Bất chấp làn sóng đầu tư vào AI, cổ phiếu của các hãng chip nhớ vẫn chịu áp lực giảm ngay cả khi kết quả kinh doanh tăng mạnh. Theo đánh giá của ông Simon Edelsten, quản lý quỹ tại Goshawk Asset Management, đây là phản ứng quen thuộc của một ngành có tính chu kỳ rất cao.

Trong bài bình luận đăng trên Financial Times, Edelsten cho rằng ngành bán dẫn, đặc biệt là mảng chip nhớ, liên tục lặp lại các chu kỳ hưng thịnh và suy giảm. Vì vậy, lợi nhuận tăng mạnh chưa chắc đã là tín hiệu tích cực đối với giá cổ phiếu.

Samsung Electronics mới đây dự báo lợi nhuận hoạt động quý II tăng gấp 19 lần so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, cổ phiếu công ty vẫn giảm 10% sau công bố này. Micron cũng ghi nhận lợi nhuận ròng theo quý tăng gấp 15 lần; cổ phiếu từng tăng 15% ngay sau báo cáo, nhưng chỉ hai tuần sau đã lùi xuống thấp hơn cả mức trước thời điểm công bố.

Theo Edelsten, diễn biến của Micron cho thấy một mô hình khá rõ. Tháng 2/2016, tháng 5/2019 và tháng 12/2022 là những thời điểm phù hợp để mua vào, dù khi đó lợi nhuận kỳ vọng ở mức âm hoặc hệ số P/E gần như vô hạn. Ngược lại, tháng 5/2018 và tháng 12/2021 lại là những thời điểm nên bán ra, dù bề ngoài cổ phiếu trông có vẻ rẻ với mức P/E thấp.

Ông nhấn mạnh: “Khi lợi nhuận đạt đỉnh, P/E thường trông thấp. Còn khi lợi nhuận chạm đáy, P/E lại trông cao”.

Theo lập luận này, thời điểm thị trường thường là lúc doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh rất tốt, trong khi cơ hội mua vào lại xuất hiện khi kết quả đi xuống.

Edelsten cũng lưu ý đến nguy cơ dư cung. Ông nhắc việc SK hynix gần đây huy động 28 tỷ USD thông qua chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) để phục vụ kế hoạch đầu tư lớn vào các nhà máy mới, và cho rằng diễn biến này gợi lại những chu kỳ chip nhớ từng lặp đi lặp lại trong quá khứ.

Ở chiều ngược lại, một số ý kiến cho rằng nhu cầu AI có thể khiến chu kỳ lần này trở nên khác biệt. CEO Micron, ông Sanjay Mehrotra, nhận định nhu cầu AI đã giúp chu kỳ suy giảm khép lại. Tuy nhiên, thị trường dường như vẫn chưa thực sự bị thuyết phục.

Theo Edelsten, biến số quan trọng nhất lúc này là tăng trưởng doanh thu của các hyperscaler AI. Ông cho rằng doanh thu từ AI tăng mạnh là điều dễ thấy, nhưng vấn đề cốt lõi là tốc độ tăng trưởng đó có đủ bù đắp chi phí đầu tư khổng lồ hay không. Theo ông, thị trường vẫn đang chờ thêm những bằng chứng cụ thể hơn về hiệu quả kinh doanh thực tế của AI.

Ông cũng nhắc lại bong bóng dotcom năm 2000. Khi cổ phiếu các cổng thông tin Internet bắt đầu quay đầu giảm, dòng vốn đầu tư chuyển sang nhóm doanh nghiệp thiết bị mạng như Cisco. Dù vậy, giá cổ phiếu của nhóm này cuối cùng cũng không thể lập đỉnh mới, và bong bóng sau đó khép lại.