中国人形机器人企业Unitree在上市首日大涨后迅速回落，市场对AI及机器人板块估值透支基本面的担忧随之升温。

据媒体Cryptopolitan 25日报道，Unitree于19日在上海证券交易所上市，首日股价一度暴涨460%。此后截至25日，公司股价连续三次下跌，较盘中高位回撤近45%，市值较高点缩水约300亿美元。

市场普遍认为，这轮回调更多反映出资本市场对“机器人叙事”定价过快，而非对Unitree技术实力的直接否定。公司上市首日估值一度冲至约660亿美元，但随后卖压集中释放，股价快速降温，到25日走势才略见企稳。

之所以引发市场强烈反应，一个重要原因在于，Unitree首日涨幅明显高于中国新股上市首日的平均水平。数据显示，过去三年中国IPO首日平均收益率为226%，Unitree接近这一水平的两倍。就在上市前一个月，半导体企业CXMT在上海上市首日也曾大涨466%，显示A股市场对新股的追捧并非孤例，而是阶段性过热的延续。

随着股价剧烈波动，外界质疑也迅速转向IPO定价和上市安排。China Europe Capital董事长Abraham Zhang认为，此次IPO属于“先拉高股价、再以高价转手”的操作。他表示，上市过程中真正获益者未必是普通投资者，而最终损失可能由中小股东承担。

从业绩看，Unitree并非没有基本面支撑。公司2025年营收为16.99亿元人民币，核心业务毛利率达到60.13%，这也被视为其人形机器人业务并非完全依赖烧钱扩张。不过，公司2026年一季度调整后净利润仅为4000万元人民币，同比下滑53%。尽管其“机器人奔跑、跳舞、武术动作”等演示频频引发关注，市场仍认为，真实的商业化付费需求尚未充分验证。

当然，也有观点认为，现阶段不能仅以利润衡量机器人产业的发展阶段。中国南方资产管理的Gao Xingqun将机器人行业与早期长期亏损的中国电动汽车产业相提并论，称“只看利润来判断并不公平”。

报道还指出，中国股市现行制度安排可能放大新股定价偏差。交易所在企业上市前需进行审核，并参与发行价形成，即便市场需求快速升温，投行也难以灵活调整发行价格；与此同时，做空机制相对受限，加上投资者普遍预期监管层会保护中小股东，这在一定程度上削弱了市场对高估值IPO的约束。

Trinity Synergy对冲基金经理Yuan Yuwei表示，在这种结构下，“价值10元的IPO股票可能以100元开盘，随后几年一路下跌，这是一种剥削”。新股供给偏紧同样影响市场情绪：2026年1月至7月，上海新上市公司仅21家，而香港同期达到104家。

不过，报道也强调，Unitree并非“空壳公司”。公司是全球最大的机器狗制造商，也是按出货量计算的全球第二大人形机器人制造商。Counterpoint Research数据显示，2026年上半年，Unitree人形机器人出货量超过7000台，全球市场份额达31%；同期全球人形机器人总出货量超过2.2万台，同比增长约300%。

尽管出货增长迅猛，但实际需求和软件成熟度仍处于验证阶段。首席执行官Wang Xingxing在上市次日表示，机器人智能领域正接近“ChatGPT时刻”，但即便在乐观情景下，软件层面的实质性跃迁仍需2至3年，甚至可能长达5至10年。

整体来看，Unitree股价大幅回撤，并不意味着市场否定机器人产业的长期成长空间，而是反映出资本市场已对尚未兑现的未来进行大幅提前定价。短期内，估值扩张速度、商业化落地进展以及基本面兑现节奏之间的错配，仍将是市场关注的核心变量。