Cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đang giao dịch dưới mệnh giá 100 USD, làm dấy lên tranh luận trên thị trường về hiện tượng “depeg”. Tuy nhiên, theo Benchmark, việc so sánh STRC với vụ sụp đổ của TerraUSD và LUNA là không phù hợp do hai sản phẩm có cấu trúc hoàn toàn khác nhau.

Theo Decrypt ngày 22/6, Mark Palmer, nhà phân tích của Benchmark, cho biết việc đánh đồng STRC với hệ sinh thái Terra là một cách nhìn sai về bản chất sản phẩm.

Tranh cãi bùng lên sau khi STRC giảm mạnh trong tuần qua. Có thời điểm mã này lùi xuống 82,53 USD và đến ngày 22/6 chốt quanh 88,65 USD, thấp hơn khoảng 11,3% so với mệnh giá 100 USD. Trên mạng xã hội, một số ý kiến thậm chí gọi đây là trường hợp stablecoin “depeg” 10%.

Dù vậy, Mark Palmer nhấn mạnh STRC không phải là stablecoin. Theo ông, sản phẩm này không vận hành bằng cơ chế arbitrage thuật toán, cũng không phụ thuộc vào niềm tin đối với một cấu trúc token. Trong khi đó, TerraUSD từng duy trì neo giá với USD thông qua cơ chế phát hành - đốt gắn với LUNA, nhưng không có tài sản dự trữ vững chắc như tiền mặt hay trái phiếu Kho bạc Mỹ. Khi niềm tin thị trường sụp đổ, toàn bộ hệ thống nhanh chóng lao dốc.

Ở chiều ngược lại, STRC được nhìn nhận khác do gián tiếp gắn với lượng Bitcoin mà Strategy nắm giữ. Công ty cho biết đến ngày 22/6 đang sở hữu 847.363 Bitcoin, tương đương khoảng 54,5 tỷ USD theo giá thị trường thời điểm đó. STRC không phải sản phẩm neo 1-1 với Bitcoin giao ngay, nhưng nằm trong cấu trúc tài sản tổng thể và cơ chế huy động vốn của doanh nghiệp.

STRC mới ra mắt chưa đầy một năm, song giá đã trải qua những nhịp biến động đáng kể. Khi STRC giao dịch trên 100 USD, Strategy có thể phát hành thêm để huy động vốn và dùng nguồn tiền này mua thêm Bitcoin. Ngược lại, nếu giá duy trì dưới mệnh giá, hiệu quả huy động vốn của công ty sẽ suy giảm.

Đây cũng là điểm được thị trường xem là áp lực lớn nhất. STRC hiện trả cổ tức 11,5% mỗi năm. Một số nhà phân tích cho rằng Strategy có thể cân nhắc nâng tỷ lệ cổ tức để hỗ trợ giá. Gần đây, công ty đã liên tiếp ba tuần gia tăng lượng tiền mặt nắm giữ, động thái được một bộ phận nhà đầu tư cổ phiếu ưu đãi xem là tín hiệu cho thấy cổ tức sẽ tiếp tục được duy trì.

Mark Palmer cho rằng việc STRC suy yếu có thể làm chậm tốc độ huy động vốn, nhưng không đồng nghĩa mô hình kinh doanh của Strategy bị phá vỡ. Theo ông, cần phân biệt rõ giữa việc hiệu quả của công cụ huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi suy giảm và kết luận rằng toàn bộ mô hình của công ty đã đổ vỡ như một số ý kiến chỉ trích.

Diễn biến giá cổ phiếu Strategy vẫn kém tích cực. Trong phiên 22/6, cổ phiếu phổ thông của công ty giảm 2,8%, chốt ở 109 USD, đánh dấu phiên đi xuống thứ năm liên tiếp. Dù vậy, Benchmark vẫn giữ nguyên giá mục tiêu 570 USD, cao hơn mức đỉnh nhiều năm là 457 USD ghi nhận vào tháng 10 năm ngoái.

Tựu trung, trọng tâm của cuộc tranh luận lần này nằm ở cách thị trường diễn giải cấu trúc sản phẩm, hơn là chỉ riêng việc STRC giảm giá. Nếu STRC tiếp tục giao dịch dưới 100 USD, khả năng Strategy huy động thêm vốn để mua Bitcoin có thể bị hạn chế. Tuy nhiên, theo báo cáo của Benchmark, khó có thể đặt STRC ngang hàng với cơ chế “depeg” từng khiến TerraUSD đánh mất neo giá với USD.