Thị trường tiền số đã bước sang quý giảm đòn bẩy thứ ba liên tiếp, nhưng diễn biến lần này được đánh giá là có trật tự hơn và chưa tái diễn cú sốc xả đòn bẩy từng xảy ra trong thị trường giá xuống năm 2022.

CoinPost ngày 18/8/2026 dẫn báo cáo “State of Crypto Leverage Q2 2026” của Galaxy Research cho biết đòn bẩy trên toàn thị trường tiếp tục thu hẹp, song tốc độ điều chỉnh vẫn tương đối từ tốn so với giai đoạn lao dốc trước đây.

Theo Galaxy Research, mức giảm trong ba quý gần nhất lần lượt là 10%, 5% và 17%. Trong khi đó, năm 2022, dư nợ cho vay trên thị trường từng lao dốc hơn 55% chỉ trong một quý, trước khi giảm thêm 9% và 29% trong quý III và quý IV. Tổ chức này nhận định đợt giảm đòn bẩy hiện nay diễn ra theo từng bước qua nhiều quý, thay vì dồn thành một cú sốc ngắn hạn như trước.

Dư nợ cho vay toàn thị trường hiện ở mức 56,16 tỷ USD, giảm 16,78% so với quý trước. So với đỉnh 78,69 tỷ USD ghi nhận trong quý III/2025, quy mô thị trường đã thu hẹp đáng kể.

Galaxy Research nhấn mạnh xu hướng đi xuống lần này là quá trình tích lũy qua ba quý liên tiếp, không phải cú rơi mạnh trong một quý đơn lẻ. Nguyên nhân chính được cho là nhà đầu tư đang dần thu hẹp vị thế rủi ro, thay vì thị trường bị ép bán do thanh lý bắt buộc hay các vụ vỡ nợ của đối tác lớn.

Ở mảng tài chính phi tập trung (DeFi), số dư cho vay giảm 27,61% so với quý trước, còn 20,43 tỷ USD, ghi nhận quý giảm thứ ba liên tiếp. Mảng tài chính tập trung (CeFi) cũng giảm 9,62%, xuống 22,98 tỷ USD. Dù vậy, mức này vẫn cao hơn nhiều so với đáy 6,8 tỷ USD của quý IV/2023. Theo Galaxy Research, bức tranh hiện tại cho thấy thị trường khác đáng kể so với nhịp sụp đổ một chiều của năm 2022.

Tổng dư nợ cho vay của CeFi và DeFi đạt 43,41 tỷ USD, giảm 19,08% so với quý trước. Đà giảm chủ yếu đến từ hoạt động cho vay on-chain, khiến CeFi lần đầu tiên kể từ quý III/2023 lấy lại quy mô dư nợ cao hơn DeFi. Tính đến cuối quý, thị phần của các ứng dụng cho vay DeFi còn 47,05%, thấp hơn 555 điểm cơ bản so với mức 52,6% của quý trước.

Trong nhóm CeFi, Tether tiếp tục dẫn đầu với 58,54% thị phần. Dù giảm 371 điểm cơ bản so với quý trước, doanh nghiệp này vẫn nắm hơn một nửa thị trường. Maple và Nexo lần lượt đứng sau với 8,91% và 7,51%, đưa tổng thị phần của ba đơn vị lớn nhất lên 74,96%. Trong bối cảnh quy mô cho vay co lại, mức độ tập trung vào các nhà cung cấp lớn nhìn chung không thay đổi nhiều.

Trái với mảng cho vay, thị trường hợp đồng tương lai ghi nhận diễn biến tương đối ổn định. Tổng giá trị open interest, bao gồm cả hợp đồng vĩnh cửu, đạt 103,2 tỷ USD vào cuối quý, chỉ giảm 3,08% so với quý trước. Open interest của Bitcoin (BTC) giảm 6,24%, còn 45,04 tỷ USD, trong khi Ethereum (ETH) giảm 26,31%, xuống 21,99 tỷ USD. Đến cuối tháng 7, tổng open interest đã phục hồi lên khoảng 114 tỷ USD.

Từ các diễn biến trên, Galaxy Research cho rằng thị trường hợp đồng tương lai và mảng cho vay DeFi đang xuất hiện dấu hiệu tạo đáy. Theo đánh giá này, thị trường hiện chủ yếu trong giai đoạn tái cơ cấu thông qua việc hạ vị thế rủi ro, thay vì chịu một cú sốc xả đòn bẩy đột ngột. Những yếu tố cần theo dõi tiếp theo gồm việc đà giảm của cho vay on-chain có còn kéo dài hay không, và liệu sự phục hồi của open interest có thể hỗ trợ ổn định thị trường cho vay hay không.