世界のステーブルコイン市場が400兆ウォン規模に拡大し、ドル建て中心の構図が一段と鮮明になっている。韓国ではウォン建てステーブルコインの制度整備に加え、決済や送金で実際に使われる利用基盤と流動性の確保を並行して進める必要があるとの指摘が出ている。

オンチェーンデータ分析プラットフォームのDefiLlamaなどによると、15日時点の世界のステーブルコイン時価総額は約3031億ドルだった。

このうち、ドル建てのTether（USDT）とUSD Coin（USDC）が市場全体の約85%を占める。ドル建てステーブルコインは暗号資産取引にとどまらず、決済や海外送金にも用途を広げており、市場での支配力を強めている。

米国では、ステーブルコインの発行や準備資産、償還に関するルールを盛り込んだ「GENIUS法（GENIUS Act）」が整備され、制度面の基盤づくりも進んだ。

一方、韓国ではウォン建てステーブルコインの発行主体や準備資産の管理、償還体制を巡る議論が続いており、デジタル資産基本法の制定は進んでいない。

制度化が遅れるほど、ドル建て中心の市場構造がさらに固定化する可能性がある。ステーブルコインは利用者が増えるほど取引や交換がしやすくなり、その流動性が新たな利用者を呼び込むため、先行者利益が大きい市場だからだ。

このため、ウォン建てステーブルコインが法制化されても、利用者や加盟店、取引インフラが十分でなければ、ドル建てステーブルコインと競争するのは難しい。

実際、世界市場でも非ドル建てステーブルコインの定着には、発行そのものよりも実需に根差した用途の確保と流動性の形成が重要だとみられている。

オ・ギョンソクDunamu代表は、最近開かれたコリアブロックチェーンウィーク2026（KBW 2026）で、ウォン建てステーブルコインがドル建ての決済手段と競うには、コストと処理速度の両面で競争力を確保する必要があると強調した。

また、国内のデジタル資産市場に集まる個人投資家の流動性を強みとして挙げ、取引所は直接発行に乗り出すよりも、流通と利用拡大の面で役割を果たせるとの見方を示した。

海外では、自国通貨建てステーブルコインを実際の決済網につなぐ動きも出ている。

デジタル決済インフラ企業のStraitsXは、シンガポールドル建てステーブルコイン「XSGD」を現地のQR決済で活用している。既存の決済インフラとオンチェーン金融を接続し、利用シーンを広げる事例といえる。

自国通貨建てステーブルコインは、為替リスクを抑えられる点でも競争力がある。

欧州の銀行コンソーシアムQivalisのヤン・オリバー・セルCEOは、企業がオンチェーン金融を通じて24時間資金を移動できても、基準通貨と実際の決済通貨が異なれば為替リスクが生じると指摘した。自国通貨建てステーブルコインは、既存のドル建てステーブルコインを補完できる領域があるという。

もっとも、用途が生まれても流動性を確保できなければ市場拡大は難しい。

Dromos Labsのアレックス・カトラーCEOは、新たな自国通貨建てステーブルコインでは利用者不足で流動性が形成されず、その流動性不足がさらに利用者獲得を妨げるという悪循環が起こり得ると説明した。

ウォン建てステーブルコインも同じ課題を抱える。韓国ではリアルタイムの銀行振込や簡便決済など、利便性の高い決済インフラがすでに定着しており、既存手段を上回る明確なメリットがなければ利用者を獲得しにくい。

有力な用途としては、海外送金や国際決済、オンチェーン金融取引など、既存の金融システムではコストや時間がかかる分野が挙げられる。そのためには、ウォンと外貨、ステーブルコインの間で円滑に交換できる仕組みに加え、十分な流動性、安定した償還体制、決済インフラの整備が欠かせない。

金融委員会は9月に公表したトークン証券の政策方針の中で、ステーブルコインの法制化後にオンチェーン決済の本格導入に向けた準備に入る構想を示した。

市場では、ウォン建てステーブルコインの競争力は、発行を認めるだけでは確保しにくいとの見方が出ている。発行と償還を律する制度に加え、銀行、決済事業者、デジタル資産取引所などが参加できる流通構造、そして利用者が実際に選べるサービスを同時に整える必要があるという。

金融投資業界からは、世界のステーブルコイン市場がすでにドル建て中心で急拡大しているだけに、韓国も制度設計と実需エコシステムの構築を並行して進めるべきだとの声が上がっている。

ウォン建てステーブルコインの市場参入が遅れるほど、グローバル決済やオンチェーン金融でドル建てステーブルコインへの依存が強まる可能性がある。デジタル資産基本法を通じて、事業者がサービスを準備できる制度基盤をまず明確にすべきだとの指摘だ。