人形机器人市场预期持续升温，但从投资角度看，哪些公司和ETF算得上“真正受益标的”，市场并没有统一答案。即便同样以人形机器人为主题，不同ETF的成分股和投资重点也可能大不相同，投资者需要看清资金究竟投向整机、零部件，还是更广义的机器人供应链。

Cryptopolitan于当地时间25日报道称，美国银行全球研究在《Physical AI, part 2: Humanoid robots》报告中预计，人形机器人年出货量有望从目前约2万台增长至2035年的1000万台。

不过，行业前景向好并不意味着所有机器人相关公司都具备相同的投资价值。当前市场通常将整机制造商、零部件和半导体供应商、工业自动化设备企业以及机器人软件公司统称为“机器人概念股”，但这几类公司的商业模式、收入结构和风险来源并不相同。

在已上市公司中，港股上市的UBTECH Robotics通常被视为与人形机器人最直接相关的标的之一。该公司销售Walker系列人形机器人，同时经营教育机器人和服务机器人业务。2025财年，UBTECH Robotics全身型人形机器人业务收入为8.206亿元人民币，占总营收的41.1%，销量为1079台。

但从业绩表现看，这类成长型公司风险仍然较高。同期，UBTECH Robotics净亏损7.898亿元人民币，经营现金流净流出7.841亿元人民币。换言之，尽管人形机器人收入增长明显，公司尚未证明其盈利能力已经稳定。

中国的Unitree Robotics也被视为机器人业务占比较高的企业。其2025年营收中，人形机器人占比为51.78%，四足机器人占比为41.62%。不过，该公司正推进上海科创板上市进程，截至8月10日，其二级市场交易相关安排尚未明确，美国投资者的投资渠道也存在一定限制。

在美股市场，Symbotic、Serve Robotics和Richtech Robotics则更接近“纯机器人”投资标的。Symbotic已在仓储自动化领域建立起商业化基础。数据显示，截至6月27日，公司在手订单约225亿美元。不过，其2026财年第三季度营收中有90.5%来自单一客户，虽然这有助于依靠大客户实现快速增长，但客户集中度过高的风险同样突出。

Serve Robotics主要运营人行道配送机器人。公司2026年第二季度营收为324万美元，净亏损为6413万美元。目前，其配送网络已覆盖44座城市，部署了2000台以上人行道配送机器人以及100台以上Moshi机器人。

Richtech Robotics则面向餐厅、酒店等服务业提供机器人产品。公司2026财年第二季度营收为150万美元，但其人形机器人业务仍处于早期阶段，相关收入尚未单独披露。

如果将投资范围进一步扩大，NVIDIA这类为机器人开发提供半导体和仿真工具的企业也会被纳入人形机器人投资逻辑。NVIDIA并未单独披露机器人业务收入，但其2027财年第一季度总营收为816.2亿美元，其中包含机器人相关业务的边缘计算部门营收为63.7亿美元。

这也意味着，NVIDIA更适合作为机器人产业扩张的间接受益标的来看待，其投资属性与直接销售人形机器人的整机制造商并不相同。

Teradyne同样被视为机器人产业的间接受益公司。通过子公司Universal Robots的协作机器人业务，以及Mobile Industrial Robots的自主移动机器人业务，Teradyne在2025财年实现机器人业务收入3.083亿美元，在其31.9亿美元总营收中占比约10%。

此外，向精密减速器和驱动部件供货的Harmonic Drive Systems、Leader Harmonic Drive，也被市场列为值得关注的对象。原因在于，如果人形机器人生产未来扩展至更多制造商，即便没有押注某一家整机厂商，核心零部件供应商也可能受益于需求增长。

若将视线转向ETF，不同产品之间的投资路径差异会更加明显。CraneShares旗下KOID更偏向围绕Physical AI进行分散布局，覆盖传感器、计算、测量设备和汽车零部件等多个环节。

相比之下，Roundhill旗下HUMN对UBTECH Robotics、Tesla、Harmonic Drive、Leader Harmonic Drive、Hyundai Motor等个股的配置权重更高。两只ETF均于2025年6月前后推出，时间仅相隔约3周，但前十大持仓差异明显。整体来看，KOID更接近覆盖机器人全产业链的Physical AI组合，而HUMN则更偏向直接受益于人形机器人开发和硬件环节的公司。

当然，相关投资风险也不容忽视。最大的变量在于，人形机器人能否从展示和测试阶段真正走向商业化落地，并证明其实际效用和经济性。出货量预测并不意味着制造商会迅速获得大规模订单；如果商业化进度慢于预期，或者成本收益迟迟无法验证，当前的高增长预期就可能降温。

此外，与中国相关的政策变量仍然存在。尽管中国企业正在加快扩大机器人自动化应用，但进口限制、关税等因素，仍可能影响产业增长节奏。

整体来看，人形机器人主题投资的关键不在名称，而在于企业或ETF究竟以何种方式暴露于产业链。无论是直接生产人形机器人的UBTECH Robotics，还是提供零部件与半导体的NVIDIA、Teradyne，以及仓储自动化企业Symbotic、配送机器人企业Serve Robotics，甚至是相关主题ETF，虽然都可归入机器人投资范畴，但其盈利结构与风险敞口并不一致。

尤其对于人形机器人ETF而言，不能仅凭名称判断投资价值。市场普遍认为，投资前仍需核查实际持仓、权重分布及费率等关键指标。即便人形机器人市场进入加速增长阶段，最终哪些公司和ETF能够真正受益，眼下仍未有定论。