比特币失守6万美元关口后，链上数据显示，其价格已进入“估值偏低”区间。不过，低估值并未立即转化为买盘回流，现货抛压、比特币现货ETF持续净流出以及美元走强，仍在压制市场情绪。

据区块链媒体CryptoSlate当地时间6月25日报道，比特币前一日晚间一度跌至59537美元，跌破6万美元整数关口，随后在5.9万美元附近震荡。市场关注的焦点在于，尽管价格已回落至相对低位，但资金并未出现大规模逢低承接。

链上分析机构Glassnode将这轮下跌定义为“由现货需求疲弱引发的调整”，而非杠杆清算主导的下行。报告指出，在价格下跌前几日，现货端累计成交量差（CVD）的走弱速度快于期货端，未平仓合约也一直处于低位。与此同时，资金费率在价格回落过程中仍维持正值。Glassnode据此判断，这轮下跌更像是现货持有者主动减仓，而不是杠杆头寸集中出清。

资金流向也强化了这一偏弱判断。比特币现货ETF已连续6周录得净流出，6月这轮调整期间，单日平均净流出规模接近3亿美元，累计流出约60亿美元。其中，6月2日BlackRock旗下IBIT单日流出3.88亿美元，创2026年以来最大单日赎回纪录。与以往回调中资金逢低承接的情形相比，本轮ETF资金并未明显抄底，市场承压因此加剧。

宏观环境同样不利于比特币走势。6月初美国就业数据表现强劲后，市场开始重新计入年末进一步收紧政策的可能性，原有降息预期随之逆转。受此影响，2年期美国国债收益率上升12个基点至4.16%，美元升至一年高位。与此同时，纳斯达克100指数当日下跌约5%，半导体板块指标跌幅达到10%。在风险偏好整体回落的背景下，比特币同步承压。

从估值指标来看，比特币当前价格已低于历史均值区间。Glassnode将比特币的“True Market Mean”设定为7.7万美元，并将其作为判断中长期牛熊结构的重要参考线。按照这一标准，比特币已进入“结构性偏弱区间”，意味着其交易价格低于活跃投资者的平均持仓成本，而需求端仍未明显改善。

市场亏损状态也尚未显著缓解。数据显示，90日均值净已实现盈亏约为每日亏损2.05亿美元，说明市场仍在持续兑现损失。在这种情况下，相比7.7万美元这一中长期参考位，5.34万美元附近的已实现价格水平更值得关注。Glassnode认为，这一位置仍是当前更关键的下方支撑参考位。

此外，短期持有者的平均买入成本已降至7.14万美元。Glassnode将这一变化视为积极的早期信号，意味着近期入场资金的成本正在下移。

不过，买盘回暖尚未扩散至整个市场。Coinbase现货端累计成交量差（CVD）已重新转正，但Binance仍维持负值。这表明，尽管部分机构性买盘开始回流，但海外市场参与者整体仍以观望为主。

若比特币出现反弹，上方首先面临的主要阻力位集中在6.68万至7.07万美元区间。该区间对应大量短期持有者的持仓成本，由于这部分筹码目前普遍处于浮亏状态，一旦价格回升至接近成本线，相关投资者可能集中卖出。Glassnode指出，市场能否有效消化这一带的抛压，将决定反弹是否能够延续。若后续进一步收复7.14万美元，则可观察下跌阶段入场的资金是否具备持续持有意愿；而7.7万美元则是重新评估“结构性偏弱区间”判断的关键分界线。

期权市场也释放出防御信号。25 Delta Skew在各期限普遍上行，其中1周期限由约12%升至24%，1个月期限则由约14%升至23%。这意味着，在相同条件下，看跌期权相较看涨期权获得了更高溢价，市场参与者正在为进一步下跌风险支付更高成本。

当然，市场并非完全没有修复迹象。6月23日，比特币现货ETF录得3920万美元净流入，但单日资金回流尚不足以确认趋势已经反转，后续仍需观察净流出是否持续放缓。

总体来看，后续观察重点相对明确：如果ETF资金流趋于稳定，且Coinbase上出现的买盘能够扩散至海外交易所，比特币反弹的条件才可能逐步具备；反之，若现货卖压延续、ETF赎回再度扩大，比特币仍可能回测5.34万美元附近的已实现价格支撑位。

Glassnode在社交平台发文称，尽管比特币在主要估值指标上已显现低估特征，但要让这种折价真正转化为反弹动力，仍需看到损失兑现降温，以及ETF渠道重新发挥支撑作用。