Peter Schiff, nhà kinh tế lâu nay giữ quan điểm bi quan với Bitcoin, cho rằng lợi suất Bitcoin của Strategy đang giảm mạnh, qua đó làm suy yếu luận điểm đầu tư vào cổ phiếu MSTR để thay thế cho việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp.

Theo U.Today ngày 27/7 (giờ địa phương), cổ phiếu Strategy có lúc tăng 7% sau khi công ty mở rộng dự trữ USD. Dù vậy, một số ý kiến trên thị trường cho rằng sức hấp dẫn của Strategy với vai trò kênh đầu tư gián tiếp vào Bitcoin đang suy giảm.

Tâm điểm tranh luận là chỉ số “lợi suất Bitcoin” mà Strategy liên tục nhấn mạnh trong thời gian qua. Theo cách lý giải của công ty, việc huy động thêm vốn để mua Bitcoin có thể giúp tăng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, từ đó mang lại cho cổ đông khả năng gia tăng mức độ tiếp cận với Bitcoin mà không cần mua trực tiếp tài sản này.

Tuy nhiên, Schiff cho rằng lợi thế đó đang mờ nhạt dần. Ông chỉ ra lợi suất Bitcoin của Strategy đã giảm từ 13,3% xuống 4,5% chỉ trong hai tháng. Theo ông, nếu lợi thế của MSTR không còn rõ rệt, nhà đầu tư không có nhiều lý do để gánh thêm rủi ro doanh nghiệp thay vì mua Bitcoin trực tiếp.

Bình luận của Schiff xuất hiện trong bối cảnh Strategy điều chỉnh cách vận hành tài chính. Công ty hiện nắm giữ 843.775 BTC, trong khi phần lớn nghĩa vụ như nợ và cổ tức lại được tính bằng USD. Vì vậy, doanh nghiệp đã tích lũy một khoản dự trữ USD riêng nhằm bảo đảm thanh khoản.

Chủ tịch Strategy, Michael Saylor, cho biết công ty đã bổ sung thêm 525 triệu USD vào khoản dự trữ này, nâng tổng quy mô lên 3,75 tỷ USD. Tuy nhiên, ông không công bố kế hoạch mua thêm Bitcoin.

Một số nhà đầu tư đánh giá động thái trên giúp củng cố an toàn tài chính cho Strategy. Lượng tài sản có tính thanh khoản cao hiện được cho là đủ để chi trả cổ tức của cổ phiếu ưu đãi cùng các nghĩa vụ khác trong hơn hai năm. Theo cách tiếp cận này, USD được nắm giữ để đáp ứng nhu cầu thanh toán ngắn hạn, còn Bitcoin vẫn là tài sản chiến lược dài hạn.

Strategy cũng đã mua lại 25 triệu USD cổ phiếu ưu đãi STRC, loại chứng khoán có diễn biến kém tích cực trong thời gian gần đây. Động thái này cho thấy công ty đang ưu tiên củng cố thanh khoản và quản lý cấu trúc vốn hơn là đẩy mạnh mua thêm Bitcoin.

Dù vậy, đánh giá trên thị trường vẫn chia rẽ. Trong khi Schiff cho rằng luận điểm đầu tư cốt lõi của Strategy đang yếu đi, một số ý kiến khác lại nhìn nhận tích cực hơn về cấu trúc huy động vốn thông qua cổ phiếu ưu đãi. Andrew Webley, CEO của The Smarter Web Company, viết trên X rằng cấu trúc được xây dựng từ vốn cổ phiếu ưu đãi là “đổi mới quan trọng nhất” từng xuất hiện trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp gắn với Bitcoin.

Theo Schiff, đà giảm hiện nay của lợi suất Bitcoin là tín hiệu đáng theo dõi. Ông cho rằng nếu xu hướng này tiếp diễn, chỉ số trên có thể chuyển sang mức âm, qua đó làm suy yếu thêm lập luận cho rằng nắm giữ cổ phiếu Strategy có lợi hơn sở hữu Bitcoin trực tiếp.

Diễn biến tiếp theo được thị trường theo dõi là cách Strategy cân bằng giữa việc mở rộng thanh khoản bằng USD và chiến lược tích lũy Bitcoin. Đây sẽ là cơ sở để nhà đầu tư đánh giá liệu sức hấp dẫn của MSTR còn được duy trì hay rủi ro tài chính đặc thù của doanh nghiệp sẽ trở thành yếu tố chi phối định giá.