BlackRock đã niêm yết BITA trên sàn Nasdaq, bổ sung một lựa chọn đầu tư mới trong nhóm ETF bitcoin. Sản phẩm này kết hợp nắm giữ bitcoin giao ngay với chiến lược covered call để tạo thu nhập hàng tháng, đồng thời đặt mục tiêu lợi suất thường niên 15-25%. Đổi lại, nhà đầu tư phải chấp nhận bị giới hạn một phần dư địa tăng giá khi bitcoin bứt phá mạnh.

Theo Cryptopolitan ngày 18/6 (giờ địa phương), BITA được thiết kế cho nhóm nhà đầu tư có nhu cầu khác với các ETF bitcoin giao ngay truyền thống. Thay vì bám sát toàn bộ đà tăng của bitcoin, quỹ ưu tiên tạo dòng tiền thông qua phí quyền chọn.

Về cấu trúc, BITA nắm giữ bitcoin giao ngay do Coinbase lưu ký, đồng thời sở hữu chứng chỉ quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) - ETF bitcoin giao ngay của BlackRock. Trên phần nắm giữ IBIT, quỹ triển khai chiến lược covered call để thu phí quyền chọn, sau đó dùng nguồn thu này để chi trả thu nhập hàng tháng cho nhà đầu tư.

Mô hình này phù hợp hơn trong bối cảnh giá bitcoin đi ngang hoặc tăng nhẹ, khi phí quyền chọn có thể hỗ trợ lợi nhuận tổng thể. Tuy nhiên, nếu bitcoin tăng vọt vượt xa mức giá thực hiện, nhà đầu tư sẽ không được hưởng trọn phần tăng thêm. Chuyên gia ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, cho rằng trong kịch bản đó, nhà đầu tư có thể chỉ giữ lại khoảng 70% mức tăng của bitcoin.

Chi phí của BITA cũng cao hơn ETF bitcoin giao ngay thông thường. Phí quản lý thường niên của quỹ ở mức 0,65%, cao hơn 0,25% của IBIT. Dù vậy, mức phí này vẫn được xem là thấp so với một số sản phẩm cạnh tranh. Tại thời điểm niêm yết, giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ vào khoảng 10,65 triệu USD và Susquehanna Securities tham gia hỗ trợ tạo lập thị trường.

Trên thị trường, một trong những tranh luận lớn là liệu BITA có thể thay thế việc nắm giữ bitcoin trực tiếp hay không. Robert Mitchnick, người phụ trách mảng tài sản số của BlackRock, cho biết nhiều khách hàng quan tâm đến bitcoin nhưng đồng thời cũng cần nguồn thu nhập. Theo ông, BITA được xây dựng để đáp ứng nhu cầu của các cố vấn tài chính và nhà đầu tư tổ chức. Ông cũng cho rằng việc bitcoin không tạo ra dòng tiền nội tại là rào cản đáng kể đối với nhiều nhà đầu tư.

Dù vậy, lợi suất cao của BITA đi kèm đánh đổi rõ rệt. Nhà đầu tư có thể nhận mức chi trả hấp dẫn hơn, nhưng phải nhường lại một phần lợi nhuận trong những giai đoạn bitcoin tăng bứt phá. Trong bối cảnh phần lớn lợi nhuận dài hạn của bitcoin thường tập trung vào một số nhịp tăng mạnh, chiến lược giới hạn upside này có thể kém hiệu quả hơn so với nắm giữ bitcoin giao ngay.

Một điểm hạn chế khác là quỹ gần như không có cơ chế bảo vệ đáng kể khi giá giảm. Nếu bitcoin mất 30%, nhà đầu tư BITA cũng có thể chịu mức lỗ gần tương ứng. Thu nhập từ phí quyền chọn chỉ giúp bù đắp một phần nhỏ, chứ không thể ngăn rủi ro thua lỗ về mặt cấu trúc.

Cộng đồng ủng hộ bitcoin cũng đã lên tiếng về xu hướng này. Michael Saylor không nhắc trực tiếp đến BITA, nhưng viết trên X, mạng xã hội trước đây là Twitter, rằng “bitcoin không cần trở thành Ethereum. Bitcoin khan hiếm, thanh khoản cao và là dạng vốn số thuần túy được giao dịch 24/7 trên toàn cầu”. Theo ông, lợi suất nên được tạo ra từ thị trường vốn và thị trường tín dụng xoay quanh bitcoin, thay vì thay đổi chính bản thân tài sản này.

Ở chiều phản biện, Markus Thielen của 10x Research cho rằng các ETF covered call làm suy yếu sức hấp dẫn cốt lõi của bitcoin. Theo ông, cấu trúc của những sản phẩm này đồng nghĩa với việc “bán đi” phần hấp dẫn nhất của bitcoin đúng vào thời điểm tài sản tăng mạnh nhất. Nếu lợi nhuận dài hạn chỉ đến từ một số ít đợt tăng bùng nổ, việc dùng quyền chọn để đánh đổi phần upside có thể bất lợi hơn nắm giữ giao ngay.

Trong khi đó, Eric Balchunas xem BITA là sản phẩm bổ trợ chứ không phải thay thế cho ETF bitcoin giao ngay. Theo đánh giá của ông, quỹ được thiết kế để vừa tạo lợi suất cao, vừa giữ lại khoảng 70% dư địa tăng của bitcoin. Theo đó, nhà đầu tư ưu tiên tăng trưởng có thể nghiêng về IBIT, còn nhóm cần dòng tiền định kỳ và mức biến động thấp hơn có thể cân nhắc BITA.

Yếu tố tiếp theo mà thị trường sẽ theo dõi là quy mô đợt chi trả đầu tiên và diễn biến biến động của bitcoin. Lợi suất của BITA phụ thuộc lớn vào phí quyền chọn: biến động càng cao, khả năng tạo thu nhập càng thuận lợi; ngược lại, khi biến động hạ nhiệt, mức lợi suất kỳ vọng cũng sẽ giảm. Việc BlackRock tung ra một sản phẩm nhắm đến chiến lược tạo thu nhập, thay vì chỉ cung cấp công cụ bám giá bitcoin giao ngay, cho thấy thị trường ETF bitcoin đang bước sang giai đoạn phân hóa sâu hơn.