上期に過去最高水準の実績を記録した証券各社だが、7〜9月期の業績は大きく減速する見通しだ。国内株式市場の売買代金が減少し、ブローカレッジ収益が落ち込んだうえ、金利上昇と株式市場の変動拡大でトレーディング部門にも評価損が発生したためだ。

金融投資業界によると、Samsung Securities、Korea Investment Holdings、Kiwoom Securities、Mirae Asset Securities、NH Investment & Securitiesの5社の7〜9月期連結ベースの支配株主帰属純利益は、合計1兆630億ウォンとなる見込み。前年同期比44.9%減、前四半期比76.6%減で、市場予想の1兆5221億ウォンを約30%下回る水準となる。

最大の要因は売買代金の減少だ。7〜9月期の国内株式市場の1日平均売買代金は52兆ウォンと、前四半期比41.7%減少した。海外株式の売買代金も1249億ドルで、前四半期比30.7%減。これに伴い、ブローカレッジ手数料収益は前四半期比34.0%減少すると予想されている。

上半期の業績を支えたトレーディング部門も失速した。韓国3年国債利回りは6月末の3.7%から9月末には4.0%へ上昇。相場変動の拡大も重なり、債券や株式など投資資産の評価損益が悪化した。

上場投資信託（ETF）の1日平均売買代金も7〜9月期に23兆ウォンと、前四半期比18.5%減少した。流動性供給者（LP）関連収益の伸びも鈍化する見込みだ。

企業金融（IB）部門も業績の下支え役にはなりにくい。7〜9月期の引受・主幹事手数料収益は前年同期比17.9%減少すると推定される。重複上場規制の強化などを背景に、新規株式公開（IPO）とメザニン市場が低調だったうえ、市場金利の上昇で社債発行より銀行借り入れを選ぶ企業が増えたことも響いた。

会社別では明暗が分かれそうだ。

Samsung Securitiesの7〜9月期連結ベースの支配株主帰属純利益は3615億ウォンと予想される。前年同期比では16.9%増となる一方、前四半期比では26.0%減となる見込みだ。ブローカレッジと資産管理（WM）の手数料損益はそれぞれ前四半期比で約40%、32%減少し、トレーディング損益も32%減るとみられている。

Korea Investment Holdingsの純利益は4321億ウォンと、5社の中で最大となる見込み。ただ、前年同期比35.9%減、前四半期比56.6%減と大幅な減益は避けられない見通しだ。ブローカレッジとWMの手数料損益はそれぞれ前四半期比42%、61%減少し、金利上昇に伴う債券評価損でトレーディング損益も縮小するとみられる。

Kiwoom Securitiesは3387億ウォンで、前年同期比では5.2%増となる一方、前四半期比では50.2%減少すると推定される。ブローカレッジ手数料損益の減少と有価証券評価損が重荷となる半面、ETFのLP関連収益が一部を下支えする見込みだ。

NH Investment & Securitiesは3395億ウォンで、前年同期比19.9%増となるものの、前四半期比では30.7%減少する見通し。ブローカレッジとWMの手数料損益はそれぞれ前四半期比39%、35%減り、債券と非市場性資産の評価損を受けて、トレーディング損益も37%減少すると推定される。

業績変動が最も大きいのはMirae Asset Securitiesとなりそうだ。7〜9月期の連結ベースの支配株主帰属純損失は4088億ウォンに達する見込み。SpaceX投資分の株価下落に加え、平均為替レートなどを反映した評価損約7656億ウォンが業績予想に織り込まれたためだ。

他の試算でも、Mirae Asset SecuritiesのSpaceX関連評価損は約7000億ウォン前後とされる。もっとも、Mirae Asset Securitiesを除いても、証券各社の純商品運用損益およびその他損益は前年同期比19.7%減少する見込みで、7〜9月期の業績鈍化は特定企業の一時要因だけでは説明できないとの見方が出ている。

10〜12月期には一部持ち直しの可能性もあるが、売買代金が現在の水準にとどまれば、本業収益の鈍化が続く可能性がある。

一方、9月末時点の顧客預託金は105兆ウォンと、2021年平均の66兆ウォンを大きく上回る。市場が安定し、投資家心理が改善すれば、売買代金が回復する余地はなお残るとの見方もある。

金融投資業界の関係者は「証券会社の自己資本拡大に加え、発行手形や総合投資口座（IMA）など調達手段の多様化が進み、以前より収益基盤は強くなっている」と話す。「短期的には金利と売買代金に左右される業績変動を避けにくいが、市場環境が改善すれば、利益回復のスピードは過去より速まる可能性がある」と述べた。