尽管韩国股市近期明显走强，韩国个人投资者的资金并未显著回流本土市场，反而更多选择通过美国市场配置韩国相关ETF。在中东局势推升美元、韩元承压的背景下，汇兑收益预期升温；与此同时，原本被视为资金回流关键激励工具的RIA账户迟迟未能落地，政策效果也因此受到质疑。

韩国交易所数据显示，3月5日，KOSPI收于5583.90点，较前一交易日上涨490.36点，涨幅达9.63%。此前一个交易日，KOSPI曾大跌12.06%，市场随后迅速迎来技术性反弹。

不过，在韩股短期剧烈波动之际，投资者并未急于把资金转回韩国市场。市场普遍认为，强美元是背后的核心因素之一。

随着美国、以色列与伊朗之间的军事冲突升级，避险情绪升温，美元走强，韩元兑美元汇率快速攀升。3月4日，首尔外汇市场日间收盘报1美元兑1476.2韩元；夜盘交易中一度升破1美元兑1500韩元，显示外汇市场波动明显加大。

对持有美国股票的投资者而言，韩元走弱意味着更高的汇兑收益空间。即便相关资产价格不变，以美元计价的资产折算为韩元后，账面价值也会随之上升。

截至2026年1月，韩国投资者持有的美国股票托管规模已超过253万亿韩元，创下历史新高。这也被市场视为，在高汇率环境下，投资者继续持有美元资产意愿依然较强的信号。

在这一背景下，旨在推动资金回流的RIA账户制度至今仍卡在立法环节。原定于2月27日召开的韩国国会企划财政委员会小组会议被取消，涉及《税收特例限制法》修订案的讨论也被暂时推迟。

按照制度设计，投资者若将出售海外股票所得资金转投韩国股市并进行长期投资，最高可享受100%的资本利得税减免。韩国企划财政部原计划在2月临时国会期间完成立法，并在一季度内尽快推出相关账户。

但自该法案于1月中旬以议员立法形式提出后，相关讨论一直未见实质进展。市场普遍预计，法案审议时间可能推迟至3月底之后。

若立法进程进一步拖延至二季度，考虑到政策适用期限截至2026年12月31日，投资者实际可享受税收优惠的窗口期或将压缩至约6个月。

也正因如此，韩国金融投资协会此前曾建议券商克制开展前期宣传，券商原本准备的营销计划也大多转入观望状态。

值得注意的是，在制度迟迟未落地的这段时间里，韩股一度创出历史性表现。上月25日，KOSPI报6022.70点，历史上首次突破6000点关口。

即便如此，部分投资者仍未选择直接以韩元买入韩国股票，而是继续保留美元头寸，通过美国市场“借道”参与韩股行情。

资金主要流向的代表性产品包括iShares MSCI South Korea ETF（EWY）和Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X Shares（KORU）。其中，KORU为跟踪MSCI韩国指数三倍表现的杠杆型产品，近一年回报率高达863.65%，显著高于纳斯达克100ETF（QQQ）。

以2月最后一周为准，韩国投资者净买入KORU达738亿5790万韩元（5132万9420美元），同时净买入EWY约517亿韩元。按3月4日当地时间统计，券商账户收益率排名前1%的投资者也被观察到集中买入上述产品。

从投资者选择来看，除税制差异外，汇率与杠杆效应仍是更重要的吸引因素。通过美国股票账户交易海外上市ETF时，年度获利中超过250万韩元的部分需缴纳22%的资本利得税。

相比之下，直接投资韩国股票的交易收益可享受免税待遇。即便如此，部分投资者仍愿意承担相关税负，以换取高波动行情下的交易机会以及强美元带来的汇兑收益。

有金融投资业界人士分析称，随着制度落地时间一再延后，政策推出节奏与市场环境之间的错位正在扩大，RIA账户对资金回流的激励作用也在减弱。与政策讨论刚启动时相比，KOSPI已明显上行，投资者通过RIA在低位布局的空间随之收窄。

Toss Securities研究中心负责人Lee Young-gon表示，如果韩国市场的结构性信心无法修复，单靠税收优惠很难真正吸引投资者回流；资金终究会流向预期回报更高的地方，关键在于让市场重新建立“值得投资”的信任。