SK Innovation计划吸收合并SKIET，并将其并入公司隔膜事业部运营。公司预计，通过精简重复组织、围绕核心客户整合产销资源，以及借助SK Innovation的信用资质降低利息支出，隔膜业务年化EBITDA有望改善约600亿韩元。

在26日举行的合并说明会上，SK Innovation经营战略室室长Kim Yunhoe表示，合并后可立即实现的成本节约规模合计约为每年600亿韩元，后续公司还将继续挖掘新增降本项目。

按照方案，合并完成后，SKIET将并入SK Innovation，作为隔膜事业部运营，原法人资格将注销。Kim Yunhoe表示，从业务战略制定到投资、生产、销售等决策，未来都将统一纳入SK Innovation体系。此次合并基准日定为2027年1月1日。

在盈利改善目标方面，公司分别给出了EBITDA和营业利润层面的时间表。Kim Yunhoe称，隔膜业务EBITDA计划在未来2至3年内转正，营业利润则力争于2029年转正。

从需求端看，ESS隔膜被视为重点方向。在电动车需求复苏延后的背景下，ESS有望成为隔膜产品的重要出货去向。Kim Yunhoe表示，公司将配合SK On扩大ESS业务，并同步提升ESS用隔膜产量。

出售、增资等方案均未推进，产能利用率仅20%

在决定推进吸收合并前，SK Innovation曾评估四种替代方案。财务本部长Seo Geon-gi谈及向第三方出售的可能性时表示，由于市场对上市公司收购需求偏低，加之隔膜业务本身吸引力不足，实际很难找到合适买家；同时，寻找买方、开展尽调及推进谈判所需时间也构成制约因素。

其余三项方案随后也被逐一排除。公司认为，资金出借会推高SKIET负债率并增加利息负担；增资将给SK Innovation带来财务压力，同时稀释SKIET现有股东权益；全面换股则因SKIET仍将作为独立法人存续，难以从根本上消除财务风险，因此未被采纳。

推动此次整合的核心背景之一，是隔膜业务持续偏低的产能利用率。SKIET今年一季度隔膜工厂产能利用率维持在约20%。经营支援室室长Jeong Jae-seong表示，隔膜业务成本结构中固定成本占比较高，产量下滑会明显拖累盈利表现；若缺乏结构性调整，产能利用率也难以改善。公司将电动车市场放缓、美国补贴政策变化，以及中国隔膜企业扩产带来的价格竞争，列为主要原因。

公司同时提及，与2019年分拆时相比，市场环境已明显变化。Kim Yunhoe表示，当时公司基于电动车市场高速增长预期推进分拆，希望借隔膜业务实现利润最大化并强化专业化运营；但自2024年起，行业增速放缓，北美车企调整生产计划，原有前提已经发生变化。

目前，SKIET正在推进生产基地重组，包括出售中国工厂、暂停韩国忠清北道曾坪工厂运营等。Jeong Jae-seong表示，波兰工厂迄今累计投入约2万亿韩元，新增投资将在今年内收尾。对于此前多次增资，公司解释称，这并非由于新增需求客户，而是因为投资分阶段执行，增资也相应分批推进。

资金投入不设上限，SK Innovation将承接SKIET相关风险

在外部环境仍不明朗的情况下，相关风险消化及EBITDA改善目标也存在延后的可能。不过，SK Innovation明确表示将继续维持该业务，并未预设资金投入上限。对于若扭亏时间进一步推迟、公司可能承担的额外现金负担，SKIET方面回应称，并未在“情况进一步恶化”的假设下单独设定明确投资上限。

在程序安排上，公司将继续采用无需召开股东大会、由董事会决议完成的方式推进合并。对于是否考虑召开股东大会，公司表示，换股带来的股权稀释影响有限，且有望通过合并后的业绩改善予以对冲，因此将依据法律规定按“小规模合并”方式推进。此次合并发行新股规模约占已发行股份总数的2.6%。

尽管双方不属于法定外部评估对象，公司仍强调，已分别自愿聘请外部专家，采用现金流折现法（DCF）测算合理换股比例区间，并得出按基准市价计算的“1:0.1174540”处于该区间内的结论。由全体独立董事组成的特别委员会自5月27日至8月25日共召开6次会议。

此外，股东回报政策将暂缓推进。Seo Geon-gi表示，公司已连续两年亏损，未能实施分红，今年首要任务仍是提升财务稳健性。待综合评估中长期利润水平、净负债规模及投资计划后，SK Innovation将在适当时点就相关安排作出说明。SK Innovation计划于9月14日举行线下股东座谈会，进一步说明此次合并的背景及推进计划。