Dữ liệu on-chain cho thấy đáy của nhịp giảm hiện tại của Bitcoin có thể vẫn chưa được xác lập, khi quy mô thua lỗ hiện thực hóa chưa chạm mức của chu kỳ 2022 và dòng tiền trên thị trường tiếp tục phân hóa giữa nhà đầu tư cá nhân với tổ chức.

Theo Cointelegraph ngày 7/6, một số phân tích gần đây cho thấy thị trường Bitcoin vẫn có thể phải trải qua thêm một đợt bán tháo nữa. Cơ sở của nhận định này là thua lỗ hiện thực hóa trong đợt giảm năm nay vẫn thấp hơn mức ghi nhận trong chu kỳ lao dốc năm 2022.

Nhà phân tích Darkfost của CryptoQuant cho biết dữ liệu on-chain chưa cho thấy mức độ “đầu hàng” mạnh như giai đoạn thị trường đi xuống năm 2022. Trong ngữ cảnh này, “thua lỗ hiện thực hóa” là khoản lỗ phát sinh khi coin được chuyển on-chain ở mức giá thấp hơn giao dịch trước đó, phản ánh hoạt động chốt lỗ của nhà đầu tư.

Trong thị trường giảm năm 2022, thua lỗ hiện thực hóa của Bitcoin từng lên tới 211 tỷ USD, mức cao nhất thời điểm đó. Ở chu kỳ hiện tại, từ sau đỉnh tháng 10/2025 đến nay, con số này mới vào khoảng 174 tỷ USD, dù vốn hóa thị trường của Bitcoin tính theo USD đã lớn hơn trước.

Darkfost lưu ý rằng chỉ số này được tính bằng USD. Vì vậy, khi vốn hóa thị trường tiếp tục tăng, nếu hành vi đầu tư lặp lại như các chu kỳ trước thì việc quy mô thua lỗ hiện thực hóa tính theo USD cũng tăng lên là điều dễ hiểu. Từ đó, ông cho rằng thị trường vẫn có thể xuất hiện thêm các đợt bán cắt lỗ, dù cũng thừa nhận đây là góc nhìn mang tính chủ quan.

Ở góc độ dòng tiền, diễn biến giữa các nhóm nhà đầu tư hiện cũng khác với nhiều chu kỳ giảm trước. Trader tiền mã hóa Ardi nhận định nhà đầu tư cá nhân đang liên tục mua vào ở các vùng giá thấp, trong khi nhóm nhà đầu tư quy mô trung bình và tổ chức lại tranh thủ bán ra khi thị trường hồi phục.

Theo Ardi, nhà đầu tư cá nhân đã mua rất mạnh trong mỗi nhịp điều chỉnh suốt nhiều tháng qua. Ngược lại, các nhóm nhà đầu tư lớn hơn lại có xu hướng xả hàng ở những đợt phục hồi. Ông cũng đánh giá mức độ tự tin của nhà đầu tư cá nhân hiện ở mức cao bất thường.

Ardi cho rằng với cấu trúc dòng tiền như vậy, còn quá sớm để khẳng định vùng giá hiện tại là đáy của thị trường. Theo ông, chừng nào mô hình “cá nhân mua vào, tổ chức bán ra” chưa thay đổi, thị trường vẫn khó xác nhận đáy cuối cùng của chu kỳ giảm.

Từ các dữ liệu trên, giới phân tích cho rằng thị trường cần theo dõi thêm hai biến số then chốt: liệu thua lỗ hiện thực hóa có tiếp tục mở rộng hay không, và cán cân cung-cầu giữa các nhóm nhà đầu tư có đảo chiều hay không. Chỉ khi cả hai yếu tố này cùng thay đổi, tín hiệu tạo đáy của Bitcoin mới trở nên đáng tin cậy hơn.

Trong phần chia sẻ kèm biểu đồ, Darkfost cho biết ông đã cộng dồn thua lỗ hiện thực hóa trong các giai đoạn thị trường giảm để so sánh giữa các chu kỳ. Theo ông, nếu áp dụng cùng một logic, quy mô thua lỗ tính theo USD sẽ có xu hướng tăng dần theo đà mở rộng vốn hóa thị trường.