Giá thuê theo giờ của H200, dòng GPU AI chủ lực của Nvidia, đã giảm khoảng 40% trong ba tuần gần đây. Diễn biến này cho thấy tình trạng khan hiếm hạ tầng AI có thể đang hạ nhiệt, đồng thời khơi lại tranh luận về mức định giá của Nvidia.

Theo BeInCrypto ngày 29/5 (giờ địa phương), giá thuê H200 đã giảm từ khoảng 7 USD xuống còn quanh 4 USD mỗi giờ. Thị trường đang theo dõi sát diễn biến này vì đây có thể là tín hiệu cho thấy tình trạng thiếu hụt GPU kéo dài nhiều năm, dưới sức ép của nhu cầu tính toán AI, đang dần dịu bớt.

Đà giảm được cho là xuất hiện khi nhu cầu dịch chuyển sang dòng GPU thế hệ mới Blackwell. Theo chỉ số giá của Ornn Compute, các sản phẩm thuộc kiến trúc Blackwell như B200 và GB200 đang được định giá cao hơn, trong khi nguồn cung các GPU thế hệ trước thuộc dòng Hopper trên thị trường đám mây dần ổn định.

Điều khiến giới đầu tư quan tâm không chỉ là mức giảm giá. Lâu nay, một trong những cơ sở chính để thị trường chấp nhận mức định giá cao của Nvidia là kỳ vọng tình trạng khan hiếm chip AI sẽ còn kéo dài. Tuy nhiên, việc giá thuê H200 giảm nhanh đang làm dấy lên lo ngại rằng phần định giá cộng thêm nhờ khan hiếm có thể suy yếu sớm hơn dự báo.

Thierry Borzatt, nhà phân tích tại ABV, nhận định giá của “một trong những tài sản chiến lược nhất trong ngành công nghệ đã giảm gần 40% chỉ trong ba tuần”. Theo ông, đây có thể là dấu hiệu cho thấy quá trình định giá lại các tài sản hạ tầng AI quan trọng đã bắt đầu.

Dù vậy, giới phân tích Phố Wall vẫn giữ quan điểm tích cực. Dan Ives của Wedbush tiếp tục duy trì khuyến nghị “outperform” đối với Nvidia, cùng giá mục tiêu 300 USD, dựa trên nhận định rằng xu hướng mở rộng chi tiêu cho thiết bị AI sẽ còn tiếp diễn. Trong khi đó, mức giá mục tiêu bình quân của 43 nhà phân tích do các công ty nghiên cứu thị trường tổng hợp vào khoảng 304 USD, tương đương dư địa tăng hơn 40% so với thị giá hiện tại.

Về cơ bản, kết quả kinh doanh của Nvidia vẫn rất vững. Trong quý gần nhất, công ty ghi nhận doanh thu 81,6 tỷ USD, tăng 85% so với cùng kỳ năm trước. Vì vậy, nhiều ý kiến cho rằng chỉ riêng việc giá H200 điều chỉnh vẫn chưa đủ để kết luận câu chuyện tăng trưởng của Nvidia đã bị ảnh hưởng.

Tuy nhiên, mối quan tâm của nhà đầu tư đang dần thay đổi. Thay vì chỉ tập trung vào việc thị trường còn thiếu GPU hay không, câu hỏi lớn hơn lúc này là các khoản đầu tư vào AI có thể chứng minh hiệu quả sinh lời đến đâu.

Theo phân tích của Financial Times, tỷ suất hoàn vốn đầu tư AI giai đoạn 2025-2030 của Microsoft được ước tính ở mức âm 9,2%, còn Meta là âm 28,8%. Nếu các hyperscaler đang rót hàng chục tỷ USD vào hạ tầng AI không tạo ra lợi nhuận tương xứng, thị trường cũng có thể bắt đầu lo ngại quy mô đầu tư trong tương lai sẽ bị thu hẹp.

Sau cùng, điều thị trường theo dõi không còn chỉ là tốc độ tăng doanh thu của Nvidia, mà là sức mạnh định giá và độ bền của nhu cầu. Nếu Blackwell tiếp tục giữ mức giá cao trong khi giá các GPU dòng Hopper đi xuống, giới đầu tư có thể sẽ đánh giá khắt khe hơn về chất lượng cũng như tính bền vững của nhu cầu AI.

Giới trong ngành cho rằng việc giá thuê H200 giảm chưa phải là rủi ro trực tiếp đối với kết quả kinh doanh của Nvidia. Dù vậy, đây vẫn là tín hiệu quan trọng cho thấy thị trường hạ tầng AI có thể đang chuyển từ giai đoạn thiếu cung sang giai đoạn nguồn cung dần bình thường hóa. Đây nhiều khả năng sẽ trở thành một điểm tranh luận lớn trong các quan điểm lạc quan và bi quan về Nvidia trong thời gian tới.