有市场观点认为，Strategy旗下STRC的定价，尚未充分反映永续优先股的核心风险。

据区块链媒体Cointelegraph当地时间5月16日报道，资管公司Build Markets首席投资官Matt Dines表示，包括Strategy浮动股息A系列永续优先股“Series A Perpetual Stretch Preferred Stock（STRC）”在内的该类产品，其结构本身面临流动性收紧和利率上行风险。

争议焦点主要在于其永续结构。Dines在接受媒体TFTC采访时表示，企业并无义务向永续优先股投资者返还本金，只要不调整条款，就可以持续支付股息。对投资者而言，如需退出，基本只能通过二级市场出售持仓实现变现。

他指出，这意味着相关投资者可能长期承受流动性收紧和利率上行带来的压力。按其说法，这类安排本质上是让投资者“永久性”暴露于上述风险之中。

这一风险提示发布之际，STRC的市场热度正在上升。Strategy正通过扩大优先股发行规模，为购买比特币筹资。上周四，STRC单日成交额一度升至15亿美元，创该产品历史新高。加密研究机构Delphi Digital称，STRC当前授权发行规模约为280亿美元。

发行空间也被视为后续的重要变量。Delphi Digital研究团队认为，若在触及280亿美元授权上限前未进一步上调额度，Strategy积累比特币的速度可能放缓。目前，在外流通的STRC票面总额为85亿美元，整体市值约84亿美元。

除成交表现外，STRC的价格和股息结构同样受到关注。该股当前股价约为每股99美元，股息率为11.5%。不过，由于采用浮动股息机制，投资者实际获得的收益率可能按月变化。若投资者仅因较高股息率配置该产品，一旦利率环境变化、二级市场流动性转弱，所承受的压力也可能同步上升。

与此同时，Strategy还在就一项议案进行投票，内容涉及将普通股及STRC相关股息的支付频率调整为每半月一次。由此，STRC不仅被视为Strategy筹集比特币买入资金的重要工具，也被市场看作观察其融资需求的重要指标。

不过，从投资决策角度看，除成交额增长和股息水平外，投资者仍需重点评估其无固定到期日、依赖二级市场退出等结构性风险。围绕STRC的讨论也显示，Strategy的比特币买入策略已不再只是单纯的融资问题，而是进一步延伸到产品结构和风险定价层面。

如果STRC需求持续，Strategy借此推进比特币积累的策略或仍可延续；但若利率继续上行、市场流动性进一步收紧，投资者面临的负担也可能随之加重。

市场接下来将重点关注STRC授权发行规模是否扩大、股息支付结构调整结果，以及二级市场流动性的变化。对于这类高股息、无固定到期日的优先股产品而言，收益率之外，退出能力和价格波动风险同样不容忽视。

“对于这类永续产品，发行方并不需要归还你的本金，投资者完全依赖二级市场退出。如果流动性收紧，这种无固定到期日的特征带来的价格错配，可能比多数人预期更大。”——@LeveredUSTs