受比特币走弱及潜在证券调查消息影响，Michael Saylor领导的Strategy普通股与优先股价格25日同步大跌。作为全球持有比特币最多的企业之一，市场正愈发担心，Strategy依靠发行优先股融资买入比特币的模式正面临更大考验。

据Bitcoin Magazine、Decrypt等媒体报道，Strategy普通股MSTR当天盘中一度跌逾9%，并触及一年多以来低位。收盘报94.13美元，较前一交易日下跌9.35%；盘中最低触及92.28美元，创下52周新低。优先股STRC同日下跌7.41%，收于80.84美元，明显低于100美元面值。

从短线走势看，MSTR跌势尤为明显。该股本周初仍在117美元上方，本周内盘中一度下探至85美元；近5个交易日累计跌幅约30%，近一个月跌幅约36%，明显高于同期比特币18.5%的跌幅。

拖累股价的不仅是币价波动。Rosen Law Firm表示，正就Strategy是否存在证券欺诈索赔事由展开调查。该律所称，公司向投资者披露的信息可能存在重大误导。此次调查范围不仅涉及MSTR，也包括STRF、STRC、STRK、STRD等Strategy发行的主要证券。

在市场看来，优先股结构是当前最大的风险点之一。STRC是Strategy用于融资增持比特币的核心优先股工具，而在其价格大幅跌破面值后，外界开始担心，公司继续通过类似方式融资的难度将进一步上升。

与此同时，分红负担也在迅速攀升。过去6个月，随着Strategy扩大STRC发行规模，其年度分红负担已由2026年初的约3亿美元增至约12亿美元，扩大至约4倍。同期，公司现金持有量下降约38%，这也加剧了市场对融资成本抬升、现金缓冲减弱的担忧。

其重仓比特币的策略，也在币价回落过程中放大了账面压力。Strategy目前持有约847,363枚BTC，为全球企业中持有量最高。不过，随着比特币近期盘中一度跌破6万美元，公司自2024年以来买入的大部分比特币持仓已进入未实现亏损区间，未实现亏损估算约为106亿美元。

对于如何应对当前局面，市场看法出现分歧。链上分析机构CryptoQuant建议，Strategy应暂缓继续买入，先重新积累约28亿美元现金后再恢复增持。也有观点认为，Saylor应通过出售部分比特币来稳定财务结构。对冲基金经理Travis Kling则提出另一种可能，即部分大型比特币持有者可能正在压低价格，以动摇Strategy的资本结构。

不过，Strategy已经显露出放缓买入节奏的迹象。上周，公司仅投入约3500万美元增持520枚BTC；在近期筹集的3.355亿美元资金中，Strategy将其中3亿美元留作现金，使现金储备提升至约14亿美元。尽管如此，在补充流动性后STRC仍持续走弱，市场认为，单靠现金储备改善，仍不足以打消外界对其结构性风险的担忧。

后续市场关注的焦点，将集中在比特币价格能否回升，以及证券调查进展是否升级。分析认为，调查是否进一步演变为诉讼，以及Strategy能否继续维持以发行优先股为基础的比特币买入策略，将成为左右其股价表现和融资能力的关键变量。