加密货币长期质疑者Peter Schiff近日将矛头对准以大量持有比特币著称的Strategy，称其当前的资金运转模式已接近“中期庞氏结构”。

据区块链媒体U.Today 7月7日（当地时间）报道，Schiff认为，Strategy如今正通过出售部分比特币来支付股息、债券利息并偿还债务，这一变化值得市场高度警惕。

在Schiff看来，争议的核心在于Strategy商业模式已经发生逆转。早期积累比特币阶段，Strategy主要依靠发行可转债和出售股票筹资买入比特币；但如今，这一逻辑已倒转。按照他的说法，Strategy过去是通过出售普通股、优先股和发行债务来“融资买币”，现在则转为“卖币支付利息、股息和债务，并回购此前发行的股票”。

Schiff警告称，这种结构可能进一步放大比特币的下行压力。他指出，自2025年10月以来，Strategy累计投入约170亿美元买入比特币，但比特币价格仍经历明显回调。他表示：“如果Strategy买入170亿美元比特币后，币价仍然如此疲弱，那么当它卖出32.5亿美元、并且还要为维持最低美元储备继续卖币时，价格只会更弱。”

Schiff还将焦点指向Strategy的优先股产品STRC。他表示，受价格下跌影响，STRC当前收益率已升至约15%。在他看来，若要把价格重新推回100美元，Strategy就必须提高股息率。而优先股价格跌得越多，所需的股息率就越高；要筹措更多分红资金，公司可能不得不进一步扩大比特币出售规模。

按照Schiff的逻辑，这可能演变成一个负向循环：优先股下跌推高分红负担，分红负担又迫使公司继续卖出比特币，而新增卖压又会反过来压低比特币价格。他认为，Strategy的财务运作与比特币价格之间正在形成相互强化的下行牵引。

对于比特币后市，Schiff也给出了偏空判断。他表示，新的卖压可能令比特币技术支撑位面临考验，“5.8万美元这一支撑位可能守不住”。如果该区间失守，比特币价格可能跌破5万美元，并回测2024年8月低点。

总体来看，Schiff此次表态的重点并不在于否定Strategy持有比特币本身，而是质疑其如何将比特币持仓与现金流支出绑定。对市场而言，如果Strategy持续为分红和偿债而卖出比特币，其资金运转方式以及由此带来的供需变化，或将成为后续关注的关键变量。