随着支撑加密货币市场的主要资金来源逐步降温，现实世界资产（RWA）正被视为下一轮行情中潜在的新资金入口。

据区块链媒体CoinPost当地时间3日​​报道，加密市场做市商Wintermute日前在X（原Twitter）发文称，过去几轮牛市中发挥关键作用的资金流入路径，边际效应正在减弱，而RWA有望成为新的增长方向。

Wintermute表示，加密市场的主导资金来源在不同周期并不相同。早期，新代币市场主要由ICO和风险投资（VC）驱动；此后，稳定币为DeFi和山寨币市场持续提供流动性；近一阶段，比特币现货ETF以及上市公司的加密资产配置策略，则成为推动主流加密资产上涨的重要力量。

不过，Wintermute认为，这些传统“资金管道”的带动作用正在减弱。数据显示，相关资金流入在2021年牛市期间一度占全市场总市值的12%，到2025年回落至10%，近期低点更降至2.4%。其中，比特币现货ETF资金已转为净流出；不少与企业加密资产配置策略相关的标的，也出现低于净资产价值（NAV）交易。与此同时，稳定币供应量也出现Terra崩盘以来最大幅度的收缩。

在Wintermute看来，最有可能接棒的是RWA。所谓RWA，是指将国债、房地产、股票等现实世界中的资产，以代币形式引入区块链并进行交易。Wintermute称，过去12个月流入RWA的资金约为160亿美元，链上代币化资产规模在一年内扩大约3倍，增至300亿美元左右。

从增长节奏看，RWA也被认为仍处于相对早期阶段。Wintermute对比历次主要资金路径的见顶时间后指出，ETF在推出后约20个月见顶，稳定币约为33个月，ICO和VC资金约为54个月，而RWA本轮增长仅持续约18个月。

目前，RWA流入规模约占加密货币总市值的0.9%。尽管整体体量仍小于既有资金来源，但Wintermute认为，其扩张速度已快于处在相似增长阶段的企业加密资产配置资金。

Wintermute还指出，监管环境改善以及应用场景扩展，是推动RWA市场扩容的主要因素。随着市场基础设施和代币化相关制度逐步完善，机构等各类投资者的参与门槛正在下降。与此同时，代币化国债、投资信托等资产，也开始在部分大型交易所和DeFi生态中被用作抵押品。这意味着，RWA正从“短期资金停泊工具”逐步演变为可参与实际金融活动的链上资产。

从资金传导路径看，RWA与此前几轮资金来源也存在明显差异。ICO和VC资金主要流向新代币，稳定币资金更多进入DeFi和山寨币市场，而ETF及企业加密资产配置资金则主要集中在比特币等主流加密资产。

相比之下，RWA是将苹果（Apple）股票、国债基金等传统金融资产代币化后直接引入链上。Wintermute认为，这类进入区块链生态的资产，未来有可能进一步流向比特币或山寨币等其他加密资产，从而扩大潜在的二次流动空间。

Wintermute判断，未来市场的关键变量，在于RWA向实际抵押和DeFi场景渗透的速度与幅度。尽管过去两周，ETF资金流入和稳定币发行均出现一定回升迹象，但整体仍未恢复至历史高位。

在此背景下，市场关注点正逐步转向两个方向：传统流动性渠道能否重新活跃，以及RWA是否会成为下一轮加密货币牛市中的新增资金入口。