Từ tháng 6, mức khấu trừ thuế đối với thu nhập từ chuyển nhượng cổ phiếu nước ngoài trong tài khoản RIA đã giảm còn 80%, làm dấy lên lo ngại rằng hiệu quả hút dòng tiền từ thị trường nước ngoài về chứng khoán Hàn Quốc sẽ còn suy yếu.

Theo giới đầu tư tài chính ngày 2/6, đến hết tháng 5, RIA vẫn áp dụng mức khấu trừ 100% đối với lợi nhuận từ bán cổ phiếu nước ngoài. Từ tháng 6 đến hết tháng 7, mức này giảm còn 80%, trước khi hạ tiếp xuống 50% từ tháng 8 đến cuối năm.

RIA là cơ chế giảm gánh nặng thuế cho nhà đầu tư dùng tiền bán cổ phiếu nước ngoài để mua cổ phiếu niêm yết trong nước hoặc quỹ cổ phiếu nội địa. Chương trình được triển khai từ ngày 23/3 nhằm giảm nhu cầu nắm giữ USD phát sinh từ đầu tư cổ phiếu nước ngoài và kéo dòng vốn trở lại thị trường chứng khoán Hàn Quốc.

Trước thời điểm ưu đãi 100% kết thúc, thị trường đã ghi nhận một phần hoạt động bán ra nhằm tối ưu thuế. Dữ liệu từ Seibro thuộc Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Hàn Quốc cho thấy trong tháng 5, nhà đầu tư trong nước mua 27.99397 tỷ USD cổ phiếu Mỹ và bán 28.93374 tỷ USD.

Như vậy, giá trị bán cao hơn giá trị mua 939,77 triệu USD, tương đương mức bán ròng khoảng 1,4 nghìn tỷ won.

Diễn biến này trái với xu hướng mua mạnh cổ phiếu Mỹ trong quý I. Trước đó, nhà đầu tư trong nước mua ròng 5,00298 tỷ USD trong tháng 1, 3,94906 tỷ USD trong tháng 2 và 1,69150 tỷ USD trong tháng 3.

Sang tháng 4, thị trường đảo chiều sang bán ròng 468,93 triệu USD, và xu hướng này tiếp tục kéo dài trong tháng 5.

Dù vậy, đây vẫn chưa thể xem là tín hiệu hồi hương vốn rõ rệt. Giá trị cổ phiếu Mỹ lưu ký của nhà đầu tư trong nước trong tháng 5 đạt 203,69477 tỷ USD, tăng 13,3% so với mức 179,76433 tỷ USD của tháng 4.

Tính theo won, quy mô nắm giữ này đã vượt 300 nghìn tỷ won. Nói cách khác, dù có xuất hiện lực bán, đà tăng của chứng khoán Mỹ vẫn tạo ra phần lãi do giá tăng, khiến giá trị danh mục còn nắm giữ tiếp tục phình to.

Quy mô dòng tiền thực sự dịch chuyển qua RIA cũng còn khá khiêm tốn. Theo Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc, tính đến ngày 19/5, số tài khoản RIA mở mới kể từ khi chương trình ra mắt ngày 23/3 đạt 242.856 tài khoản, với tổng số dư 1,9443 nghìn tỷ won.

Trong số này, số dư tài sản trong nước đạt 1,2129 nghìn tỷ won.

Đến 16h ngày 28/5, ngay trước khi giai đoạn ưu đãi 100% kết thúc, số tài khoản RIA đã tăng lên 272.770, còn tổng số dư đạt 2,5073 nghìn tỷ won. Riêng phần tiền từ bán cổ phiếu nước ngoài đã được chuyển sang cổ phiếu nội địa hoặc quỹ cổ phiếu đạt 1,4834 nghìn tỷ won.

Tuy nhiên, việc chuyển tiền vào RIA không đồng nghĩa nhà đầu tư lập tức được hưởng ưu đãi thuế. Trong vòng một năm kể từ ngày thanh toán giao dịch bán, số tiền này phải được duy trì trong tài khoản dưới dạng cổ phiếu niêm yết trong nước, quỹ cổ phiếu nội địa hoặc tiền gửi trong tài khoản thì mới đủ điều kiện hưởng ưu đãi.

Nếu so với quy mô cổ phiếu Mỹ lưu ký đã vượt 300 nghìn tỷ won, lượng tài sản chảy vào thị trường trong nước thông qua RIA vẫn chưa tới 1%. Điều đó cho thấy ngay cả khi ưu đãi thuế còn ở mức cao nhất 100%, thị trường vẫn chưa chứng kiến làn sóng rút vốn quy mô lớn khỏi chứng khoán Mỹ để quay về Hàn Quốc.

Trên thực tế, nhà đầu tư chỉ điều chỉnh một phần tỷ trọng, trong khi mức độ ưu tiên dành cho nhóm AI và chất bán dẫn vẫn rất cao. Trong tháng 5, các mã được mua ròng nhiều gồm Micron, Intel và AlphabetA. Nhiều ETF liên quan đến bộ nhớ, ETF chất bán dẫn, cùng ARM và AMD cũng nằm trong nhóm dẫn đầu về mua ròng.

Sau khi RIA được triển khai, ở thị trường nước ngoài, các mã bị bán ra nhiều gồm Nvidia, Direxion Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL), Tesla, AlphabetA và Apple. Trong khi đó, ở thị trường trong nước, dòng tiền chủ yếu chảy vào Samsung Electronics, SK hynix, Hyundai Motor, KODEX 200 và TIGER Semiconductor TOP10.

Điều này cho thấy dòng tiền có xu hướng chốt lời một phần ở nhóm công nghệ vốn hóa lớn và ETF đòn bẩy của Mỹ, sau đó dịch chuyển sang cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc và các sản phẩm bám chỉ số. Tuy nhiên, quy mô dịch chuyển vẫn còn hạn chế.

Vấn đề nằm ở chỗ từ tháng này, mức ưu đãi thuế bắt đầu thu hẹp. Nếu giai đoạn khấu trừ 100% còn chưa tạo được hiệu ứng dịch chuyển vốn như kỳ vọng, sức hút của RIA có thể tiếp tục giảm khi mức ưu đãi lần lượt hạ xuống 80% rồi 50%.

Trong bối cảnh chứng khoán Mỹ vẫn được hỗ trợ bởi đà tăng của nhóm AI và chất bán dẫn, việc thu hẹp ưu đãi thuế có nguy cơ làm chậm thêm xu hướng hồi hương vốn.

Vì vậy, trên thị trường cũng xuất hiện quan điểm cho rằng Chính phủ và liên minh cầm quyền cần bổ sung các biện pháp ngoài ưu đãi thuế để nâng sức hấp dẫn của thị trường chứng khoán trong nước.

Một số ý kiến phân tích cho rằng nếu muốn dòng tiền đi vào Hàn Quốc thông qua RIA không chỉ dừng ở các giao dịch tối ưu thuế ngắn hạn, cần mở rộng thêm lựa chọn đầu tư như cổ phiếu trụ cột, ETF, sản phẩm cổ tức và các sản phẩm gắn với ngành tăng trưởng, đồng thời tăng động lực nắm giữ dài hạn.

Đặc biệt, khi thị trường chứng khoán trong nước đang tiến gần vùng đỉnh lịch sử, việc phối hợp chính sách để kéo dòng vốn đầu tư ở cổ phiếu nước ngoài trở lại thị trường vốn Hàn Quốc càng trở nên quan trọng.

Chỉ dựa vào ưu đãi thuế là chưa đủ để đảo chiều xu hướng ưa chuộng cổ phiếu công nghệ Mỹ. Thị trường được cho là cần thêm các biện pháp như nâng giá trị doanh nghiệp, mở rộng hoàn vốn cho cổ đông và tăng ưu đãi đối với đầu tư dài hạn.

Một đại diện trong ngành đầu tư tài chính nhận định việc giá trị cổ phiếu Mỹ lưu ký không giảm mạnh ngay cả khi RIA còn áp dụng mức khấu trừ 100% cho thấy nhà đầu tư vẫn đặt nặng lợi suất và tiềm năng tăng trưởng hơn là tối ưu thuế. Theo người này, khi chương trình bước vào giai đoạn ưu đãi giảm dần, có thể cần thêm các biện pháp khuyến khích để kéo dòng tiền trở lại thị trường trong nước.