Arthur Hayes cho rằng Bitcoin có thể tăng lên 1 triệu USD nếu làn sóng đầu tư hạ tầng AI đứt gãy vì gánh nặng nợ vay, buộc nhà chức trách phải tung ra các gói bơm thanh khoản quy mô lớn để xử lý cú sốc tín dụng.

Theo CryptoSlate ngày 24/6 (giờ địa phương), đồng sáng lập BitMEX nhận định dòng vốn đang bị hút vào AI trước, nhưng khi rủi ro tín dụng bùng phát và chính sách tiền tệ chuyển sang hỗ trợ thị trường, một phần thanh khoản có thể quay trở lại tiền số.

Trong cuộc phỏng vấn với Bankless và trên Substack, Hayes cho biết từ tháng 11/2022 đến giữa năm 2026, tổng lượng nợ liên quan đến AI được phát hành vào khoảng 1.500 tỷ USD. Trong cùng giai đoạn, cung tiền M2 cũng tăng xấp xỉ 1.500 tỷ USD. Theo ông, điều này cho thấy lượng USD mới được bơm ra trước hết đã chảy vào các trung tâm dữ liệu và cụm GPU, thay vì đi vào Bitcoin.

Một số nhà phân tích khác cũng đưa ra góc nhìn tương tự. Luke Gromen, nhà sáng lập hãng nghiên cứu Forest for the Trees, nói trong một podcast tháng 6 rằng dù các chỉ số chứng khoán liên tục lập đỉnh, nền tảng thị trường không thực sự vững. Theo ông, lợi nhuận đang tập trung quá nhiều vào nhóm cổ phiếu liên quan đến AI, làm suy yếu độ rộng thị trường, trong khi Bitcoin cũng chịu sức ép từ tình trạng khan hiếm thanh khoản.

Các tổ chức nghiên cứu vĩ mô cũng cảnh báo về mức độ tập trung vốn vào AI và rủi ro tín dụng đi kèm. Torsten Slok, kinh tế trưởng của Apollo, cho rằng định giá của 10 doanh nghiệp lớn nhất trong S&P 500 hiện còn cao hơn cả giai đoạn bong bóng công nghệ cuối thập niên 1990. Nhóm cổ phiếu này hiện chiếm khoảng 40% toàn bộ chỉ số.

Trong báo cáo năm 2026, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cho biết đầu tư hạ tầng AI ngày càng phụ thuộc vào nguồn vốn vay bên ngoài thay vì dòng tiền nội bộ doanh nghiệp. Dư nợ tín dụng tư nhân đối với các công ty liên quan đến AI đã tăng từ mức gần như không đáng kể lên hơn 200 tỷ USD, trong khi tỷ trọng của nhóm này trong tổng tín dụng tư nhân tăng từ dưới 1% lên gần 8%. BIS cảnh báo rằng nếu lợi nhuận kỳ vọng không đạt được, chuẩn tín dụng có thể suy yếu và rủi ro đối với ổn định tài chính sẽ gia tăng.

Dù vậy, điều đó không đồng nghĩa kịch bản của Hayes sẽ ngay lập tức mở ra một chu kỳ tăng mới cho Bitcoin. Chính Hayes cũng thừa nhận rằng trong giai đoạn thị trường đồng loạt né rủi ro, tương quan giữa các loại tài sản có thể tiến sát mức 1, khiến nhà đầu tư bán ra trên diện rộng.

Thực tế, Bitcoin từng giảm khoảng 50% so với đỉnh 126.000 USD ghi nhận ngày 10/12/2025. Khi đó, dù cung tiền tăng, đồng tiền số này vẫn bị bán tháo cùng với các tài sản rủi ro khác.

Theo Hayes, giai đoạn quan trọng nằm ở thời điểm sau cú sốc. Ông cho rằng ngay sau biến động, Bitcoin vẫn có thể chịu áp lực bán, nhưng khi thanh khoản quy mô lớn được bơm trở lại và dòng vốn thua lỗ từ đầu tư AI tìm đến các tài sản khan hiếm thay vì quay lại chính lĩnh vực này, Bitcoin có thể là bên hưởng lợi.

Kịch bản của Hayes cũng khác với một số dự báo vĩ mô khác trên thị trường. Nhà kinh tế Lyn Alden dự báo trong năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể từng bước mở rộng cung tiền thêm 220-375 tỷ USD. Tuy nhiên, bà cho rằng mức tăng này khác xa các đợt nới lỏng định lượng quy mô lớn trong khủng hoảng. Dự báo Bitcoin lên 1 triệu USD của Hayes không dựa trên quá trình nới lỏng dần dần, mà giả định sẽ có gói bơm thanh khoản ứng phó khủng hoảng vượt 2.000 tỷ USD.

Dù vậy, dòng tiền cuối cùng sẽ chảy vào đâu vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ. Trong khảo sát năm 2026 của Bitwise, 32% trong số 299 cố vấn tài chính cho biết đã đưa tiền số vào tài khoản của khách hàng trong năm 2025. Trong các luận điểm đầu tư vào tiền số, sau stablecoin và token hóa, nhóm lý do liên quan đến “vàng số” và “sự suy giảm giá trị tiền pháp định” chiếm 22%.

Số liệu này cho thấy một phần danh mục của khối tổ chức đã bắt đầu phản ánh quan điểm xem Bitcoin như công cụ phòng hộ trước rủi ro mất giá tiền tệ.

Tuy nhiên, yếu tố quyết định vẫn là liệu gánh nợ của lĩnh vực AI và mặt bằng định giá quá cao của cổ phiếu công nghệ có dẫn tới một sự kiện tín dụng hay không. Nếu khủng hoảng xảy ra, thị trường cũng chưa chắc dòng tiền hỗ trợ sẽ chảy sang tiền số, thay vì dồn vào trái phiếu chính phủ, tiền mặt, dự trữ ngân hàng hoặc vàng.

Nhìn chung, lập luận của Hayes có cơ sở nhất định khi đặt trọng tâm vào rủi ro nợ của hạ tầng AI và tình trạng méo mó thanh khoản trên thị trường. Tuy nhiên, Bitcoin có trở thành tài sản hưởng lợi lớn nhất hay không vẫn phụ thuộc vào cách nhà đầu tư phân bổ vốn trong giai đoạn khủng hoảng.