知名空头投资人James Chanos表示，Strategy股价与其比特币持仓价值之间存在高达800亿美元的套利空间，原因在于公司市值与其比特币持仓价值出现了明显错位。在他看来，Strategy的资本结构和风险敞口较为复杂，不能简单当作比特币现货的替代交易标的。

据区块链媒体U.Today 8月18日报道，James Chanos将Strategy称为自己见过的最大“纯套利机会”之一，并指出，公司股票估值与其所持比特币价值之间存在显著脱节。

目前，Strategy持有约84万7363枚BTC。按8月18日比特币约6.4万美元的价格计算，其比特币持仓市值约为540亿美元。James Chanos认为，由此对应的可操作套利空间最高可达800亿美元。

不过，他同时强调，Strategy股票与比特币现货从经济属性上看并非同一资产。投资者买入Strategy，虽然同样会承受比特币价格波动带来的影响，但也必须一并承担公司的债务负担、优先股等证券、融资成本，以及软件业务表现和管理层决策等因素带来的风险。换言之，Strategy股票并不是比特币现货本身，而是对一家大规模持有比特币的上市公司的股权投资。

James Chanos此前曾多次指出，Strategy股价相对于其比特币持仓价值存在溢价。他还在2025年公开介绍过自己的交易思路，即做空Strategy股票、同时买入比特币。Chanos & Co自2024年末开始建立相关仓位，相关空头头寸最早可追溯至2024年10月至11月间。

彼时，Strategy股价相对其比特币持仓价值的溢价倍数一度明显走高。到2024年11月，这一倍数曾超过3倍。此后，Strategy的溢价迅速收敛；至2025年11月，其经调整的净资产价值倍数降至约1.23倍。

James Chanos最终于2025年11月结束这笔交易。Chanos & Co在11月7日清算了“做空Strategy股票+买入比特币”的对冲组合。

此次发言也被视为他在交易结束后，再次强调Strategy与比特币现货之间的价值差异仍值得市场关注。James Chanos指出，评估Strategy的企业价值时，不能只用其所持比特币的市值作为单一判断依据。

James Chanos以挖掘大型企业会计和估值问题而闻名，安然是其代表案例之一。早在2000年，他就认为安然财务报表存在问题并展开调查；此后，他也曾对瑞幸咖啡和德国支付公司Wirecard建立空头仓位，并引发市场广泛关注。

整体来看，James Chanos此次表态的核心观点在于，市场不应将Strategy简单视为押注比特币价格的工具。尽管该股可能受益于比特币上涨，但其定价同时还会受到负债与融资结构、业务运营情况以及管理层战略判断等多重因素影响，因此与比特币现货并不能等同视之。