比特币（BTC）近一个月累计跌幅已超过40%，盘中一度失守6万美元关口。市场普遍将这轮急跌归因于多重因素叠加，包括香港对冲基金杠杆头寸被动清算、与美国比特币现货ETF相关的结构化产品触发对冲卖盘，以及矿企转向AI数据中心引发的抛压预期。

据Cointelegraph 2月7日报道，比特币过去一个月跌幅超过40%，上周五在部分交易所一度跌至59930美元，创下年内新低。与2025年10月126200美元的历史高点相比，当前回撤幅度已超过50%。

多位分析人士指出，香港部分对冲基金此前押注比特币继续上涨，大举买入与BlackRock旗下比特币现货ETF IBIT相关的期权，并通过借入低利率日元、换汇后配置加密资产等方式放大杠杆。随着比特币涨势趋缓、日元融资成本上升，这些杠杆交易迅速承压，并在追加保证金压力下遭遇强制平仓，进一步放大了市场跌势。

除杠杆清算外，衍生品市场的结构性卖压也被认为是此次回调的重要推手。前BitMEX首席执行官Arthur Hayes表示，Morgan Stanley等部分全球银行可能为对冲与比特币现货ETF挂钩的结构化产品风险敞口，而卖出比特币或相关资产。

这类产品在触及特定价格区间后，可能因Delta对冲机制自动触发卖盘，并形成“负Gamma效应”，即价格越跌，对冲卖压反而越强，从而加剧下行循环。

与此同时，矿企业务转向也在加重市场担忧。随着AI数据中心需求快速升温，部分矿企开始缩减挖矿业务，将资源转向数据中心领域。有分析称，这一趋势已导致全网算力下降约10%至40%。

2025年12月，Riot Platforms在推进数据中心战略转型的同时，出售了约1.61亿美元的比特币。近期，IREN也公布了向AI数据中心转型的计划。市场担心，若更多矿企跟进调整业务结构，可能进一步增加比特币卖压。

挖矿经济性指标也释放出压力信号。Hash Ribbons指标显示，30日平均算力已跌破60日平均线，反映矿企盈利压力正在上升。目前，单枚比特币的平均电力成本约为58160美元，净生产成本约为72700美元。若比特币价格长期徘徊在6万美元下方，矿企财务负担或将进一步加重。

链上数据同样显示市场情绪趋弱。持有10枚至10000枚BTC的中大型钱包，其供给占比已降至近9个月低位，市场据此解读为部分长期持有者也开始转向卖出。

综合来看，此轮比特币下跌并非单一利空所致，而是杠杆清算、结构化产品对冲机制以及矿业格局变化共同作用的结果，短期内市场波动或仍将持续。