KOSPI khép lại tháng 8 trong trạng thái đi ngang sau nhịp lao dốc rồi bật tăng mạnh hồi tháng 7, khi mức độ biến động trên thị trường đã hạ nhiệt đáng kể. Bước sang tháng 9, khả năng chỉ số giữ vững ngưỡng 7.000 được cho là sẽ phụ thuộc chủ yếu vào ba yếu tố: lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ có giảm bớt hay không, dòng vốn ngoại có quay lại hay không và đà tăng có mở rộng ra ngoài nhóm bán dẫn hay không.

Chốt phiên ngày 31/8, KOSPI tăng 31,14 điểm, tương đương 0,46%, lên 6.820,02 điểm. Trong tháng, chỉ số đã hai lần vượt mốc 7.000 nhưng không thể trụ vững. Cụ thể, ngày 14 KOSPI có lúc lên 7.010,86 điểm trước khi lùi về 6.977,94 điểm vào cuối phiên. Đến ngày 18, chỉ số tiếp tục vọt lên 7.216,62 điểm nhưng khép phiên ở 6.869,83 điểm.

Diễn biến này cho thấy dù đã vượt 7.000 điểm trong phiên, thị trường vẫn thiếu động lực đủ mạnh để duy trì xu hướng tăng.

Điểm thay đổi đáng chú ý nhất trong tháng 8 không nằm ở mức tăng của chỉ số mà ở việc biến động giảm mạnh. Chỉ số biến động KOSPI200 (VKOSPI) đã giảm 40,6%, từ 84,35 điểm ngày 31/7 xuống còn 50,08 điểm vào ngày 28/8.

Áp lực bán giải chấp từ các tài khoản ký quỹ và tình trạng dòng tiền tập trung quá mức vào nhóm bán dẫn, những yếu tố từng làm thị trường chao đảo trong tháng 7, cũng phần nào dịu bớt. Tuy nhiên, VKOSPI vẫn cao hơn mặt bằng trung bình dài hạn, nên còn quá sớm để khẳng định thị trường đã hoàn toàn trở lại trạng thái bình thường.

Về cơ bản, triển vọng lợi nhuận vẫn được xem là yếu tố hỗ trợ cho thị trường trong tháng 9. Theo Sàn giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX), tính đến ngày 27/8, lợi nhuận hoạt động dự phóng năm 2026 của các doanh nghiệp niêm yết trên KOSPI đạt 989,7 nghìn tỷ won, tăng 1,5% so với mức 974,9 nghìn tỷ won ghi nhận vào cuối tháng 7.

Dự báo cho năm 2027 cũng được điều chỉnh tăng, từ 1.310,9 nghìn tỷ won lên 1.314,3 nghìn tỷ won trong cùng giai đoạn. P/E dự phóng 12 tháng của KOSPI hiện quanh 5,5 lần. Theo một số phân tích, nếu kỳ vọng lợi nhuận tiếp tục được duy trì, mốc 7.000 chưa thể xem là vùng định giá cao.

Noh Dong-gil, chuyên gia phân tích tại Shinhan Investment, đưa ra vùng dao động dự kiến của KOSPI trong tháng 9 là 6.600-8.000 điểm. Ông cho rằng với EPS dự phóng 12 tháng ở mức 1.205,9 và P/E hợp lý 8,5 lần phản ánh mặt bằng lãi suất hiện nay, mức lý thuyết của KOSPI có thể lên tới 10.250 điểm.

Một yếu tố khác đang hỗ trợ thị trường là việc doanh nghiệp đẩy mạnh chính sách hoàn vốn cho cổ đông. Theo giới tài chính, tổng quy mô cổ tức tiền mặt và hoạt động mua lại cổ phiếu quỹ của các doanh nghiệp niêm yết trên KOSPI đã tăng từ khoảng 59 nghìn tỷ won năm 2024 lên khoảng 70 nghìn tỷ won trong năm 2025.

Sang năm 2026, con số này được ước tính mở rộng lên khoảng 77 nghìn tỷ won, bao gồm cả các kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ quy mô lớn đã được công bố đến tháng 8. Nếu lực mua từ các chương trình mua cổ phiếu quỹ hấp thụ được lượng bán ra của khối ngoại, áp lực cung cầu ở các cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn có thể giảm bớt.

Dù vậy, để vượt 7.000 điểm và duy trì trên ngưỡng này, thị trường vẫn cần sự trở lại của dòng vốn ngoại. Chứng khoán Hàn Quốc hiện đặc biệt nhạy cảm với biến động của Samsung Electronics và SK hynix, hai cổ phiếu có tỷ trọng vốn hóa rất lớn trong chỉ số.

Ngay cả khi triển vọng lợi nhuận của ngành bán dẫn vẫn được giữ nguyên, dư địa tăng của KOSPI có thể bị thu hẹp nếu lãi suất Mỹ đi lên và kéo theo dòng vốn ngoại rút ra. Ngược lại, nếu giá bộ nhớ và xuất khẩu tiếp tục vững, đồng thời khối ngoại quay lại mua ròng cùng với hoạt động mua cổ phiếu quỹ gia tăng, khả năng KOSPI giữ vững trên mốc 7.000 sẽ cao hơn.

Trong số các biến số bên ngoài, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ được xem là yếu tố quan trọng nhất. Tính đến ngày 28/8, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lên khoảng 4,72%, tiến sát ngưỡng 5%.

Lợi suất tăng làm giảm giá trị hiện tại của lợi nhuận tương lai, qua đó tạo áp lực định giá lên các cổ phiếu tăng trưởng như bán dẫn và công nghệ sinh học. Nếu kinh tế Mỹ và lạm phát tiếp tục mạnh hơn dự báo, đẩy lợi suất tiến gần 5%, áp lực điều chỉnh đối với KOSPI có thể gia tăng.

Trong tháng 9, hàng loạt dữ liệu kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới xu hướng lãi suất. Chỉ số PMI sản xuất của Viện Quản lý Nguồn cung Mỹ (ISM) và báo cáo về tuyển dụng và nghỉ việc sẽ được công bố ngày 1/9; báo cáo việc làm được công bố ngày 4/9; còn chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được công bố ngày 11/9.

Fed sẽ tổ chức cuộc họp FOMC trong hai ngày 15-16/9 và công bố triển vọng kinh tế mới. Ngoài ra, báo cáo kết quả kinh doanh dự kiến công bố ngày 30/9 của Micron cũng được xem là dịp để thị trường kiểm chứng lại triển vọng lợi nhuận của ngành bán dẫn Hàn Quốc.

Về cơ cấu nhóm ngành, thị trường được cho là vẫn lấy bán dẫn làm trung tâm, song đồng thời chuẩn bị cho khả năng dòng tiền luân chuyển sang các nhóm khác. Kim Jong-min, chuyên gia phân tích tại Samsung Securities, đề xuất ba trụ cột đầu tư gồm nhóm cổ phiếu dẫn dắt bởi AI, nhóm được hưởng lợi từ chính sách hoàn vốn cho cổ đông vào cuối năm và các ngành có năng lực cạnh tranh riêng của doanh nghiệp nội địa.

Trong khi đó, Lee Kyung-min, chuyên gia phân tích tại Daishin Securities, đánh giá rằng trong nhóm các ngành đã giảm sâu nhưng triển vọng lợi nhuận đang cải thiện, chăm sóc sức khỏe, chứng khoán, ngân hàng và bán lẻ - phân phối có thể là những ứng viên phục hồi.

Thực tế, vào cuối tháng 8, khi nhóm bán dẫn suy yếu, lực mua đã bắt đầu lan sang các cổ phiếu khác. So với giá đóng cửa ngày 21, có tới 712 trong tổng số 942 mã niêm yết trên KOSPI tăng giá vào ngày 28.

Dù Samsung Electronics và SK hynix cùng giảm trong giai đoạn này, mặt bằng giá cổ phiếu trên toàn thị trường vẫn đi lên. Điều đó cho thấy chỉ số và diễn biến của các cổ phiếu riêng lẻ bắt đầu phân hóa. Trong tháng 9, kịch bản nhóm bán dẫn đóng vai trò kéo chỉ số, còn các nhóm ngoài bán dẫn bù đắp hiệu suất, có thể tiếp tục diễn ra.

Lee Jae-man, chuyên gia phân tích tại Hana Securities, nhận định nhịp điều chỉnh của thị trường chứng khoán Hàn Quốc về cơ bản đã kết thúc, nhưng tốc độ hồi phục vẫn thấp hơn kỳ vọng. Theo ông, những đợt bật tăng mạnh từng xuất hiện trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu hay giai đoạn đại dịch Covid-19 đều diễn ra cùng với chu kỳ cắt giảm lãi suất đồng loạt của các ngân hàng trung ương. Còn ở thời điểm hiện tại, xét tới đà mở rộng của nền kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp, khả năng lãi suất chính sách tiếp tục tăng vẫn chưa thể loại trừ.