Grayscale đang tạm hoãn kế hoạch chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trong bối cảnh thị trường không thuận lợi. Nhu cầu đầu tư suy yếu, giá Bitcoin biến động mạnh và thanh khoản đi xuống đang khiến nhiều doanh nghiệp tiền số tiếp tục lùi lịch niêm yết.

Theo BeInCrypto ngày 28/5 (giờ địa phương), đây không còn là trường hợp riêng của Grayscale mà đang trở thành xu hướng chung trong ngành crypto.

Grayscale đã nộp hồ sơ S-1 theo chế độ bảo mật vào tháng 7/2025 và công khai hồ sơ vào tháng 11 cùng năm. Công ty đặt mục tiêu niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) với mã dự kiến là GRAY. Tuy nhiên, đến cuối tháng 5/2026, thương vụ IPO vẫn chưa được triển khai.

Theo hồ sơ công bố, doanh thu của Grayscale trong 9 tháng đầu năm 2025 đạt 318,7 triệu USD, giảm 20% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng đạt 203,3 triệu USD. Tài sản quản lý vào khoảng 35 tỷ USD, trong đó GBTC và ETHE là hai sản phẩm chủ lực.

Trở ngại lớn nhất hiện nay nằm ở điều kiện thị trường. Khi nhu cầu của nhà đầu tư suy yếu và biến động gia tăng, Grayscale chưa đẩy nhanh tiến trình niêm yết. Trên thị trường, khả năng công ty tiếp tục hoãn IPO cũng đang được nhắc đến nhiều hơn.

Xu hướng này cũng xuất hiện ở các doanh nghiệp khác. Kraken đã nộp hồ sơ niêm yết theo chế độ bảo mật vào tháng 11/2025, nhưng đến tháng 3/2026 thì tạm dừng kế hoạch chuẩn bị. Sàn giao dịch này từng nhắm tới mức định giá vài tỷ USD, song do thị trường kém tích cực, thời điểm lên sàn đã được lùi sang cuối năm 2026 hoặc năm 2027.

ConsenSys cũng lùi kế hoạch ít nhất đến sau mùa thu năm 2026, trong khi Ledger dừng xem xét phương án niêm yết. Diễn biến này cho thấy kỳ vọng từng tăng mạnh sau thương vụ niêm yết thành công của Circle trong năm 2025 đang nhanh chóng hạ nhiệt trong năm 2026.

Bối cảnh hiện nay phản ánh mối liên hệ chặt chẽ giữa giá Bitcoin và kết quả kinh doanh của các công ty tiền số. Đà điều chỉnh của thị trường crypto cùng dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF giao ngay đang làm suy giảm khẩu vị đối với nhóm cổ phiếu tăng trưởng cao, buộc doanh nghiệp ưu tiên ổn định hoạt động thay vì gấp rút lên sàn.

Bên cạnh đó, thay đổi trong cấu trúc kinh doanh cũng được xem là một biến số quan trọng. Các sản phẩm truyền thống dựa vào mức phí cao đang chịu áp lực cạnh tranh từ các quỹ ETF có chi phí thấp hơn. Ngược lại, những mảng có nguồn thu phân tán hơn như staking và lưu ký có thể giúp doanh nghiệp tạo bộ đệm trước rủi ro thị trường.

Về mặt quy định, khung pháp lý liên quan đến cấu trúc thị trường tại Mỹ vẫn chưa thực sự rõ ràng. Thị trường hiện theo dõi liệu khi xu hướng giá Bitcoin ổn định hơn và các mốc chính sách dần được xác lập, cơ hội niêm yết có thể mở lại vào quý IV/2026 hoặc trong năm 2027 hay không.

Dù vậy, một số doanh nghiệp vẫn đang chuẩn bị cho khả năng trở lại thị trường vốn. Blockchain.com gần đây đã nộp hồ sơ niêm yết theo diện bảo mật. Tuy nhiên, diễn biến hiện tại cho thấy sức khỏe tài chính và nền tảng người dùng thực chất quan trọng hơn quy mô. Ngay cả khi thị trường IPO mở lại, những công ty sở hữu bảng cân đối kế toán vững và lượng người dùng thực có khả năng sẽ được đánh giá cao hơn.