Thị trường bộ nhớ toàn cầu đang hướng sự chú ý vào báo cáo kết quả kinh doanh quý II của SK hynix vào ngày 29 và Samsung Electronics vào ngày 30. Sau khi quy mô lợi nhuận đã phần nào lộ diện, tâm điểm của thị trường không còn nằm ở con số tuyệt đối mà chuyển sang triển vọng nửa cuối năm, đặc biệt là xu hướng giá, cấu trúc hợp đồng và khả năng duy trì biên lợi nhuận trong giai đoạn chuyển sang HBM4.

Theo số liệu công bố trước đó, Samsung Electronics ghi nhận lợi nhuận hoạt động hợp nhất quý II ở mức 8.940 tỷ won. Với SK hynix, thị trường hiện ước tính lợi nhuận hoạt động quý II đạt khoảng 6.760 tỷ won. Cả hai doanh nghiệp đều được kỳ vọng lập mức lợi nhuận kỷ lục mới.

Sau công bố kết quả, giới đầu tư và các tổ chức phân tích sẽ theo dõi sát phần conference call. Điều mà thị trường muốn xác nhận không chỉ là lợi nhuận quý II cao đến đâu, mà là cơ sở để biên lợi nhuận hiện tại có thể được duy trì trong nửa cuối năm.

Samsung Electronics cho biết lợi nhuận hoạt động hợp nhất sơ bộ trong quý II đạt 17.100 tỷ won, tăng 129,31% so với cùng kỳ năm trước. So với quý trước, lợi nhuận hoạt động tăng 27,74%, còn lợi nhuận hoạt động tăng 56,21%.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, công ty đạt doanh thu 30.487 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 14.663 tỷ won. Biên lợi nhuận hoạt động hợp nhất theo số liệu sơ bộ vào khoảng 52%. Do đây là kết quả hợp nhất của nhiều mảng, gồm bán dẫn, di động và màn hình, biên lợi nhuận riêng của mảng bộ nhớ được cho là còn cao hơn.

Đối với SK hynix, thị trường dự báo doanh thu quý II đạt 8.710 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 6.760 tỷ won. So với cùng kỳ năm trước, doanh thu tăng 292% và lợi nhuận hoạt động tăng 638%, đưa biên lợi nhuận hoạt động vượt 77%.

Theo giới phân tích chứng khoán, dự báo lợi nhuận đã được điều chỉnh tăng nhẹ sau khi phản ánh diễn biến tăng của tỷ giá trong tháng 6.

Một điểm đáng chú ý trong quý II là cơ cấu tạo lợi nhuận đã mở rộng hơn. Nếu trong quý I, tăng trưởng chủ yếu đến từ bộ nhớ băng thông cao HBM, thì sang quý II, cả DRAM phổ thông và NAND flash cũng đồng loạt cải thiện. Nguyên nhân là công suất sản xuất được ưu tiên cho HBM, khiến nguồn cung các sản phẩm phổ thông thu hẹp và đẩy giá đi lên.

Với SK hynix, do tỷ trọng doanh thu từ HBM ở mức cao, mức hưởng lợi từ đà tăng giá của DRAM phổ thông được đánh giá thấp hơn Samsung Electronics. Bù lại, cơ cấu sản phẩm thiên về DRAM cao cấp và SSD doanh nghiệp (eSSD) tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận.

Trong bối cảnh nhu cầu lưu trữ tại các trung tâm dữ liệu diễn biến theo quỹ đạo riêng so với HBM, đóng góp của mảng NAND được xem là chỉ dấu quan trọng để đánh giá mức độ lan tỏa của chu kỳ tăng trưởng hiện nay.

Dù cùng nhìn vào một bức tranh chung, các tổ chức phân tích lại đưa ra cách diễn giải khác nhau. Morgan Stanley, một số ngân hàng đầu tư quốc tế và TrendForce cho rằng mức tăng của giá hợp đồng DRAM phổ thông đã chậm lại so với quý trước, qua đó phát tín hiệu rằng động lực tăng giá đang tiến gần đỉnh. Theo nhóm này, giá vẫn có thể tăng nhưng tốc độ tăng mạnh như giai đoạn trước khó duy trì.

Ở chiều ngược lại, Goldman Sachs và Citi tập trung vào vai trò của các hợp đồng cung ứng dài hạn (LTA). Hai tổ chức này nhận định tỷ trọng hợp đồng kỳ hạn 3-5 năm với các khách hàng công nghệ lớn đang tăng lên, khiến biến động về giá bán giảm bớt so với các chu kỳ bộ nhớ trước. Nói cách khác, ngay cả khi giá giao ngay biến động, kết quả kinh doanh chưa chắc sẽ dao động với biên độ tương ứng.

Vì vậy, đợt công bố kết quả lần này được xem là phép thử quan trọng cho tranh luận liệu chu kỳ bộ nhớ đã chạm đỉnh hay chưa. Thị trường sẽ chú ý đến mức độ chi tiết trong hướng dẫn giá bán bình quân (ASP) của DRAM và NAND cho quý III, cũng như tỷ trọng doanh thu được neo theo LTA. Nếu cấu trúc hợp đồng được làm rõ hơn, yếu tố giảm tốc của đà tăng giá có thể sẽ bớt quan trọng trong việc đánh giá triển vọng lợi nhuận.

Một chủ đề khác được theo dõi sát là quá trình chuyển sang HBM4, đặc biệt với SK hynix và bài toán duy trì biên lợi nhuận trên 77%. Từ nửa cuối năm, HBM sẽ chuyển sang cấu trúc tích hợp quy trình logic của foundry vào base die. Nếu biên lợi nhuận cao trước đây của SK hynix chủ yếu được hỗ trợ bởi vị thế dẫn đầu ở HBM3E, thì với HBM4, chi phí hợp tác foundry sẽ được cộng thêm vào giá vốn. TrendForce xem đây là biến số cần theo dõi trong nửa cuối năm.

Để giữ được biên lợi nhuận, giá bán phải đủ sức hấp thụ phần chi phí tăng thêm này. HBM4 được đánh giá có sức mạnh đàm phán giá cao hơn do mang tính tùy biến theo thông số của từng khách hàng. Tuy nhiên, mức độ phản ánh thực tế vào giá bán vẫn chưa thể xác nhận trước khi chốt xong khối lượng cung ứng cho nửa cuối năm. Khả năng bảo đảm tỷ lệ thành phẩm của công nghệ đóng gói thế hệ mới cũng là một yếu tố quan trọng trong bài toán này.

Với Samsung Electronics, các điểm cần xác nhận lại nằm ở hướng khác. Thị trường sẽ theo dõi thời điểm công ty vượt qua khâu kiểm thử chất lượng của HBM4, tiến độ đưa sản phẩm vào sản xuất hàng loạt cho các khách hàng lớn, cũng như mức độ ổn định về yield ở các quy trình 1b và 1c nm. Mức cải thiện lãi lỗ của các mảng phi bộ nhớ, gồm foundry và System LSI, cũng có thể được làm rõ hơn trong conference call ngày 30.

Một câu hỏi khác mà thị trường đặt ra là liệu mô hình vừa có bộ nhớ vừa có foundry của Samsung Electronics có thể trở thành lợi thế về chi phí trong kỷ nguyên HBM4 hay không.

Ngoài kết quả kinh doanh, kế hoạch đầu tư thiết bị cũng là nội dung được theo dõi chặt chẽ. Một số ý kiến cho rằng yếu tố quyết định thời gian kéo dài của tình trạng thiếu cung không nằm ở nhu cầu, mà ở tốc độ mở rộng công suất của các nhà sản xuất. Omdia và một số tổ chức nghiên cứu dự báo tình trạng thiếu cung có thể kéo dài đến năm 2027, song kịch bản này dựa trên giả định rằng hai công ty sẽ tiếp tục kiểm soát công suất bằng cách điều chỉnh tốc độ chuyển đổi dây chuyền DRAM phổ thông sang HBM.

Vì vậy, tốc độ giải ngân đầu tư trong nửa cuối năm và lịch đưa các fab mới vào vận hành đang được theo dõi sát, thậm chí còn hơn cả con số lợi nhuận. Thị trường đồng thời đánh giá liệu các tập đoàn công nghệ lớn có duy trì được nhịp đầu tư hiện nay vào trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo (AI) hay không.

Mức tăng lợi nhuận hoạt động tới 1.810% so với cùng kỳ cũng cho thấy nền so sánh của năm trước ở mức thấp. Trong bối cảnh quy mô lợi nhuận quý II đã phần nào được phản ánh vào giá, phản ứng của thị trường nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào mức độ cụ thể của hướng dẫn cho nửa cuối năm hơn là bản thân con số lợi nhuận hoạt động.