Bill Miller IV, Chủ tịch kiêm CEO Miller Value Partners, cho biết ông đang lạc quan với Bitcoin hơn bao giờ hết, cho rằng đồng tiền số này hiện bị định giá thấp đáng kể so với giá trị hợp lý trong bối cảnh nền tảng tài khóa của Mỹ suy yếu và dòng vốn toàn cầu tái phân bổ.

Theo Bitcoin Magazine ngày 20/9 giờ địa phương, Miller nhận định vốn hóa của Bitcoin hiện chỉ quanh vùng đỉnh của chu kỳ trước, trong khi bối cảnh tài khóa toàn cầu, đặc biệt là tại Mỹ, đã xấu đi đáng kể. Theo ông, điều đó cho thấy khoảng cách giữa giá thị trường và giá trị hợp lý của Bitcoin hiện còn lớn hơn trước.

Miller cho rằng Bitcoin không nên được nhìn nhận theo khung định giá truyền thống của các loại tài sản thông thường. Thay vào đó, ông xem đây là một “thước đo của vốn”. Theo cách nhìn này, khi chính đơn vị dùng để đo lường và lưu giữ vốn bị lung lay, thị trường sẽ phải đặt lại câu hỏi về chuẩn tham chiếu mới. Miller vì vậy coi Bitcoin là một chuẩn vốn không dựa vào sự cưỡng chế.

Trọng tâm trong lập luận của ông là tình trạng thâm hụt ngân sách của Mỹ. Miller nhấn mạnh quy mô vay nợ hằng năm của Mỹ hiện xấp xỉ tổng vốn hóa của toàn bộ thị trường Bitcoin. Theo ông, nếu đặt giá trị của mạng lưới Bitcoin cạnh quy mô vay nợ mỗi năm của Mỹ, thị trường cần đánh giá lại mức định giá hợp lý của tài sản này. Nói cách khác, quy mô thị trường Bitcoin gần như không thay đổi đáng kể, trong khi nền tảng tài khóa lại tiếp tục xấu đi.

Về diễn biến thị trường, Miller cũng đề cập tương quan giữa vàng và Bitcoin. Ông không xem việc vàng tăng tốt hơn Bitcoin trong giai đoạn gần đây là dấu hiệu cho thấy Bitcoin suy yếu về mặt cấu trúc. Theo ông, vàng chỉ đang phản ứng sớm hơn với cùng một tập hợp biến số vĩ mô, còn dòng vốn vẫn đang phản ứng với cùng câu chuyện nền.

Ngoài ra, Miller cũng nhắc tới một số yếu tố khác như chu kỳ luân chuyển dòng tiền vào đầu tư AI, thanh khoản từ Nhật Bản và khả năng dòng vốn rời khỏi trái phiếu Kho bạc Mỹ. Ông cho rằng không nên đánh giá Bitcoin một cách tách biệt, mà cần theo dõi thanh khoản toàn cầu đang rút khỏi đâu và chảy vào đâu. Đặc biệt, diễn biến tại Nhật Bản và thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ là những yếu tố quan trọng để đo sức hấp dẫn tương đối của các tài sản số như Bitcoin.

Các yếu tố liên quan đến chính sách tiền tệ và lạm phát cũng được Miller đưa ra để củng cố quan điểm tích cực của mình. Ông đề cập động thái tăng 25 điểm cơ bản của Fed, cùng với giá năng lượng và áp lực lạm phát, cho rằng nhu cầu đối với các công cụ bảo toàn vốn có thể còn tiếp diễn. Theo ông, các yếu tố như nhập cư, pháp quyền và sự ổn định về thủ tục cũng ảnh hưởng tới quyết định phân bổ vốn, bởi nhà đầu tư không chỉ nhìn vào lợi suất mà còn cân nhắc độ ổn định của thể chế.

Dù vậy, Miller lưu ý khả năng tiếp cận Bitcoin của khối tổ chức vẫn còn hạn chế. Ông cho biết một số quỹ hiện vẫn chưa thể nắm giữ Bitcoin do các rào cản mang tính cấu trúc. Điều này đồng nghĩa rằng bên cạnh câu chuyện định giá, các quy định thể chế và nguyên tắc vận hành vẫn có thể làm chậm dòng tiền đổ vào thị trường.

Khép lại, Miller tiếp tục định vị Bitcoin như một thước đo vốn không dựa vào cưỡng chế và cho rằng tài sản này cần được định giá lại trong bối cảnh Mỹ mở rộng vay nợ và thanh khoản toàn cầu đang được tái cấu trúc. Theo ông, đà tăng tương đối của vàng, chu kỳ đầu tư AI, cùng diễn biến của dòng tiền tại Nhật Bản và thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ đều là một phần của sự thay đổi vĩ mô đang diễn ra. Yếu tố đáng theo dõi trong thời gian tới, theo Miller, là liệu thị trường có chấp nhận Bitcoin không chỉ như một tài sản rủi ro mà còn như một chuẩn tham chiếu mới của vốn hay không.