随着韩国券商与数字资产交易所之间的合作由单纯股权投资，逐步扩展至平台导流、服务对接乃至并购，韩国金融监管部门也开始重新审视“金加分离”原则的适用边界。

据韩国金融投资业界10日消息，韩国金融投资协会近日应金融监督院要求，向多家券商发送函件，提醒其在推进数字资产相关业务时注意合规风险。

韩国金融投资协会表示，近期券商与数字资产交易所之间的业务合作明显增多。如果相关合作内容触及“金加分离”原则，或被认定为业务委托，相关服务可能受到限制。

协会同时要求，券商在将MTS、HTS、WTS等交易系统与交易所服务进行对接时，应先完成内部法律审查，并事先与金融监督院沟通。

金融监督院则表示，此举并非要限制券商开展数字资产相关业务本身。不过，在允许与限制的具体边界尚未进一步明确的情况下，相关机构在推出服务前，需先完成法律审查并与监管部门沟通。

监管层提出前置审查要求之际，券商与交易所在资本合作和业务合作两个层面的联系也在同步加深。

今年5月，韩国投资证券向Coinone投资800亿韩元，获得约20%股权。韩国金融委员会下属金融情报分析院（FIU）于上月22日受理了Coinone的大股东变更申报，原因是韩国投资证券与OKX Ventures成为其股东。

两天后，Coinone在应用内上线“股票投资”菜单，用户可由此跳转至韩国投资证券的WTS服务页面。该模式并非在Coinone App内直接提供股票交易，而是将流量导向韩国投资证券的外部交易服务。

券商入股交易所运营公司的案例也在持续增加。韩华投资证券今年5月决定追加收购Dunamu 3.90%股权，交易金额约为5978亿韩元。Samsung Securities、Samsung SDS、Samsung Card也决定以6128亿韩元，从Kakao关联公司手中收购合计4.0%的Dunamu股权。

金融集团与交易所之间的合作，还进一步延伸至控股层面。Mirae Asset Group旗下非金融子公司Mirae Asset Consulting上月披露，已将对Korbit的收购比例提高至97.15%，总收购金额约1414亿韩元。

韩国公平交易委员会于上月9日批准该项企业合并时，审查对象还是最初计划收购的92.06%股份。Mirae Asset Consulting在获批后将追加收购股份计入整体交易方案，并将拟持股比例上调至97.15%。

韩国公平交易委员会认为，按2025年成交量口径计算，Korbit市场份额约为0.5%，限制竞争的可能性较低，并将此案视为金融集团关联公司收购数字资产交易所的首例。

Naver Financial与Dunamu也正在通过全面换股推进合并。交易完成后，Dunamu将成为Naver Financial的全资子公司，不过目前合并程序尚未结束。

公告显示，双方拟于11月19日召开股东大会，并计划于12月31日实施换股。

另据消息，Kakao与Kiwoom Securities也在研究包括投资Bithumb股权在内的数字资产业务布局方案，但双方均表示，目前尚无具体定案。

随着金融机构与数字资产交易所合作形式日趋多样，监管部门的审查范围也在扩大。韩国公平交易委员会主要审查企业合并是否会限制竞争；FIU关注交易所大股东及高管变更申报等事项；金融监督院则重点检查券商业务是否超出经营范围、是否构成业务委托，以及是否触及“金加分离”原则。

所谓“金加分离”，并非成文法上的单一监管规则，而是韩国政府自2017年以来，围绕禁止金融机构持有、买入虚拟资产、以虚拟资产作担保取得相关资产，以及通过股权投资介入虚拟资产业务等立场，逐步形成并延续下来的政策原则。

考虑到近期多笔金融机构入股交易所的交易已陆续落地，这一原则显然不能简单理解为“全面禁止”。不过，在持股比例、经营参与程度、平台对接以及客户信息使用等方面，监管允许的边界仍不清晰。

有业内人士指出，金融机构与交易所的结合已在多种形式下持续推进，但市场仍缺乏一套可供经营主体事前判断的明确标准，尤其是股权投资、经营参与、平台对接和客户信息使用之间的监管界线，仍有必要进一步细化。