随着美国国债收益率超过加密市场套利交易的回报水平，机构增量资金迟迟未大举流入比特币市场。成交量、交易所充提币活动以及现货 ETF 资金流同步降温，市场方向感不足，观望情绪持续升温。

区块链媒体 Coinpost 30日报道称，链上分析机构 Glassnode 在最新周报中指出，按比特币数量计算，比特币现货成交量已降至2019年以来最低水平，交易所充提规模也滑落至近年低位。

Glassnode 认为，此前支撑机构参与加密市场的套利交易吸引力正在明显减弱。该策略通常通过买入比特币现货、同时卖出等额期货，锁定期现基差获取收益。但自今年2月以来，比特币3个月期货基差已低于美国2年期国债收益率，导致这类策略的相对收益优势下降。受此影响，机构资金更倾向于持有现金，等待更合适的入场时机，而不是继续向加密市场配置新增资金。

价格走势同样缺乏明确方向。Glassnode 表示，比特币目前主要在62000—68000美元区间内波动，这一区间也是市场平均持仓成本的密集区域。数据显示，在这一区间内，于今年下跌过程中建仓的短期持有者和长期持有者，其持仓规模几乎各占一半。

报告将69000美元附近，即短期持有者平均买入成本所在位置，视为决定后续走势的关键价位。若比特币伴随成交放大重新站上69000美元，可能被视为市场情绪改善的信号；反之，若跌破当前62000—68000美元支撑区间，弱势格局或进一步加剧。

交易所层面的资金流动也几乎陷入停滞。比特币流入和流出交易所的规模均降至近3年低点；交易所内比特币余额自4月触底后缓慢回升，但进入7月后基本转为横盘。Glassnode 认为，这更多反映出市场参与者兴趣不足，而非主动买卖行为，这类状态常见于熊市中段。

现货 ETF 资金流也未出现明显修复。虽然7月中旬一度转为净流入，但很快再次回到净流出。Glassnode 指出，与6月至7月初的大规模流出相比，本轮变动幅度并不大，与其说是资金回流，不如说整体资金流动趋于停滞。

衍生品市场释放出的信号同样偏谨慎。期权市场各期限隐含波动率持续处于低位，其中6个月期限已接近历史最低水平。这表明，期权投资者普遍判断未来数月比特币出现大幅波动的可能性不高。

Glassnode 认为，若市场要迎来反弹，价格、资金面和宏观环境需同步改善。若在金融政策变化背景下，比特币放量收复69000美元，且现货 ETF 资金流重新转为净流入，可视为市场修复信号；若62000—68000美元支撑区间失守，同时以卖出为目的的比特币流入交易所规模增加，则市场看空预期可能进一步强化。