Chủ tịch Strategy Michael Saylor ngày 16/6 (giờ địa phương) đã công bố một mô hình tài chính 5 lớp lấy Bitcoin làm tài sản nền tảng, từ đó mở rộng lên các lớp tín dụng số, tiền tệ số, sản phẩm lợi suất và cổ phiếu.

Theo CoinPost, trong bài đăng trên X, Saylor mô tả ý tưởng “digital asset stack”, trong đó Bitcoin giữ vai trò lớp cơ sở của “digital capital”.

Điểm cốt lõi của mô hình này là không can thiệp vào giao thức Bitcoin, mà phát triển các sản phẩm thị trường vốn ở những lớp phía trên. Lớp thứ nhất, Bitcoin được định vị là “digital capital”.

Lớp thứ hai là “digital credit”, gồm các sản phẩm tạo lợi suất có tài sản bảo đảm bằng Bitcoin, chẳng hạn cổ phiếu ưu đãi STRC. Lớp thứ ba là “digital currency”, hướng tới việc duy trì giá trị ổn định theo tiền pháp định nhưng vẫn tạo ra lợi suất.

Lớp thứ tư là “digital yield”, tức nhóm sản phẩm lợi suất cao sử dụng đòn bẩy hoặc cấu trúc tài chính phức hợp. Lớp thứ năm là “digital asset”, được Saylor ví với cổ phiếu phổ thông như MSTR.

Theo Saylor, biến động giá của Bitcoin không phải điểm yếu mà là nguyên liệu để thiết kế các sản phẩm tài chính. Thay vì thay đổi bản chất của Bitcoin, ông cho rằng thị trường nên xây dựng những lớp sản phẩm khác nhau để đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư.

Trong cấu trúc này, Saylor đặc biệt nhấn mạnh lớp 2 và lớp 3. Ông cho biết “digital credit” có thể tận dụng biến động của Bitcoin, đồng thời mang lại dòng lợi suất ổn định hơn cho nhà đầu tư.

Lấy STRC làm ví dụ, Saylor nói tác động từ biến động giá Bitcoin có thể được giảm bớt thông qua việc kết hợp quyền ưu tiên thanh toán, lợi suất và lớp đệm từ cổ phiếu phổ thông.

Với “digital currency”, ông đề xuất cấu trúc kết hợp “digital credit” với các tài sản thanh khoản neo theo tiền pháp định, như trái phiếu kho bạc ngắn hạn, nhằm theo đuổi đồng thời hai mục tiêu là ổn định giá trị và tạo lợi suất. Mức lợi suất kỳ vọng được ông nêu ra là 6-8% mỗi năm.

Dù vậy, Saylor lưu ý “giá trị ổn định” không đồng nghĩa với “không có rủi ro”. Theo ông, sản phẩm này vẫn cần được đánh giá dựa trên cơ cấu tài sản dự trữ, thanh khoản, cấu trúc tín dụng và mức độ minh bạch.

Ông cũng đưa ra cách phân loại theo nhu cầu nhà đầu tư. Người muốn nắm giữ Bitcoin trực tiếp có thể chọn lớp 1. Những người tìm kiếm lợi suất có thể chuyển sang “digital credit”, trong khi nhóm có nhu cầu thanh toán hoặc lưu giữ giá trị ổn định sẽ phù hợp hơn với “digital currency”.

Nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cao để tìm lợi suất có thể hướng đến “digital yield”, còn nhóm kỳ vọng dư địa tăng giá lớn hơn có thể chọn “digital asset”. Theo Saylor, lời giải không nằm ở việc thay đổi Bitcoin mà là phát triển những sản phẩm phù hợp với từng nhóm nhu cầu trong hệ sinh thái Bitcoin.

Ở góc độ thị trường, Saylor cho rằng dòng vốn mới có thể chảy vào thông qua lớp tiền tệ số. Ông nhận định “digital currency” có thể giúp mở rộng mức độ chấp nhận Bitcoin, qua đó cải thiện thanh khoản và hỗ trợ ổn định giá.

Ông lập luận rằng cấu trúc neo theo tiền pháp định vẫn cần thiết, bởi tiền lương, hóa đơn, thuế và các khoản vay thế chấp mua nhà hiện vẫn được vận hành theo đơn vị tiền pháp định. Theo cách tiếp cận này, nhu cầu thanh toán và lưu giữ giá trị theo USD sẽ do “digital currency” đảm nhiệm, còn vai trò bảo toàn vốn thuộc về Bitcoin.

Saylor cũng chỉ ra hạn chế của stablecoin hiện nay. Theo ông, stablecoin giúp cung cấp thanh khoản, nhưng chưa chuyển đầy đủ phần lợi suất phát sinh từ tài sản dự trữ cho người nắm giữ.

Ông dự báo mô hình “digital currency” mới mà mình đề xuất có thể trở thành giải pháp bổ sung cho khoảng trống này.

Về tổng thể, kế hoạch của Saylor đáng chú ý ở chỗ không tìm cách thay đổi Bitcoin, mà xây dựng một hệ sản phẩm tài chính nhiều lớp theo khẩu vị rủi ro và nhu cầu lợi suất khác nhau. Qua đó, ông phác họa hướng mở rộng vai trò của Bitcoin từ nền tảng “digital capital” sang hạ tầng thị trường vốn, kết nối tín dụng, tiền tệ số, sản phẩm lợi suất và cấu trúc cổ phiếu.

Tuy nhiên, trong quá trình thương mại hóa, độ ổn định của tài sản bảo đảm, thanh khoản, cơ chế phân bổ lợi suất và mức độ phù hợp với quy định sẽ là những yếu tố then chốt.