韓国銀行が政策金利を据え置いた後も、銀行の貸出金利には当面、上昇圧力が残りそうだ。7～8月の連続利上げが銀行の資金調達コストに反映されつつあるうえ、追加利上げの可能性もなお残るためだ。足元では預金金利の引き上げがCOFIXの上昇につながるとの見方もあり、家計の利払い負担はすぐには軽減しにくい状況となっている。

韓国銀行の金融通貨委員会は22日、政策金利を年3.00％に据え置くことを決めた。7月と8月に連続で利上げした後の据え置きで、委員7人全員が賛成した。

韓国銀行は、国内景気が高い成長を維持し、物価上昇圧力も残る一方、中東情勢や主要国の金融・財政政策を巡る不確実性が高まっていると指摘。これまでの利上げの影響を見極める必要があると判断した。

シン・ヒョンソン韓国銀行総裁は同日の記者会見で、前回までの2度の利上げによって政策対応の余地を確保したと評価した。そのうえで、成長率と物価上昇圧力はいずれも8月時点より強まったとし、引き締め的な金融政策スタンスを維持する必要があるとの認識を示した。

韓国銀行は特に、今年と来年の経済成長率が8月時点の見通しである3.3％、2.9％をそれぞれ大きく上回ると予想した。来年のコア物価上昇率についても、従来見通しの2.5％を上回るとみている。追加利上げの是非は、今後公表される経済指標を踏まえて判断する方針だ。

証券各社は11月・来年2月の追加利上げを予想

証券各社からは、今回の据え置きで利上げ局面が終わったわけではないとの見方が相次いだ。

Hana Securitiesは同日公表した金融通貨委員会の分析リポートで、全会一致での据え置きや、これまでの利上げ効果を点検する姿勢はややハト派的な要素だとしつつも、追加利上げの可能性はなお残ると分析した。

パク・ジュヌHana Securities債券戦略研究員は、韓国銀行が成長率と物価見通しを上方修正すると見込まれる点に加え、金融政策の声明で追加利上げの時期とペースを判断する方針を維持した点に注目。そのうえで、今年11月と来年2月の追加利上げ予想を維持した。

Hanwha Investment & Securitiesも同様の金利経路を示した。キム・ソンスHanwha Investment & Securities債券戦略研究員は、需要の強さが見込まれる局面でも韓国銀行が追加の政策シグナルを示さなかったことについて、市場が見込む最終的な政策金利の到達点と大きなずれがないことを意味すると述べた。同社は、今年11月と来年2月にそれぞれ0.25％ポイントの追加利上げが実施され、政策金利は最終的に3.50％に達した後、2027年末まで据え置かれると予想した。

一方、市場金利の見通しでは差も出ている。

Hana Securitiesは、利上げ局面が後半に入るなかで、国債金利が先行して低下する動きに注目。ただ、実体経済は底堅く、対外的不確実性も残るため、当面は金利の変動性が高まりやすいとみている。

これに対し、Hanwha Investment & Securitiesは、市場の利下げ期待が相当程度後退したことで、国債金利の下値は堅くなると予想した。11月の金融通貨委員会までの3年国債利回りの下限として、年3.80％を提示している。

COFIXに上昇圧力、貸出金利負担は続く

追加利上げの可能性が残るなか、銀行の貸出金利にも上昇圧力がかかっている。銀行の資金調達コストを反映するCOFIXが足元で大きく上昇しており、変動型住宅ローン金利に影響しているためだ。

全国銀行連合会が15日に公表した9月の新規取扱額ベースのCOFIX（資金調達費用指数）は3.43％となり、前月の3.18％から0.25％ポイント上昇した。2022年11月以来、3年10カ月ぶりの大幅な上昇幅となる。残高ベースのCOFIXは3.05％から3.15％に、新残高ベースのCOFIXは2.71％から2.79％に、それぞれ上昇した。

COFIXは、銀行が預金や積立預金、金融債などで資金を調達する際の金利負担を反映する指標だ。新規取扱額ベースの上昇は変動型住宅ローン金利に反映されるため、新規借り手だけでなく、金利見直し時期を迎えた既存借り手の利払い負担も増える可能性がある。

固定型や周期見直し型の住宅ローンは、金融債金利など市場金利の影響を受けるため、変動型とは異なる動きとなる可能性がある。追加利上げ期待が市場金利にどの程度織り込まれているかが、今後の債券金利の方向性を左右する主な材料となる。

預金金利についても、各銀行の資金調達ニーズや預金獲得競争、市場金利の動向に応じて変動する見通しだ。とりわけ、最近の預金金利引き上げの動きが資金調達コストに反映されれば、COFIXや変動型貸出金利に追加の上昇圧力をもたらす可能性がある。

銀行関係者は「今回の政策金利据え置きは、従来の利上げ基調が変わったというより、いったん息を整える局面と受け止められている」と述べた。そのうえで「銀行が預金金利を競って引き上げているだけに、来月公表されるCOFIXも上昇する可能性がある」とし、「COFIXの上昇分が変動型貸出金利に反映されるため、当面は貸出金利も高い水準を維持するだろう」との見方を示した。