Bitcoin đang phát tín hiệu định giá thấp theo dữ liệu on-chain, song khả năng giữ vững mốc hỗ trợ 60.000 USD vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến của đồng USD, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và lực cầu trên thị trường giao ngay.

Theo CryptoSlate ngày 11/6 giờ địa phương, Glassnode trong báo cáo on-chain hằng tuần nhận định Bitcoin chỉ có cơ hội phục hồi rõ ràng hơn nếu chỉ số USD Index (DXY) giảm xuống dưới 99 hoặc lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lùi về vùng 4,2%.

Trong bối cảnh hiện tại, các điều kiện này vẫn chưa xuất hiện. DXY đứng ở mức 100,01, tăng 2,1% trong 30 ngày gần nhất, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm neo ở 4,53%.

Theo Glassnode, tổ hợp DXY trên 100 và lợi suất 10 năm vượt 4,5% từng gây áp lực lên nhóm tài sản rủi ro mang tính đầu cơ trong các chu kỳ trước. Điều đó cho thấy vùng 60.000 USD của Bitcoin đang đặc biệt nhạy cảm với các biến số vĩ mô.

Các chỉ báo on-chain phản ánh mức độ căng thẳng của nhà đầu tư cũng đã tăng mạnh. AVIV z-score của Glassnode giảm xuống -1,09 trước khi hồi nhẹ lên -1,06, còn tỷ lệ AVIV ở mức 0,80.

Những số liệu này cho thấy Bitcoin đang được giao dịch ở mức chiết khấu rất sâu so với giá vốn bình quân của nhóm nhà đầu tư còn hoạt động trên thị trường.

Áp lực lỗ thể hiện rõ hơn ở nhóm nắm giữ ngắn hạn. MVRV của nhóm này giảm xuống 0,81 rồi hồi lên 0,83, đồng nghĩa những nhà đầu tư mua gần đây đang chịu mức lỗ trung bình khoảng 17-19%.

Tỷ lệ nhà đầu tư ngắn hạn đang có lãi chỉ còn 3,3%, thấp hơn nhiều so với mức bình quân 55% trong 4 năm qua.

Glassnode cũng đánh giá lượng thua lỗ thực hiện đang tiến gần trạng thái đầu hàng mạnh. SOPR z-score của nhóm nắm giữ ngắn hạn ở mức -1,86, sát ngưỡng -2 mà đơn vị này sử dụng để xác định giai đoạn đầu hàng nghiêm trọng.

Trong đợt điều chỉnh vừa qua, đòn bẩy trên thị trường đã được giải tỏa đáng kể. Nhiều vị thế mua tích lũy trong vùng 64.000-70.000 USD đã bị thanh lý trên diện rộng.

Tuy nhiên, Glassnode cho rằng định giá thấp và quá trình giảm đòn bẩy thôi là chưa đủ để hình thành đáy. Thị trường vẫn cần lực cầu thực để hấp thụ nguồn cung.

Vấn đề là nhu cầu trên thị trường giao ngay đang suy yếu. Coinbase Premium liên tục nằm trong vùng chiết khấu khi Bitcoin lùi về 60.000 USD, cho thấy lực mua giao ngay tại Mỹ chưa phục hồi trong nhịp giảm này.

Ở các đợt điều chỉnh trước, lực mua bắt đáy từ người dùng Coinbase thường tăng mạnh. Nhưng trong lần giảm hiện tại, thị trường chưa ghi nhận dòng tiền mua vào tương đương.

Lực mua từ khối doanh nghiệp cũng chậm lại. Trong tháng 4 và tháng 5, nhu cầu mua vào từ nhóm này từng hỗ trợ giá Bitcoin với dòng vốn vào vượt 500 triệu USD mỗi ngày. Tuy nhiên, từ đầu tháng 6 đến nay, quy mô mua hằng ngày đã giảm mạnh so với giai đoạn trước.

Theo Glassnode, việc nhu cầu giao ngay và lực mua từ doanh nghiệp cùng suy yếu có thể khiến giai đoạn định giá thấp kéo dài hơn.

Diễn biến trên thị trường quyền chọn cũng cho thấy rủi ro giảm giá đang lớn hơn. Biến động hàm ý at-the-money kỳ hạn 1 tuần từng vượt 60% rồi lùi về quanh 50%, trong khi kỳ hạn 1 tháng tăng từ khoảng 34% lên 45% và kỳ hạn 6 tháng tăng từ quanh 40% lên 44%.

Biến động hàm ý tiếp tục cao hơn biến động thực tế, phản ánh tâm lý thận trọng trước khả năng giá sẽ biến động mạnh hơn trong thời gian tới. Skew 25-delta kỳ hạn 1 tháng tăng từ khoảng 11% lên 24%, còn premium của quyền chọn bán chiếm 32,4% trong 7 ngày gần nhất và 35,9% trong 24 giờ qua.

Báo cáo cho rằng thị trường sắp tới có thể diễn biến theo hai kịch bản. Nếu DXY giảm xuống dưới 99 hoặc lợi suất 10 năm hạ về vùng 4,2%, Coinbase Premium có thể phục hồi, doanh nghiệp quay lại mua vào và độ lệch trên thị trường quyền chọn trở về trạng thái bình thường hơn.

Ngược lại, nếu USD tiếp tục mạnh lên và áp lực lãi suất duy trì, số nhà đầu tư mua gần đây phải cắt lỗ có thể còn tăng. Khi đó, vùng 60.000 USD sẽ tiếp tục chịu thêm áp lực bán trong bối cảnh khoảng trống về nhu cầu vẫn chưa được lấp đầy.

Glassnode kết luận rằng việc xác nhận đáy của Bitcoin hiện phụ thuộc nhiều hơn vào thay đổi của môi trường vĩ mô, thay vì chỉ dựa vào các chỉ báo on-chain. Nói cách khác, ngay cả khi Bitcoin trông rẻ theo dữ liệu on-chain, trạng thái định giá thấp vẫn có thể kéo dài nếu lực mua trên thị trường giao ngay tiếp tục vắng bóng.