在Elon Musk旗下航天公司SpaceX筹划IPO之际，市场对其估值的争议持续升温。投资研究机构Morningstar最新指出，按现金流折现模型测算，SpaceX的合理企业价值约为7800亿美元，明显低于市场热议的1.75万亿美元。

据CNBC 6月3日（当地时间）报道，Morningstar在最新报告中认为，SpaceX的拟议估值偏高。按照该机构的测算结果，公司合理估值仅相当于市场传闻水平的不到一半。

报道称，SpaceX计划于本月登陆纳斯达克，并研究通过IPO融资约750亿美元。若交易按这一方案推进，公司估值将达到1.75万亿美元，并有望成为史上规模最大的IPO之一。

不过，Morningstar认为，这一定价并非长期投资者理想的介入时点。报告指出，SpaceX存在明显高估，待上市后估值回落，投资者或许才有机会以更低价格入场，从而获得更高的安全边际。

从基本面看，Morningstar最关注的是SpaceX的盈利结构。公司最近一个季度净亏损42.8亿美元；按2025年全年测算，净亏损约49.4亿美元。分业务来看，卫星互联网服务Starlink最近一季度实现营收32.6亿美元，占总营收约69%。

相比之下，航天业务板块录得6.19亿美元营业亏损，AI业务板块亏损约25亿美元。就目前而言，Starlink几乎仍是公司最主要的收入支柱。

其中，xAI相关业务风险被Morningstar重点提及。该机构认为，xAI未来能够在多大程度上实现盈利仍存在较大不确定性。分析师指出，其竞争优势尚未得到验证，反而可能对SpaceX整体估值构成压力。

SpaceX也在上市申报文件（S-1）中承认，公司盈利前景存在不确定性。文件显示，公司过去持续录得净亏损，未来也可能无法实现盈利。在AI产品和服务形成实质性收入之前，未来数年预计仍需维持大规模资本开支。

不过，从短期市场表现看，Morningstar并不排除股价走强的可能。该机构指出，考虑到上市初期流通股数量有限、大型投行参与承销，以及市场对AI基础设施相关标的需求强劲，SpaceX上市后股价存在上行空间。此外，若公司在上市后第15个交易日被纳入纳斯达克100指数，也将对供需关系形成支撑。

但Morningstar同时强调，上述因素不足以支撑当前估值。市场人士还将公开信息有限视为另一项关键风险。投资平台AJ Bell市场策略主管Dan Coatsworth表示，作为非上市公司，SpaceX披露的财务信息较为有限；再加上Musk持有约85%的表决权，外部投资者能够掌握的信息并不充分。

Dan Coatsworth进一步指出，若按1.75万亿美元估值计算，SpaceX的市销率（EV/Sales）约为67倍，约为NVIDIA最近一个财年市销率的3倍。

市场普遍认为，SpaceX IPO本身仍具较高关注度，交易推进成功的可能性也不低。但从长期来看，除Starlink之外其他业务能否改善盈利，以及xAI的增长潜力是否足以支撑公司整体估值，仍将是投资者关注的核心问题。

整体来看，围绕SpaceX的讨论焦点正在从“能否顺利上市”转向“能否以业绩支撑1.75万亿美元估值”。