碳酸锂价格过去一年大幅反弹，废旧电池回收利用行业的盈利能力也随之改善。此前在锂、镍、钴等矿产价格下行周期中长期承压的回收企业，正随着金属价格回归常态，逐步修复后端处理环节的利润。市场同时判断，随着首批电动车进入集中退役期，行业原料结构也将迎来转折点。

大宗商品数据平台Trading Economics等数据显示，去年6月，中国市场碳酸锂价格一度跌破6万元/吨；到今年6月，已回升至约17万元/吨。以去年6月低点到今年6月计算，涨幅约170%；若与低点相比，则上涨约2.8倍。市场普遍认为，这一轮反弹与全球供应链调整及电动车需求回暖的叠加效应有关。

价格回升的同时，回收原料来源也在发生变化。此前，废旧电池回收市场较大程度依赖电池制造环节产生的废料，也就是业内所称的“电芯废料”。新车电池产量越高，这类废料供应通常也越多。随着早期投放市场的电动车逐步到达寿命周期，来自退役电池的金属回收占比正在快速提升。

SNE Research预计，全球废旧电池产生量将从2030年的338GWh增至2040年的3339GWh，扩大约10倍；同期回收市场规模将从约60万亿韩元增至约200万亿韩元。

不过，上述预测建立在电动车电池寿命及回收节奏的假设之上。近期，电动车电池平均寿命已由此前约10年延长至14年，这意味着废旧电池流入市场的时间点也将相应后移。与此同时，一旦电池退役，约95%预计将进入回收体系，用于再利用或再生利用。由于寿命延长，供给不会在短期内集中释放，但整体进入市场的数量仍有望被消化。

废旧电池经过回收、放电和破碎后，会形成被称为“黑粉”的中间产品，而后续金属提取环节的盈利水平与矿价高度相关。行业普遍认为，在锂、钴价格下行阶段，即便开展回收业务，也很难形成稳定利润；随着价格回到相对正常区间，湿法和火法冶炼环节的利润空间正在改善。

在韩国市场，SungEel HiTech以及POSCO、EcoPro、Korea Zinc等企业均在布局废旧电池回收利用业务。由于锂离子电池成本中正极材料占比较高，而镍、钴、锂等正极关键矿物对海外进口依赖度较高，通过回收提升原材料自给能力，已成为相关企业推进该业务的重要逻辑。

瞄准2031年强制门槛，供应链抢位升温

需求端则受到政策持续支撑。作为全球首个综合性电池监管框架，欧盟电池法规要求新电池必须使用一定比例的再生原料。Deloitte数据显示，再生原料含量目标为：钴在2031年达到16%、2036年提高至26%；锂在2031年为6%、2036年升至12%；镍在2031年为6%、2036年升至15%。为满足相关要求，电池制造商需要提前与回收企业签订供应合同，锁定再生原料来源。

美国市场也有类似激励机制。根据《通胀削减法案》（IRA），只要关键矿物来自美国本土或与美国签署自由贸易协定（FTA）的国家，并在上述国家对废旧电池进行回收并提取，即便其最初原产地不在上述范围内，仍可满足电动车补贴资格条件。市场解读认为，这意味着在韩国完成回收和冶炼的再生矿物，可能成为降低对中国依赖的一条路径，并带动区域内回收基础设施及相关企业价值上升。

不过，Deloitte分析认为，仅依靠欧盟区域内废旧电池可回收获得的矿物资源，可能仍不足以支撑2036年目标，钴、锂、镍均存在供应不足风险。但随着电动车需求趋于稳定、废旧电池产生量持续增加，到2040年前后这一缺口有望明显缓解。报告同时提出，若磷酸铁锂（LFP）电池占比上升，矿物使用量本身下降，供需平衡将更容易实现。

退役电池能否从“废弃物监管”转向“资源属性”，一直是影响市场发展的关键变量。韩国政府已于2024年7月发布与使用后电池产业培育相关的法律、制度及基础设施建设方案，推动制度进一步完善。业内人士表示，当前行业正处于“制度落地、矿价支撑”的阶段，具备回收网络和冶炼能力的企业，预计将加快推动产业链重构。