Samsung Electronics và SK hynix được dự báo sẽ cùng ghi nhận quý II bùng nổ, với tổng lợi nhuận hoạt động xấp xỉ 150.000 tỷ won. Sau khi Samsung Electronics công bố lợi nhuận hoạt động sơ bộ 89.400 tỷ won, thị trường tiếp tục kỳ vọng SK hynix đạt 61.000-67.600 tỷ won. Giới phân tích cho rằng kết quả kinh doanh của hai hãng còn dư địa cải thiện trong nửa cuối năm nhờ nhu cầu AI tăng mạnh.

Samsung Electronics cho biết lợi nhuận hoạt động quý II đạt 89.400 tỷ won, tăng 56% so với quý I. Đây là số liệu hợp nhất sơ bộ của toàn công ty, bao gồm cả mảng DS và DX. Báo cáo chi tiết theo từng bộ phận sẽ được công bố vào cuối tháng 7, song thị trường cho rằng phần lớn lợi nhuận đến từ mảng bộ nhớ.

Theo Hana Securities, lợi nhuận hoạt động của mảng bộ nhớ Samsung Electronics có thể đạt 91.000 tỷ won, trong khi mảng bán dẫn phi bộ nhớ lỗ khoảng 2.000 tỷ won. Daishin Securities cũng đưa ra đánh giá tương tự, với dự báo mảng phi bộ nhớ lỗ 2.300 tỷ won, mảng MX lỗ 1.000 tỷ won và nhóm điện tử gia dụng CE/VD lỗ 100 tỷ won.

Một điểm đáng chú ý là kết quả quý II đã phản ánh khoản trích lập lớn cho thưởng hiệu suất. Quy mô khoản chi này được ước tính hơn 10.000 tỷ won. Hana Securities cho rằng nếu chưa tính khoản trích lập trên, riêng lợi nhuận hoạt động của mảng bộ nhớ có thể đã vượt 100.000 tỷ won. Daishin Securities thậm chí ước tính con số này có thể lên tới 109.000 tỷ won.

Với SK hynix, lợi nhuận hoạt động quý II được dự báo trong khoảng 61.000-67.600 tỷ won. IBK Investment & Securities đưa ra mức 61.000 tỷ won, còn Hana Securities dự báo 67.600 tỷ won. Do tỷ trọng doanh thu từ HBM cao, tốc độ tăng giá của D-RAM phổ thông thấp hơn đối thủ, nhưng công ty vẫn duy trì khả năng sinh lời cao nhờ cơ cấu sản phẩm tập trung vào HBM, D-RAM cao cấp và SSD doanh nghiệp (eSSD). IBK Investment & Securities ước tính biên lợi nhuận hoạt động của mảng D-RAM tại SK hynix có thể đạt 80%.

Thị trường cũng cho rằng kết quả hiện tại chưa phải đỉnh chu kỳ. Hana Securities nhận định tình trạng thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ có thể kéo dài sang nửa cuối năm, khiến diễn biến giá tiếp tục mạnh hơn dự báo. Khi Nvidia bắt đầu xuất xưởng dòng Vera Rubin, áp lực thiếu cung có thể gia tăng, đặc biệt ở phân khúc LPDDR. Một số nhà sản xuất Trung Quốc đang cắt giảm sản lượng do cấu trúc chi phí kém cạnh tranh, trong khi nhu cầu mua từ Nvidia được cho là đang bù đắp phần thiếu hụt này.

Một số công ty chứng khoán cho rằng kết quả của hai hãng không chỉ đơn thuần phản ánh một chu kỳ thuận lợi của ngành bán dẫn. Theo đánh giá này, thị trường bộ nhớ đang được nhìn nhận lại, từ một ngành có tính chu kỳ sang một lĩnh vực tăng trưởng mang tính cấu trúc. IBK Investment & Securities nhận định nhu cầu bộ nhớ đang tăng bùng nổ khi AI chuyển sang mô hình agent.

Theo phân tích của đơn vị này, Agent AI có mức sử dụng token cao gấp 10.000 lần so với AI tạo sinh. Đồng thời, các tác vụ thiên về CPU như sử dụng công cụ và kiểm tra mã cũng gia tăng, kéo nhu cầu D-RAM đi lên, trong khi nhu cầu NAND cho KV cache tiếp tục mở rộng. IBK Investment & Securities cho biết khi lượng token tăng gấp đôi, dung lượng bộ nhớ cần thiết có thể tăng gấp bốn. Trên cơ sở đó, Jensen Huang, CEO Nvidia, từng nâng dự báo quy mô thị trường chip AI từ 500 tỷ USD năm ngoái lên hơn 1.000 tỷ USD trong năm nay.

Trong bối cảnh cấu trúc thị trường thay đổi, giới phân tích cũng cho rằng cần đánh giá lại định giá của hai doanh nghiệp. IBK Investment & Securities cho biết cổ phiếu SK hynix hiện giao dịch ở mức P/E khoảng 8 lần theo lợi nhuận dự phóng năm 2026. Theo công ty này, nếu ngành có thể tăng trưởng gấp 10 lần trong vòng 7 năm, việc tiếp tục định giá theo logic của một ngành thuần chu kỳ sẽ ngày càng khó thuyết phục. Việc SK hynix bắt đầu giao dịch chứng chỉ lưu ký ADR trên Nasdaq từ ngày 10/7 cũng được xem là yếu tố có thể hỗ trợ quá trình định giá lại.

HBM4 tăng tốc, chiến lược của Samsung Electronics và SK hynix dần khác biệt

Dù cùng hưởng lợi từ siêu chu kỳ bộ nhớ, chiến lược của hai công ty đang có sự khác biệt. Theo Daishin Securities, Samsung Electronics đang tập trung tối đa hóa lợi nhuận thông qua chính sách tăng giá mạnh trong bối cảnh nguồn cung hạn chế. Sản lượng bán D-RAM trong quý II tăng 10% so với quý trước, vượt định hướng ban đầu, và được đánh giá là một trong những động lực dẫn dắt mức tăng giá D-RAM cao nhất ngành.

Daishin Securities cũng cho rằng gánh nặng trích lập thưởng lớn có thể khiến khả năng Samsung Electronics nối lại chương trình mua cổ phiếu quỹ để thưởng cho nhân viên trở thành yếu tố hỗ trợ, qua đó hạn chế đà giảm của cổ phiếu. Ở mảng phi bộ nhớ, thị trường tiếp tục nhắc tới kỳ vọng đơn hàng mới đối với ASIC, chip ôtô và bộ xử lý ứng dụng di động (AP). Trong khi đó, SK hynix ưu tiên duy trì lợi nhuận ổn định với cơ cấu sản phẩm cao cấp xoay quanh HBM và eSSD.

Biến số lớn nằm ở nửa cuối năm. Sản lượng HBM4 được dự báo sẽ tăng tốc từ quý III. IBK Investment & Securities ước tính mức sinh lời ban đầu của HBM4 thấp hơn HBM3E, nhưng do tỷ trọng sản lượng chưa lớn như dự báo trước đó, tác động lên biên lợi nhuận hoạt động của mảng D-RAM sẽ ở mức hạn chế. Với Samsung Electronics, việc tham gia thị trường HBM4 được xem là chìa khóa cho đà phục hồi kết quả kinh doanh. IBK Investment & Securities kỳ vọng mảng HBM của Samsung Electronics sẽ bắt đầu đóng góp tăng trưởng rõ nét từ quý III, khi khối lượng HBM4 thương mại hóa tăng mạnh.

Đàm phán giá HBM cho năm 2027 cũng là một trụ cột quan trọng khác. Daishin Securities dự báo giá bán bình quân HBM của Samsung Electronics trong năm 2027 có thể tăng 91% so với năm trước. Trong bối cảnh giá D-RAM phổ thông đã tăng khoảng bốn lần chỉ trong một năm, thị trường cho biết các cuộc thảo luận về việc nâng giá HBM cũng đang phản ánh xu hướng này. Theo giới phân tích, cán cân cạnh tranh giữa hai hãng trong thời gian tới sẽ phụ thuộc lớn vào mức độ thành công của HBM4 và khả năng giành lợi thế trong đàm phán giá.