资产管理公司Grayscale表示，DeFi借贷协议Aave的代币AAVE目前处于低估状态。该机构判断，若RWA代币化相关监管进一步明朗，AAVE未来一年价格有望较当前水平翻倍以上。

据加密货币媒体Cryptopolitan当地时间17日报道，Grayscale Research在最新报告《Bear Market Buying Guide: Valuing Crypto Through Cash Flows》中，给出了对AAVE的估值判断。

这份报告的一大看点，是将传统金融中常用于企业估值的贴现现金流（DCF）模型引入加密资产分析。Grayscale依据Aave协议实际产生的链上现金流和协议收入，对AAVE的合理价值进行了测算。

报告预计，Aave今年营收约为6000万美元。按这一口径计算，AAVE在基准情景下的合理估值区间为80至100美元。报告发布时，AAVE价格约为77美元，低于上述区间下沿。

在乐观情景下，Grayscale预计AAVE未来一年价格最高可升至约175美元。Grayscale随后也在官方X账号上表示，AAVE在75美元附近“处于低估水平”。

Grayscale给出这一乐观判断的核心依据，在于RWA代币化市场的增长潜力。报告认为，若各国进一步明确RWA代币化监管框架，机构资金有望加速流入DeFi借贷平台。

所谓RWA代币化，是指将国债、房地产、公司债等传统金融资产以区块链代币的形式发行和交易。近期，这一领域被视为全球金融业增速较快的区块链赛道之一。

Grayscale预计，随着监管环境趋于清晰，Aave等DeFi协议可将更多新型资产纳入抵押品范围，从而带来更多手续费收入；与此同时，机构投资者参与度提升，也将成为新的增长动力。

在产品布局方面，Grayscale也在加码Aave相关投资工具。该公司于2024年10月推出“Grayscale Aave Trust”，并于今年年初向美国证券交易委员会（SEC）提交AAVE现货ETF申请。若该ETF获批，机构投资者无需直接持有加密货币，也可通过传统证券账户配置AAVE。

从协议规模看，Aave仍位居行业第一梯队。DefiLlama数据显示，Aave在20多条区块链网络上的总锁仓量（TVL）约为131亿美元，其中超过100亿美元集中在以太坊网络。

收入表现方面，Aave同样具备一定规模。数据显示，其年化手续费收入约为9.4亿美元，协议实际营收约为1.24亿美元。

不过，今年以来Aave面临的不确定因素也在增加，包括核心开发者流失和治理争议。此外，在与朝鲜有关联的黑客组织从其他DeFi项目窃取约3亿美元后，市场一度出现存款资金外流现象。

即便如此，Aave创始人Stani Kulechov仍在5月表示，未来12个月将推进“以营收为中心的协议战略”。他强调，只有建立持续且可预测的收益结构，DeFi才能从投机性代币进一步演变为具备真实业务基础的金融服务企业。

除AAVE外，Grayscale在报告中还看好Hyperliquid（HYPE）、Uniswap（UNI）、Sky（SKY）和Maple（MPL）等项目。该机构认为，随着能够创造真实收益的DeFi项目不断增多，传统金融中的企业估值方法正开始被引入加密市场。

整体来看，RWA代币化监管进展以及机构资金是否持续入场，仍将是影响AAVE价格表现的关键变量。在DeFi市场从叙事驱动转向收益驱动的重估过程中，Aave能否成为代表性受益者，仍值得关注。