Morgan Stanley在维持SpaceX每股正式目标估值300美元的同时，给出了最高600美元的乐观情景估值。

据区块链媒体Decrypt当地时间8月11日报道，600美元并不是Morgan Stanley给出的正式目标估值，而是建立在AI业务、Starship、轨道计算等新业务执行显著强于预期基础上的情景估值上限。

彼时，SpaceX每股估值在139美元附近。按此计算，300美元目标估值对应约116%的上行空间；若达到600美元，则意味着较当前水平上涨约332%。Morgan Stanley将估值区间划分为三档：悲观情景为75美元，基准情景为300美元，乐观情景为600美元。

此次估值判断的一项关键变量，是SpaceX对AI编程平台Cursor运营方Anysphere的收购。SpaceX已于6月行使相关收购选择权，交易对价将以SpaceX Class A股票支付，对应隐含股权估值为600亿美元。根据SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）提交的季度报告，该交易仍需满足监管批准等交割条件，预计将于2026年第三季度完成。

Morgan Stanley预计，Cursor的年度经常性收入将在2026年底达到80亿美元，到2030年增至约330亿美元。该行还预计，Cursor的毛利率将在第三季度转正，并于2030年升至60%以上。按当前每股139美元估值测算，市场对SpaceX AI业务的定价仅约为每股12美元。Morgan Stanley认为，与已上市AI基础设施公司相比，这一估值水平偏低。

从业绩结构来看，AI业务在SpaceX营收中的占比正在快速提升。公司第二季度营收同比增长92%，达到78.1亿美元；调整后EBITDA同比增长191%，至35.4亿美元；净亏损则由约10亿美元收窄至5.41亿美元。其中，AI业务收入为25.6亿美元，较上年同期的7.37亿美元增长247%。公司还表示，已获得141亿美元的云服务合同收入。

不过，AI扩张仍需持续投入大量资金。第二季度183.7亿美元资本开支中，约86%投向AI业务。Morgan Stanley在悲观情景下认为，AI商业化和部署节奏可能放缓，Starship项目也可能出现延迟；而600美元这一乐观情景的前提，则是AI基础设施、Cursor、Starship和轨道计算等投入最终顺利转化为长期营收和现金流。

市场普遍将600美元视为SpaceX长期价值的潜在上沿，而非正式目标估值。Morgan Stanley也明确表示，正式目标估值仍为300美元；600美元并非对未来价格的直接预测，而是对在研业务价值不确定性的区间反映。

此外，这一估值针对的是SpaceX股票本身。代币化资产SPCXB旨在提供对标的股票的经济敞口，但由于其在Binance独立交易，价格会受到流动性、市场需求和交易时段差异等因素影响，短期内可能与标的股票价格出现偏离。因此，600美元情景不应被理解为对SPCXB的直接价格预测，而更应被视为对SpaceX长期股权价值上限的判断。