BlackRock在美国纳斯达克推出比特币收益型ETF“BITA”，将比特币现货配置与月度分配相结合，面向不同于传统比特币现货ETF的投资需求。

据区块链媒体Cryptopolitan 18日（当地时间）报道，BITA以比特币相关期权溢价作为收益来源，目标年化回报为15%至25%。与以追踪比特币价格上涨为核心的现货ETF不同，这只产品并非以最大化涨幅收益为目标，而是更强调现金流回报。

从产品结构看，该基金持有由Coinbase托管的现货比特币，同时配置BlackRock旗下现货ETF“iShares Bitcoin Trust”（IBIT）份额，并通过对IBIT持仓卖出覆盖式看涨期权来获取期权溢价。相关收入将以月度分配的形式派发给投资者。

在比特币横盘或温和上涨的市场环境下，这一策略相对更具优势，因为期权溢价可以为整体回报提供补充。但如果比特币出现快速大涨，且价格明显突破行权价，超过该区间的上涨收益将无法完全保留。彭博ETF分析师Eric Balchunas据此指出，投资者大致只能保留比特币约70%的上涨收益。

费用方面，BITA高于主流现货比特币ETF。该基金管理费为0.65%，明显高于IBIT的0.25%。不过，与其他同类收益型产品相比，这一费率仍被认为相对较低。BITA上市时的净资产约为1065万美元，Susquehanna Securities为其提供做市支持。

围绕这只产品能否替代直接持有比特币，市场也出现了讨论。BlackRock数字资产负责人Robert Mitchnick表示，许多客户对比特币配置有兴趣，同时对收益型策略的需求也较强，BITA正是为满足财务顾问和机构投资者这类需求而设计；而比特币本身不产生利息，过去这一直是相关配置中的一个现实障碍。

不过，高分配的代价同样清晰。投资者在获得较高现金分配的同时，也需要在比特币大涨行情中让出部分上行收益。考虑到比特币长期回报往往集中于少数几轮快速拉升，上行受限的策略未必优于直接持有现货。

另一方面，BITA也缺乏实质性的下行保护。若比特币下跌30%，BITA投资者大体也将承受接近30%的亏损。期权溢价收入虽能起到一定缓冲作用，但该策略本身并不能有效阻止净值下跌。

比特币支持者也对此作出回应。Michael Saylor虽未直接点名BITA，但在X（原Twitter）发文称：“比特币不需要成为以太坊。比特币稀缺、流动性强，并在全球范围内24小时交易，是纯粹的数字资本。”他认为，收益应来自围绕比特币展开的资本市场和信贷市场，而不是改变比特币本身。

反对者则批评，覆盖式看涨期权ETF削弱了比特币最核心的吸引力。10x Research的Markus Thielen表示，这类产品相当于在比特币最具吸引力的时刻“卖出”其上涨潜力；如果长期收益主要来自少数几次大幅拉升，那么用期权覆盖去换取当期收益，可能反而不利于投资者，甚至不如直接持有现货。

不过，Eric Balchunas仍将BITA视为现货ETF的补充，而非替代品。他认为，这只产品在提供较高收益分配的同时，仍保留了约70%的比特币上行空间。未来市场或将进一步分层：追求更纯粹价格弹性的投资者选择IBIT，偏好现金流和相对较低波动的投资者则可能转向BITA。

接下来，市场关注的重点将是BITA首笔分配金额以及比特币波动率的变化。由于该产品回报主要由期权溢价驱动，波动率越高通常越有利于收益表现；若波动率回落，预期回报也可能随之下降。随着BlackRock同时布局比特币敞口与收益增强策略，比特币现货ETF市场也正从单一的现货跟踪产品，逐步延伸至更细分的策略型产品。