ビットコイン（BTC）の長期保有が一段と進み、市場で売買可能な供給の縮小が鮮明になっている。機関投資家や長期保有志向の強い投資家による買い集めが続くなか、需要が再び拡大すれば、供給不足が相場の上昇圧力を強める可能性がある。

CoinDeskが5月13日（現地時間）に報じたところによると、BitfinexはBitGoのデータをもとに、いわゆる長期投資家が保有するビットコインが400万BTC近くまで積み上がったと明らかにした。

Bitfinexは、この保有量が2025年末以降で約300%増加したと説明している。ビットコイン価格を約8万ドルで試算すると、評価額は3200億ドル超に相当する。

市場で注目されているのは、今回の動きが単なる投資拡大にとどまらず、ビットコインの供給構造そのものを変えつつある点だ。Bitfinexは、ビットコインの実現価値が取引頻度の低い大口保有者へ移りつつあり、こうした投資家が価格変動に左右されず、長期にわたって供給を吸収していると分析した。

今回の局面については、2020年の新型コロナウイルス禍以降で最も強い水準の、2四半期連続の長期保有の積み増しとの見方もある。長期保有の主体には個人投資家だけでなく、機関投資家も含まれる。

暗号資産開発者のJameson Lopp氏は、この数量は「10年以上動いていない」と推定される約560万BTCとは別にみるべきだと説明した。現在流通しているビットコインは約2003万BTCとされる。

市場では、長期保有の拡大が現物市場の流動供給を一段と減らすとの見方が強まっている。Bitfinexは、長期投資家がビットコインを取引所の外へ移すことで、公開市場で即座に売買できる数量が減っていると指摘した。

代表例として挙げられるのがStrategyだ。Strategyは最近、総保有量を81万8869BTCまで増やした。同社は約620億ドルを投じてビットコインを購入しており、現在は約46億ドルの含み益を抱えていると伝えられている。

一方、データの算定方法を巡っては慎重な見方もある。Quantum Economics創業者のMati Greenspan氏は、BitGoによる長期保有投資家の分類基準にはなお不透明な部分があると指摘した。ただ、より大きな流れそのものは明白だと強調している。Greenspan氏は「流動供給が減るなかで需要が回復する局面では、ビットコインは最も急な上昇局面を形成してきた」と述べた。

価格の下支えが強まっているとの見方も出ている。CEX.IO Researchは、最近購入されたビットコインのうち約70%が現在、含み益の状態にあると分析した。

CEX.IOは、こうした状況が投資家の急な売りを抑える心理的な緩衝材になり得ると説明する。新規投資家の相当数が利益を確保している局面では、短期的な調整が起きても売却を急ぐ動機が弱まり、市場の安定につながる可能性があるという。

長期保有を後押しする市場環境の変化にも注目が集まっている。Orbsで事業開発担当副社長を務めるRan Hammer氏は、ビットコイン投資家が短期売買よりも長期の蓄積戦略を選好する傾向を強めていると指摘した。

同氏は、ビットコイン保有分を担保に資金を借りられる金融サービスが増え、保有資産を売却する必要性が低下していると説明した。こうした変化がビットコインの需給構造を根本から変え、より多くの供給が構造的に市場の外へ移っているとの見方を示した。

機関資金の性格変化も重要な変数とみられている。Ensoの共同創業者兼CEOであるConnor Howe氏は、ビットコインの希少性という物語が理論にとどまらず、実際の市場構造として定着しつつあると述べた。

Howe氏は、ETFへの資金流入や機関投資家による買い集めが、短期的な投機ではなく構造的な長期保有の色彩を強めており、より多くのビットコインが強い保有意志を持つ投資家に移っていると分析した。今後、需要が再加速すれば、供給不足がこれまで以上に強く意識される可能性があるという。

市場では、今後のビットコイン相場を見通すうえで、価格そのもの以上に供給構造の変化が重要な論点になりつつある。長期保有比率の上昇と、最近購入分の多くが含み益にある状況が重なるなか、市場流通量の減少が今後の価格動向を左右する主要因として浮上している。