Goldman SachsがCoreWeaveの投資判断を引き上げたことを受け、同社株はプレマーケットで上昇した。目標株価は引き下げられたものの、足元の株価下落で資金調達コストへの懸念が行き過ぎているとして、割安感が強まったと判断した。

19日（現地時間）、Decryptによると、CoreWeave株は同日のプレマーケットで前日比6.53％高の65.40ドルを付けた。

Goldman Sachsは投資判断を「中立」から「買い」に引き上げた。一方、目標株価は139ドルから106ドルに引き下げた。新たな目標株価は、プレマーケット時点の株価をなお約62％上回る水準となる。

CoreWeave株は直前まで下落が続いていた。17日の通常取引では61.39ドルで終え、1日で11.91％下落。Goldman Sachsによると、株価は直近5営業日で24％、8月11日の第2四半期決算発表後では43％下げた。10月9日の終値82.08ドルと比べても、今回の反発後なお約20％低い水準にある。

株価下落の背景には、資金調達コストの上昇懸念がある。CoreWeaveはAI計算需要に対応するため、高性能なコンピューティングインフラへの大型投資を続けてきた。足元では無担保社債の利回りが急上昇し、今後の調達負担が重くなるとの見方が広がっていた。AIモデル需要の拡大が実際の売上につながり、巨額のインフラ投資を支えられるかどうかも焦点となっている。

Goldman Sachsのアナリスト、ガブリエラ・ボルヘス氏は「市場はCoreWeaveの将来的な借入コスト上昇リスクを過度に織り込む一方、同社のコンピューティング資産が生み出し得る収益を過小評価している」と分析した。

ボルヘス氏は、今後24カ月でメガワット当たりの年間収益が拡大すると見込む。供給可能なコンピューティング容量が限られることに加え、CoreWeaveの計算能力とコスト競争力、新設備の稼働力が増収を下支えするとみている。メガワット当たりの収益拡大は、負債コストを除いた内部収益率の改善にもつながるとした。

借入コストの上昇余地は限定的との見方も示した。CoreWeaveの加重平均借入コストは100〜200bp、つまり1〜2％ポイント上昇すると予想する一方、業界のクレジット投資家との議論を踏まえると、それ以上の追加的な上昇余地は大きくないとみている。

実際、CoreWeaveの無担保債務は直近で13.5〜15％程度の利回り水準で取引された。これは、債券投資家が信用リスクを織り込み、高い利回りを求めていることを示す。

もっとも、Goldman Sachsは、こうした無担保債利回りが同社の実際の新規調達コストを実態以上に高く見せている可能性があると指摘する。CoreWeaveが主に、コンピューティングインフラなどの資産を担保とする借り入れを活用しているためだ。

CoreWeaveは8月、この調達手法を使って26億ドル（約3900億円）規模のインフラ担保ローンのコミットメントを締結した。当時の条件は、担保付翌日物資金調達金利（SOFR）に5.5％ポイントを上乗せする水準だった。調達資金はコンピューティング機器の購入と顧客向け配備に充てる予定だが、この条件が今後のすべての借り入れにそのまま適用されるわけではないとしている。

ウォール街の他のアナリストもCoreWeaveの成長性に注目している。Cantor Fitzgeraldのアナリスト、ブレット・クノブルラウフ氏は17日、投資判断「オーバーウエート」と目標株価176ドルを据え置いた。同氏は、2027年に供給予定のコンピューティング容量がほぼ全量契約済みである点を評価している。

Nvidiaとの契約も、CoreWeaveの需要見通しを占う材料として注目されている。2025年9月に公表された契約によると、Nvidiaは一定の要件を満たす未販売のコンピューティング容量について、2032年4月13日までに買い取る必要がある。ただし、契約には解除や引き渡し、サービス提供の可否に関する条件が含まれている。

一方、CoreWeaveのトークン化株式「CRWVB」も24時間ベースで7.2％高の65.23ドルで取引された。ただ、トークン化資産はナスダック上場のCoreWeave株とは性質が異なるため、値動きを単純比較することは難しい。

Goldman Sachsは今後12カ月の見通しについて、AIインフラ需要や実際に提供可能なコンピューティング供給量、設備の残存価値を巡る不確実性は残るとみる。最終的な株価の方向感は、AIコンピューティング需要が継続的な売上と収益性に結び付くか、さらに巨額の設備投資を支える資金調達環境を維持できるかに左右されると指摘した。