Michael Saylor vừa giới thiệu khái niệm “Bitcoin trên mỗi cổ phiếu” (Bitcoin Per Share - BPS) như một cách tiếp cận mới để đánh giá Strategy. Theo ông, thị trường không nên chỉ nhìn vào tổng lượng Bitcoin doanh nghiệp nắm giữ, mà cần xem mỗi cổ phiếu thực chất tương ứng với bao nhiêu Bitcoin, đồng thời tính đến cấu trúc nợ của công ty.

Theo U.Today ngày 14/6 (giờ địa phương), Saylor đã công bố trên mạng xã hội ba chỉ số cốt lõi dùng để đo lường giá trị nắm giữ Bitcoin của Strategy.

Điểm nhấn trong cách tiếp cận này không nằm ở tổng số Bitcoin trên bảng cân đối kế toán, mà ở lượng Bitcoin quy về từng cổ phiếu. Saylor cũng cho rằng không phải mọi khoản nợ đều mang cùng một mức độ rủi ro, và cần tách bạch giữa nợ gây áp lực cho cổ đông với nợ có thể hỗ trợ tăng trưởng.

Theo đánh giá của ông, các khoản vay ngắn hạn với lãi suất cao là yếu tố làm gia tăng rủi ro và bào mòn giá trị cổ đông. Ngược lại, nguồn vốn dài hạn với chi phí thấp có thể trở thành công cụ mở rộng quy mô mua Bitcoin, qua đó gia tăng giá trị doanh nghiệp.

Để minh họa, Saylor đưa ra ba chỉ số.

Chỉ số đầu tiên là BPS (Bitcoin Per Share), thể hiện tổng lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ quy đổi trên mỗi cổ phiếu phổ thông.

Chỉ số thứ hai là BTC Yield, đo tốc độ tăng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu trong một giai đoạn nhất định.

Chỉ số thứ ba là CEBE BPS (Common Equity Bitcoin Equivalent Per Share). Đây là thước đo phần Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu sau khi khấu trừ toàn bộ nợ khỏi giá trị Bitcoin mà công ty đang nắm giữ. Theo Saylor, đây là chỉ số then chốt để đánh giá biên an toàn dành cho cổ đông.

Trong tài liệu liên quan, ông cũng đính kèm cụm từ “Still adding dots”, được xem là tín hiệu cho thấy khả năng Strategy sẽ tiếp tục mua thêm Bitcoin.

Việc công bố bộ chỉ số mới diễn ra trong bối cảnh thị trường gia tăng lo ngại về chiến lược tích lũy Bitcoin của Strategy. Tính đến giữa tháng 6/2026, công ty đang nắm giữ 845.256 BTC, trị giá khoảng 54,36 tỷ USD. Tuy nhiên, giá mua bình quân là 75.682 USD mỗi BTC, trong khi giá Bitcoin hiện ở quanh 64.300 USD, tương đương mức lỗ chưa thực hiện khoảng 15%.

Dù vậy, Strategy vẫn duy trì đà gom mua. Ngày 8/6, công ty đã chi khoảng 101 triệu USD để mua thêm 1.550 BTC. Trong khi đó, doanh nghiệp cũng bán 32 BTC để chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi.

Một số ý kiến trên thị trường cho rằng việc Saylor công bố bộ thước đo mới là nỗ lực nhằm giảm bớt lo ngại của cổ đông đối với chiến lược mua Bitcoin bằng đòn bẩy nợ.

Hiện sự chú ý của giới đầu tư đang dồn vào động thái mua Bitcoin tiếp theo của Strategy. Thị trường theo dõi liệu công ty có nộp hồ sơ lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) về các giao dịch mua mới vào thời điểm thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa ngày 15/6 hay không. Dù chưa có xác nhận về thương vụ mới, cụm từ “Still adding dots” của Saylor đã làm dấy lên kỳ vọng rằng quá trình tích lũy vẫn sẽ tiếp diễn.

Theo giới phân tích, bộ chỉ số này là nỗ lực định giá Strategy không chỉ dựa trên lượng Bitcoin nắm giữ, mà còn dựa trên phần giá trị Bitcoin thực sự quy về cổ đông. Việc đưa vào chỉ số lượng nắm giữ ròng sau khi trừ nợ như CEBE BPS được xem là cách để làm rõ mức độ ổn định của chiến lược mua Bitcoin bằng vay nợ quy mô lớn.

Nếu các thương vụ mua bổ sung được xác nhận, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục kiểm chứng cả chiến lược tích lũy Bitcoin bằng đòn bẩy của Strategy lẫn hiệu quả của khung đánh giá mới do Saylor đề xuất.