Đợt tăng giá mạnh của Bitcoin trong tháng 8 chủ yếu xuất phát từ việc các vị thế short bị thanh lý hàng loạt, thay vì dòng tiền mới đổ vào các vị thế long.

Theo Decrypt ngày 19/09 (giờ địa phương), báo cáo chung của Glassnode và Bybit cho biết trong 5 ngày Bitcoin tăng 24,6% hồi tháng 8, lượng hợp đồng mở (open interest) lại giảm 12,6%.

Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư không đẩy mạnh mở thêm vị thế long mới. Thay vào đó, các lệnh short hiện hữu bị buộc phải đóng đã khuếch đại đà tăng của giá. Trong giai đoạn này, open interest khoảng 64.000 BTC đã bị xóa sổ; tính theo USD, 89% giá trị thanh lý đến từ phía short.

Thị trường quyền chọn cũng phát đi tín hiệu tương tự. Giá quyền chọn bán (put) - công cụ thường dùng để phòng ngừa rủi ro giá giảm - đã cao hơn quyền chọn mua (call) trong 361 ngày liên tiếp, nhưng xu hướng này đảo chiều chỉ sau một ngày. Theo báo cáo, thị trường đã nhanh chóng tái định giá trạng thái nghiêng về giảm giá vốn kéo dài gần một năm.

Cấu trúc của thị trường hợp đồng tương lai cũng cho thấy chưa đủ cơ sở để xem đây là một đợt đảo chiều dài hạn. Chỉ số biến động của Bybit tăng vọt lên mức tương đương gấp bốn lần biên độ dao động ngày thông thường chỉ trong một phiên. Tuy nhiên, đường cong futures chỉ được tái định giá mạnh ở kỳ hạn ngắn, trong khi phần kỳ hạn dài gần như không thay đổi. Báo cáo đánh giá đây là dấu hiệu cho thấy thị trường xem biến động vừa qua là một cú sốc nhất thời, hơn là sự thay đổi mang tính cấu trúc.

Dù vậy, phân tích này vẫn có những giới hạn nhất định. Dữ liệu được chốt tại giá đóng cửa ngày 23/8, trong khi thống kê của Glassnode chỉ dựa trên 4 sàn quyền chọn tiền mã hóa thuần túy, không bao gồm CME. Vì vậy, các con số này phản ánh xu hướng trên thị trường phái sinh crypto nhiều hơn là toàn bộ thị trường Bitcoin.

Cấu trúc đó được cho là vẫn tiếp diễn trong thời gian gần đây. Tuần này, Bitcoin một lần nữa vượt mốc 81.000 USD và tiếp tục xuất hiện một đợt short squeeze sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đưa ra triển vọng ôn hòa cùng với lần cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023. Chỉ trong một phiên, hơn 230 triệu USD vị thế short Bitcoin bị thanh lý, còn tổng giá trị thanh lý trên toàn thị trường vượt 445 triệu USD.

Theo dữ liệu từ CoinGlass, tổng giá trị thanh lý trong 24 giờ đạt khoảng 529 triệu USD, trong đó phần lớn vẫn đến từ các vị thế short. Điều này cho thấy dù thị trường đang phục hồi, vẫn chưa thể khẳng định dòng tiền đã thực sự chuyển sang trạng thái tăng giá dài hạn.

Tâm điểm hiện nay là liệu đợt tái định giá diễn ra trong tháng 8 có được duy trì hay không. Báo cáo cho rằng để xem đây là một sự chuyển dịch mang tính cấu trúc, nhu cầu đối với quyền chọn mua phải tiếp tục áp đảo, đồng thời phần kỳ hạn ngắn của đường cong futures cần giữ vững. Ngược lại, nếu phí bảo hiểm của quyền chọn bán tăng trở lại và động lực funding suy yếu, kịch bản thị trường chỉ hấp thụ một cú sốc ngắn hạn sẽ có cơ sở hơn.