UBS维持对Micron的乐观看法，再次将市场焦点拉回AI能否改写内存行业传统周期这一核心议题。相比股价还有多大上行空间，投资者更关心的是，AI驱动的需求增长是否足以减弱内存市场长期以来反复出现的供需波动。

据媒体Decrypt 18日报道（下文时间均为当地时间），UBS维持Micron“买入”评级，目标价为1625美元。以Micron 18日盘初970.67美元的股价计算，这一目标价对应的上行空间约为67%。

需要指出的是，1625美元并非UBS当天首次给出的目标价。早在5月26日，UBS就曾以分析师Timothy Arcuri名义，将Micron目标价由535美元大幅上调至1625美元。

UBS此次判断的核心，在于AI数据中心扩张正在改变内存需求结构。过去，内存市场通常会经历“供给紧张—价格上涨—厂商扩产—供给过剩—价格和盈利下滑”的循环，行业周期性特征十分明显。

但UBS认为，AI服务器市场有望在一定程度上打破这一节奏。随着AI算力持续提升，处理器与内存之间的数据传输效率变得更加关键。在高带宽内存（HBM）和高性能服务器内存需求持续上升的背景下，AI基础设施比拼的已不只是容量，还包括带宽和性能。

除需求结构变化外，长期供货协议占比上升，也被UBS视为支撑看多逻辑的重要依据。UBS预计，在客户采购承诺和部分固定价格条款支持下，行业整体DDR出货量中最多约30%可能已被提前锁定。另据称，超大规模数据中心运营商也通过更长期的供货协议安排，锁定了约60%至70%的服务器DDR5供应。

UBS认为，长期供货协议占比提升有助于内存厂商更准确地判断未来需求，客户也能在供应趋紧时获得更稳定的保障。若这一模式持续扩大，内存行业周期波动有望趋于缓和。

不过，UBS也强调，这并不意味着内存周期将彻底消失。如果厂商基于对AI需求的乐观预期过快扩大资本开支，或AI基础设施投资降温速度快于市场预期，行业仍可能再次面临供给过剩压力。

在长期盈利预期方面，UBS预计Micron到2029年仍可维持100美元以上的年化每股收益（EPS）。市场消息称，1625美元目标价正是基于这一长期盈利预测，按约15倍市盈率（PER）估算，并在此基础上对一年周期进行折现后得出。

Micron近期披露的业绩，也进一步强化了市场对AI内存需求的预期。公司财年第三季度营收为414.6亿美元，创历史新高，较上一季度的238.6亿美元及上年同期的93亿美元大幅增长。

同期，按一般会计准则计算，Micron净利润为282.4亿美元，经营现金流为253.9亿美元。每股收益方面，一般会计准则口径为24.67美元，调整后为25.11美元。

对于第四季度，Micron给出的指引同样强劲，预计营收约500亿美元，毛利率约86%，调整后每股收益约31美元。

与此同时，HBM4出货进展也在提速。Micron表示，公司已向领先客户大批量出货HBM4，并向更多客户提供认证样品；其中，2026年的HBM供应量已全部分配完毕。

不过，Micron股价并未立即向UBS给出的目标价靠拢。18日盘初，Micron报970.67美元，跌幅为4.06%。受美国国债收益率上行影响，科技股和AI相关板块整体风险偏好走弱，SanDisk、NVIDIA、Marvell等主要半导体个股也普遍回落。

市场普遍认为，利率上升会压低未来盈利的现值，从而对前期涨幅较大的AI和半导体板块估值形成压力。

Micron的代币化股票MUB也同步走弱。不过，代币化股票受交易时段、流动性及报价机制差异影响，短期价格可能与纳斯达克上市正股出现偏离。

整体来看，Micron后续股价表现的关键，仍在于AI是否真正能够改写内存行业传统周期。如果HBM4和服务器DDR5需求持续扩大，长期供货协议进一步增加，Micron或有望形成较以往更稳定的盈利结构；但若AI投资放缓与大规模扩产同时出现，内存价格下行的传统周期仍可能重演。