本周，韩国股市的走势将主要取决于Nvidia财报、美国7月个人消费支出（PCE）物价指数以及杰克逊霍尔会议释放的信号。在半导体业绩预期和大型企业股东回报计划的支撑下，KOSPI仍有望上探7000点关口，但美国长期国债收益率上行和中东局势的不确定性，依然是左右市场情绪的关键变量。

截至21日，KOSPI上涨60.37点，收于6912.95点，涨幅为0.88%；KOSDAQ则下跌4.63点，收于801.94点。随着美国国债收益率走高，成长股和中小盘股承压更为明显，韩国两大市场也出现显著分化。

美股方面，21日（当地时间）三大股指集体收涨，道琼斯工业平均指数上涨0.98%，报53277.01点；标普500指数上涨0.43%，报7674.37点；纳斯达克指数上涨0.43%，报26180.45点。不过，从周度表现来看，标普500指数累计下跌1.4%，纳斯达克指数下跌2.1%，显示市场对长期利率上行的担忧并未消退。

对韩国市场而言，半导体板块仍是决定指数方向的核心主线。近期，受长期国债收益率上行以及AI投资成本压力担忧影响，相关个股波动有所加大，但市场普遍认为，半导体行业的盈利预期并未明显受损。DRAM现货价格维持高位，AI数据中心投资带动的存储需求也仍在延续。

与此同时，股东回报预期正在成为新的支撑因素。SK hynix于19日宣布，将在20日至11月19日期间实施约40万亿韩元规模的股份回购计划，并在回购完成后全部注销。此次回购规模约为2407万股，占已发行股份的约3.3%。公司还将2025年至2027年累计自由现金流（FCF）的股东回报标准，由原先的“50%以内”上调至“50%以上”。

Samsung Electronics也在21日召开董事会，通过了今年预计约90万亿至110万亿韩元规模的股东回报执行方案。公司拟以第三季度约30万亿韩元分红为起点，随后追加现金分红，并实施股份回购及注销。随着两大韩国半导体龙头同步强化股东回报，市场对相关板块估值修复的预期也在升温。

市场人士认为，股东回报扩张带来的影响并不局限于短期资金流入。回购并注销股份有助于减少流通股数量，提升每股收益（EPS）；持续推进现金分红，则有望改善净资产收益率（ROE），进而推动估值重估。

尤其是在当前，KOSPI相对于盈利预期的估值水平仍处低位。数据显示，KOSPI的12个月前瞻EPS为1225.9点，仍高于6月底的1105.1点，但前瞻市盈率（PER）仍停留在5倍区间。

这意味着，在盈利改善趋势延续的背景下，如果股东回报力度继续加大，大盘股的估值修复空间有望进一步打开。

本周市场首先关注的是Nvidia财报。Nvidia将于26日（当地时间）公布第二季度业绩，相关财报将于韩国时间27日凌晨出炉。市场关注的重点不仅在于当季业绩表现，更在于下一季度业绩指引，以及AI数据中心投资需求能否保持强劲。

当前，市场对AI投资周期的最大担忧在于，科技巨头在持续投入巨额资金的同时，能否兑现相应的盈利能力。作为AI投资周期的直接受益者，若Nvidia能够延续营收和利润增长，并确认下一代产品需求依然稳健，将有望进一步提振韩国半导体板块情绪。

反之，即便业绩超过预期，若后续展望不及市场期待，也可能再次出现“利好兑现后获利回吐”的行情。考虑到美股对高预期更为敏感，财报发布后波动加剧的情况近期已屡见不鲜，韩国半导体股也难免受到联动影响。

除企业财报外，美国7月PCE物价指数也是本周另一项核心变量。美国将于当地时间26日8时30分公布7月个人收入与消费支出数据。6月核心PCE物价指数同比上涨3.3%。

目前市场预计，7月PCE和核心PCE同比涨幅或分别在3.6%和3.3%左右。若通胀压力出现放缓迹象，美国国债收益率的上行势头有望降温，从而为韩国股市带来支撑。

但如果叠加国际油价上涨的影响，通胀数据高于预期，市场对进一步收紧的担忧可能再度升温。

与此同时，27日至29日举行的杰克逊霍尔会议同样值得重点关注。近期，美国长期国债收益率快速走高，AI数据中心等大型投资项目的融资成本压力也随之上升。

美联储（Fed）将释放何种利率路径信号，直接关系到科技股和半导体板块的风险偏好。

中东局势和国际油价也是不可忽视的变量。随着美国与伊朗矛盾持续，国际油价再度走高，可能同时推升通胀预期和美国国债收益率。

近期市场对利率变化的敏感度已高于对企业业绩的反应。一旦地缘政治不确定性进一步扩大，短期市场波动可能明显加剧。

相比KOSPI，KOSDAQ短期内面临的波动风险或更高。一方面，大型半导体股同时具备盈利改善和股东回报提升两条相对明确的支撑逻辑；另一方面，KOSDAQ上市公司业绩分化更为明显。市场普遍认为，与其单纯押注超跌反弹或题材轮动，不如聚焦盈利预期正在改善的标的。

整体来看，本周韩国股市的关键在于，半导体企业的盈利改善和股东回报强化，能否抵消美国利率上行带来的压力。

如果Nvidia确认AI投资周期仍在延续，同时PCE数据未进一步推高通胀担忧，KOSPI有望再次挑战7000点关口。

但如果AI投资预期转弱，或美国长期利率再度快速上行，KOSPI与KOSDAQ都可能延续高波动行情。

Yuanta Securities研究员Jae-won Lee表示，回购并注销股份并非单纯的短期资金面事件；如果企业能够通过持续性的回购提升资本效率，股东回报扩张有望成为推动估值上修、缓解“韩国折价”的因素之一。

Daishin Securities研究员Kyung-min Lee表示，尽管外部环境不确定性仍在持续，但市场对半导体业绩改善的信心并未动摇，建立在业绩修复基础上的估值正常化和指数反弹趋势，预计仍将延续。