美国30年期美债收益率升至2007年以来高位，并在盘中一度突破5.3%，比特币面临长期利率上行带来的压力。

据区块链媒体CryptoSlate 18日（当地时间）报道，Galaxy Digital当天发布的报告显示，加密资产抵押贷款规模较峰值已减少225.3亿美元；与此同时，比特币盘中一度升至64600美元附近。

近期疲弱的经济数据原本强化了市场对美联储9月加息概率下降的判断，但长端利率并未随之回落。通常在经济放缓预期升温时，长期收益率往往下行；然而此次30年期美债收益率升至5.2954%，盘中最高触及5.314%。市场也在关注，该收益率是否会在时隔19年后再次收于5.3%以上。

市场普遍认为，美国财政前景引发的担忧，以及AI投资扩张带动公司债发行激增，是推动长端利率走高的重要背景。30年期实际收益率维持在约3%的高位，处于18年来较高水平，反映出各国政府与AI相关企业融资需求同步上升，长期资金需求显著增加。Alphabet、Amazon、Meta今年公司债发行规模合计约2200亿美元，已超过2025年全年合计1080亿美元的两倍。

在高利率环境下，比特币所承受的压力也在加大。对投资者而言，美债能够提供实际回报，而比特币本身并不产生利息。长端收益率停留在高位的时间越长，比特币在争夺长期资金时面临的竞争就越激烈。

从加密市场内部看，抵押贷款规模已较上一轮高点明显回落。Galaxy Digital数据显示，截至2026年第二季度，加密资产抵押贷款规模为561.6亿美元，较上一季度减少113.3亿美元；相比2025年第三季度786.9亿美元的峰值，累计减少225.3亿美元。

DeFi借贷应用中的借款规模同样下滑，从去年9月的471.3亿美元降至截至7月21日的219.4亿美元，降幅超过53%。与加密市场相关的债务规模已连续3个季度下降。

不过，这一轮收缩节奏与2022年并不相同。2022年，加密资产抵押贷款曾在单个季度内骤降逾55%，随后两个季度又分别下降9%和29%。而最近3个季度的降幅约为10%、5%和17%，整体更为温和。Galaxy Digital将这一过程定义为“渐进式去风险”。

与之相对，衍生品市场持仓再次抬升。全市场期货未平仓合约在第二季度末为1032亿美元，到7月底回升至约1140亿美元，单月增加接近110亿美元。比特币期货未平仓合约也在季度内一度降至约450亿美元，随后回升至480亿美元附近。Galaxy Digital指出，未平仓合约并不必然意味着杠杆同步上升，其中部分头寸可能是对现货持仓的对冲，但这也表明市场结构正在发生变化。

当前市场关注的焦点在于，比特币若进一步走弱，抛压将首先来自何处。若比特币转弱，但抵押贷款仍维持当前这种相对温和的降幅，那么本轮卖压更可能主要由宏观因素驱动，包括实际利率高企，以及国债和公司债大规模供给带来的资金压力。

相反，若抵押贷款收缩突然加速，且期货未平仓合约迅速坍塌，那么市场演变将更接近上一轮周期中的信用链条清算。

报告同时给出了上行情景。若30年期美债收益率回落至5.1%以下，或者实际利率自高位缓解，比特币仍有机会再次上探67000美元至72000美元区间。这一判断的前提是，期货未平仓合约整体保持稳定，抵押贷款不会再次激进扩张。

下行情景则是，若30年期美债收益率进一步升至5.4%至5.7%区间，且实际利率维持高位，比特币可能跌破60000美元，并下探52000美元至58000美元区间。即便未平仓合约明显下降、清算增多，只要抵押贷款仍以渐进方式收缩，就仍可与2022年式借贷机构崩塌相区分，更接近一轮由宏观因素主导的下跌。

整体来看，这一轮行情正在检验，比特币能否在此前未曾经历的长端高利率环境中维持韧性。在约225亿美元规模的信用收缩已经展开的背景下，后续市场变量将集中于两点：一是债市利率压力是否继续上升，二是加密市场内部杠杆是否再次出现明显波动。