尽管市场利率持续走高，机构投资者对韩国券商公司债的配置热情仍在升温。市场普遍认为，股市回暖带动券商业绩改善，加之高利率环境提升票息吸引力，共同支撑了相关债券的投资需求。

据韩国金融投资业界9月9日消息，Daishin Securities、Hana Securities、DB Financial Investment本月启动首轮公司债簿记建档，三家公司合计拟募资6000亿韩元，最终获得4.265万亿韩元认购订单，约为计划发行规模的7.1倍。

分发行人来看，Daishin Securities计划募资1500亿韩元，获得1.59万亿韩元认购；Hana Securities计划募资3000亿韩元，获得2.015万亿韩元认购；DB Financial Investment计划募资1500亿韩元，获得6600亿韩元认购。

除认购规模可观外，发行定价也较为理想。按原计划募集金额计算，Daishin Securities 2年期和3年期公司债的簿记建档利率，分别较民间评估利率低10个基点和11个基点；Hana Securities相应期限的发行利率也分别低7个基点和9个基点。1个基点等于0.01个百分点。

这意味着，即便利率定在低于民间债券评估机构测算水平的位置，市场资金对相关券商债的认购意愿依然强劲。

DB Financial Investment已决定将发行规模上调至2000亿韩元。增发后，其1.5年期和3年期债券的加点利差仍分别较同评级债券的民间评估利率均值低3个基点和7个基点。继AA级的Daishin Securities与Hana Securities之后，A+级的DB Financial Investment同样实现了低于民间评估利率的发行定价。

今年以来，机构资金对券商债的需求一直维持在较高水平。5月，Korea Investment & Securities计划募资2500亿韩元，获得2.495万亿韩元认购订单；7月，Samsung Securities计划募资3000亿韩元，获得1.87万亿韩元认购需求。

市场认为，券商业绩改善是本轮认购热度延续的关键因素。随着股市成交活跃，经纪业务手续费收入和金融产品相关收入增长，投资者对券商偿债能力的预期也随之增强。

业绩方面，Hana Securities今年上半年净利润为2731亿韩元，同比增长155.7%；DB Financial Investment上半年营业利润为778亿韩元，已超过其2025年全年营业利润1167亿韩元的一半。

与此同时，利率中枢上行也在吸引机构资金流入。对发行人而言，融资成本上升意味着利息负担加重；但对新增买入债券的投资者来说，则意味着可获得更高票息收益。

在这一背景下，信用资质较好、行业景气度相对较高的券商债，正吸引更多以持有到期、赚取票息为目标的配置型资金。

非金融企业公司债供给收缩，也在改变市场供需格局。Hana Securities数据显示，剔除金融控股公司和券商后，今年1至7月公司债发行额约为34万亿韩元，低于上年同期的46万亿韩元。

同期，公司债净偿还规模约9万亿韩元，而短期融资工具净融资规模增加约9万亿韩元，显示出企业以短期融资替代公司债融资的趋势正在形成。

此外，上月通常是公司债发行淡季，供给收缩使待配置资金进一步积累，这也被视为本月簿记建档表现强劲的原因之一。对投资标的有需求的机构资金，与券商阶段性的发债需求形成了较好匹配。

对券商而言，发行公司债还带有优化负债期限结构的考虑。通常的做法是，先配合股市交易活跃和经营性资产扩张增加短期融资，再将其中一部分置换为中长期公司债。

从资金用途看，Daishin Securities计划将募资用于偿还商业票据（CP）；Hana Securities拟用于偿还CP、同业拆借资金（call money）及电子短期公司债；DB Financial Investment也计划将资金用于偿还电子短期公司债等短期债务。

此举有助于降低短期债务频繁滚续带来的再融资压力，提升资金运用稳定性。在机构需求充足时扩大公司债发行规模，也有助于拓宽融资渠道，分散到期集中风险。

不过，若要延续当前的认购热度，市场对券商业绩和信用资质的信心仍是关键。若利率进一步上行，机构投资者可能因债券价格回落风险而转趋谨慎，发行人再融资时也可能面临更高的利息负担。

即便簿记建档阶段实现了低于民间评估利率的定价，实际融资成本仍会随市场利率水平以及增发后的最终发行条款变化，因此尚难仅凭认购规模判断融资压力已明显缓解。

Hana Securities研究员Kim Sang-man表示，尽管今年整体公司债发行仍显低迷，但金融控股公司和券商等金融机构发债增加，使整体发行降幅并未明显超过往年。若基准利率上行趋势延续、高利率环境持续，市场将逐步具备推动公司债发行回升的条件。