AIインフラ企業CoreWeaveの信用不安が強まり、AI関連株や半導体株に売りが広がっている。15日付のCNBC報道によると、同社の5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドは取引時間中に一時1140bpを上回り、その後は1088bpで推移した。

1週間前に比べて33％高く、1年前比では177％上昇した水準だ。CDSは債務不履行リスクに備える保険的な取引で、スプレッドの上昇は市場がみる信用リスクの高まりを示す。S&P Global Market Intelligenceで債券価格を担当するガバン・ノーラン氏は、CDSスプレッドが1000bpを超えると、一般に深刻な信用リスクのシグナルと受け止められると説明した。

市場が警戒する背景には、AIインフラ拡大に伴って膨らんだ債務負担がある。CoreWeaveは、チップ調達やデータセンター建設、コンピューティング供給拡大に向け、510億ドルを超える負債と金融上の義務を抱えている。2031年満期、表面利率9.75％の社債の最終利回りは15.78％まで上昇した。利回り上昇は、債券価格の下落を意味する。

株価の下落も続いた。CoreWeave株は前日に15.5％急落しており、15日も下げた。ネオクラウド企業のNebiusとIrenも、それぞれ5％、8％下落。半導体株安が広がるなか、Micron TechnologyとAMDもそれぞれ4％、6％下落し、AI関連銘柄全体に不安が波及した。

市場の最大の懸念は、AIサービス需要そのものではなく、大規模投資を支えるキャッシュフローにある。ノーラン氏は、CoreWeaveが主要ハイパースケーラーと契約していることから、需要自体には疑問がないと指摘。そのうえで、焦点は実際の資金回収の時期にあると述べた。フリーキャッシュフローが大幅な赤字である以上、大規模な資本支出を裏付ける現金流入が必要だという。

Evercore ISIのトレーディングデスクは、営業キャッシュフローに裏付けられないAI向け債務に対し、市場が事実上の歯止めをかけ始めたと評価した。一方、CoreWeaveの最高経営責任者（CEO）マイク・イントラトール氏は社内メモで、新しいタイプのテクノロジー企業を構築する過程では、市場が状況を誤解し、非合理的に反応する局面があり得るとの見方を示した。1000億ドルを超える受注残が、すべての債務義務を十分に支えると強調した。

Deutsche Bankも、CoreWeaveの受注残は1000億ドルを超え、このうち約3分の2はMicrosoft、Meta、IBM、Caterpillarなど投資適格格付けを持つ取引先との契約だと分析した。投資判断は従来の買い推奨を維持している。

もっとも、信用不安が他社に波及する可能性も指摘されている。グローバル・マクロ・テーマリサーチ責任者のジム・リード氏は、不安が自己実現的に働き、ほかのAI関連企業にも問題を引き起こす恐れがあると警告した。実際、Oracleの5年物CDSスプレッドは今週288bpまで上昇し、1週間前に比べて12％超高くなった。リード氏は、Oracleの信用格付けがBBBを下回れば、投資適格債に限定して運用する投資家による強制的な売りが出る可能性があると指摘した。