KOSDAQ đang ghi nhận nhịp hồi mạnh sau giai đoạn lao dốc sâu. Sau khi rơi về vùng 700 điểm, chỉ số này đã tăng 4 phiên liên tiếp. Đáng chú ý, thị trường cũng lần đầu ghi nhận sidecar mua được kích hoạt trong 3 phiên liền, cho thấy lực hồi phục ngắn hạn đang được củng cố bởi yếu tố kỹ thuật và dòng tiền tổ chức.

Kết phiên 5/8, KOSDAQ tăng 18,87 điểm, tương đương 2,42%, lên 799,59 điểm. Trước đó, chỉ số bật tăng lên 719,76 điểm trong phiên 31/7, tăng 74,98 điểm, tương ứng 11,63%. Đà đi lên tiếp diễn trong phiên 3/8 với mức tăng 2,44% lên 737,35 điểm, sau đó lên 780,72 điểm trong phiên 4/8, tăng 5,88%.

Trong các phiên 31/7, 3/8 và 4/8, thị trường KOSDAQ đã kích hoạt sidecar mua, tức cơ chế tạm dừng lệnh mua từ giao dịch chương trình. Đây là lần đầu tiên sidecar mua được áp dụng 3 phiên liên tiếp trên KOSDAQ.

Nhịp phục hồi này diễn ra sau một giai đoạn điều chỉnh rất mạnh. Theo số liệu của Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX), từ ngày 27/4 đến 4/8, KOSPI giảm 3,9%, trong khi KOSDAQ mất 36,3%. Tính từ vùng đỉnh đến đáy cuối tháng trước, mức giảm của KOSDAQ có lúc lên tới 47,4%.

Diễn biến yếu hơn của KOSDAQ được cho là xuất phát từ chênh lệch triển vọng lợi nhuận giữa nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn trên KOSPI và nhóm vừa, nhỏ trên KOSDAQ. Kỳ vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp lớn, đặc biệt là nhóm bán dẫn, tăng nhanh nhưng không lan tỏa sang phần còn lại của thị trường.

Bên cạnh đó, đồng won suy yếu và lợi ích từ việc Mỹ tái cấu trúc chuỗi cung ứng chủ yếu tập trung vào nhóm xuất khẩu vốn hóa lớn. Trong bối cảnh lãi suất thị trường ở mức cao, áp lực định giá cũng gia tăng với các cổ phiếu vừa và nhỏ, nơi kỳ vọng tăng trưởng đã được phản ánh vào giá từ trước.

Một trong những yếu tố đứng sau nhịp bật tăng gần đây là áp lực giải chấp margin đã hạ nhiệt đáng kể sau giai đoạn giảm sâu. Dư nợ margin trên KOSDAQ tính đến ngày 3/8 còn 5.830 tỷ won, giảm 47,2% so với đỉnh 11.050 tỷ won ghi nhận ngày 29/4.

Khi giá cổ phiếu lao dốc, tài sản bảo đảm suy giảm đã kéo theo các đợt bán giải chấp, qua đó tạo thêm áp lực giảm giá và khuếch đại xu hướng đi xuống. Việc các vị thế đòn bẩy đã thu hẹp mạnh chưa đồng nghĩa với sự xuất hiện của lực cầu mới, nhưng có thể giúp giảm rủi ro phát sinh thêm các đợt bán cưỡng bức.

Dòng tiền từ khối tổ chức cũng góp phần hỗ trợ KOSDAQ hồi phục. Trong giai đoạn từ 31/7 đến 4/8, khối tổ chức mua ròng 1.010 tỷ won trên thị trường này. Trong đó, nhóm công ty chứng khoán mua ròng 414,2 tỷ won, còn các quỹ đầu tư và quỹ hưu trí mua ròng 404 tỷ won.

Tuy vậy, lực mua của khối công ty chứng khoán chủ yếu mang tính cơ học, đến từ hoạt động tạo lập ETF đòn bẩy và phòng hộ phái sinh. Trong cùng giai đoạn, giá trị mua ròng 414,2 tỷ won của nhóm này gần tương đương mức tạo lập ròng ước tính của các ETF đòn bẩy sau khi loại trừ tác động chỉ số, ở mức 414,9 tỷ won.

Ở chiều ngược lại, động thái mua vào của các quỹ đầu tư và quỹ hưu trí cho thấy khả năng lực bắt đáy chủ động đã bắt đầu xuất hiện tại vùng định giá giảm sâu. Theo đánh giá của giới phân tích, nếu khối công ty chứng khoán giúp đẩy nhanh nhịp hồi ban đầu, thì độ bền của xu hướng phục hồi sẽ phụ thuộc vào việc các quỹ và quỹ hưu trí có tiếp tục giải ngân hay không.

Khi sự quan tâm đối với KOSDAQ tăng lên, các công ty quản lý tài sản tại Hàn Quốc cũng liên tiếp đưa ra ETF chủ động bám theo thị trường này trong năm nay. Khác với ETF mô phỏng chỉ số theo cách thụ động, các sản phẩm này cho phép công ty quản lý linh hoạt điều chỉnh danh mục và tỷ trọng với mục tiêu vượt hiệu suất chỉ số tham chiếu.

KoAct KOSDAQ Active niêm yết ngày 10/3, tiếp đến là PLUS KOSDAQ150 Active ngày 17/3. MIDAS KOSDAQ Active lên sàn ngày 19/5, TIGER KOSDAQ Active ra mắt ngày 2/6 và DS KOSDAQ Active niêm yết ngày 14/7. Tính chung, số ETF chủ động liên quan đến KOSDAQ niêm yết trong năm nay đã lên 8 sản phẩm.

Tuy nhiên, trong nhịp giảm sâu trước đó, hiệu suất của nhóm sản phẩm này không mấy tích cực. Trong tháng trước, KODEX KOSDAQ150 và TIGER KOSDAQ150, hai quỹ bám theo chỉ số KOSDAQ150, lần lượt giảm 27,22% và 27,50%. Trong khi đó, KoAct KOSDAQ Active giảm 29,76%, TIGER KOSDAQ Active giảm 33,87% và TIME KOSDAQ Active giảm 36,08%.

Dù vậy, trong nhịp hồi gần đây, tỷ trọng cao hơn ở nhóm cổ phiếu tăng trưởng đang giúp các ETF chủ động cải thiện hiệu suất. Theo ETF Check, trong phiên này, KoAct KOSDAQ Active tăng 3,39% lên 8.540 won, còn TIME KOSDAQ Active tăng 3,48% lên 7.135 won. DS KOSDAQ Active và TIGER KOSDAQ Active cũng lần lượt tăng 4,54% và 4,14%.

Tính đến ngày 4/8, trong 3 phiên gần nhất KOSDAQ tăng 21,08%, trong khi 6 ETF chủ động theo KOSDAQ niêm yết trong năm nay đều ghi nhận mức sinh lời vượt chỉ số tham chiếu.

Hiệu suất ngắn hạn của các sản phẩm chủ động và covered call liên quan đến KOSDAQ150 cũng phục hồi rõ rệt. Lợi nhuận trong một tuần gần nhất của KIWOOM KOSDAQ150 Covered Call Active đạt 16,30%, PLUS KOSDAQ150 Active đạt 24,46% và RISE KOSDAQ Covered Call Active đạt 23,11%.

Dù vậy, một số ý kiến cho rằng còn quá sớm để kết luận KOSDAQ đã bước vào giai đoạn tăng mạnh mang tính cấu trúc chỉ dựa trên nhịp hồi gần đây. Nguyên nhân là lợi nhuận doanh nghiệp chưa cải thiện đồng đều trên toàn thị trường, trong khi đợt phục hồi lần này vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ các yếu tố kỹ thuật như giải chấp và dòng tiền tổ chức.

Theo Shinhan Investment, kể từ năm 2000 đến nay đã có 6 trường hợp dư nợ margin giảm hơn 30% so với đỉnh một năm, đồng thời chỉ số giảm trên 15% so với đỉnh 60 ngày.

Noh Dong-gil, chuyên gia nghiên cứu tại Shinhan Investment, nhận định đà phục hồi hiện tại của KOSDAQ giống với một sự đảo chiều do thay đổi điều kiện giao dịch hơn là đảo chiều dựa trên yếu tố cơ bản. Theo ông, lượng bán cưỡng bức còn lại đã giảm, trong khi lực mua chủ động đã xuất hiện, nhờ đó độ tin cậy của nhịp hồi chiến thuật lần này cao hơn hai lần trước.

Ông cũng cho rằng sau khi lực mua mang tính cơ học từ khối công ty chứng khoán suy yếu, KOSDAQ chỉ có thể duy trì trạng thái vượt trội tương đối một cách bền vững nếu dòng tiền từ các quỹ đầu tư và quỹ hưu trí tiếp tục được duy trì, đồng thời xu hướng nâng dự báo lợi nhuận lan sang nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ.