Các công ty niêm yết nắm giữ Ethereum đang ngày càng phụ thuộc vào staking như một nguồn tạo doanh thu chủ chốt. Phân tích của Everstake đối với 15 doanh nghiệp có công bố dữ liệu và báo cáo tài chính được xác nhận tính đến tháng 5/2026 cho thấy khoảng 60% nguồn thu công bố trong năm 2025 đến từ hoạt động này.

Theo BeInCrypto ngày 26/5/2026 (giờ địa phương), Everstake đã rà soát 15 công ty niêm yết nắm giữ Ethereum và ghi nhận staking đang giữ vai trò trung tâm trong cấu trúc doanh thu của nhóm doanh nghiệp này.

Báo cáo càng thu hút chú ý khi nhiều công ty trong nhóm vẫn ghi nhận lỗ ròng lớn. Với những doanh nghiệp tách riêng doanh thu từ staking, khả năng vận hành tài sản được xem là chỉ số then chốt, quan trọng hơn việc chỉ nắm giữ Ethereum. Riêng Bit Digital ghi nhận khoảng 7 triệu USD phần thưởng staking Ethereum trong năm 2025, tăng 287% so với một năm trước đó.

Dù doanh thu tăng, tình trạng thua lỗ vẫn chưa chấm dứt. Trong năm tài chính 2025, tổng lỗ ròng của nhóm doanh nghiệp nắm giữ Ethereum vào khoảng 1,41 tỷ USD, trong đó một số công ty chứng kiến mức lỗ tăng mạnh. BitMine Immersion Technologies ghi nhận lỗ ròng khoảng 9,02 tỷ USD trong 6 tháng tính đến cuối tháng 2 năm 2026, chủ yếu do biến động của thị trường tiền mã hóa và rủi ro từ việc sử dụng đòn bẩy.

Sự thay đổi trong cấu trúc thị trường cũng đang gây áp lực lên chiến lược của các doanh nghiệp này. Sự xuất hiện của ETF giao ngay Ethereum đã làm suy yếu lợi thế gần như độc quyền mà các công ty niêm yết từng có với vai trò là kênh tiếp cận gián tiếp Ethereum. Trong bối cảnh đó, khả năng vận hành tài sản để tạo dòng tiền được xem là tiêu chí cạnh tranh mới, thay cho chiến lược chỉ nắm giữ.

Bohdan Opryshko, đồng sáng lập kiêm giám đốc vận hành của Everstake, nhận định chiến lược nắm giữ thụ động đang bước vào một giai đoạn tái định giá mang tính cấu trúc. Theo ông, thị trường đang chuyển sang ưu tiên lợi nhuận tạo ra từ tài sản được vận hành chủ động, thay vì tài sản để yên không khai thác. Ông cũng cho rằng các chiến lược ở cấp độ validator như staking thanh khoản, kết hợp với hoạt động cho vay trên DeFi và khai thác MEV (Maximal Extracted Value) đang dần trở thành yếu tố quyết định năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp.

Xu hướng này cũng phản ánh lên định giá cổ phiếu. Một số doanh nghiệp nắm giữ Ethereum hiện được giao dịch thấp hơn giá trị tài sản nắm giữ, cho thấy mức định giá cộng thêm của thị trường đang suy yếu. Nói cách khác, nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả thêm chỉ để có mức tiếp cận đơn thuần với Ethereum. Everstake cho rằng staking đã trở thành chuẩn nền tảng đối với mọi doanh nghiệp nắm giữ Ethereum nếu muốn duy trì vị thế sau năm 2026.

Tâm điểm của thị trường vì vậy đang chuyển sang câu hỏi liệu các doanh nghiệp chỉ tích lũy tài sản có thể tiếp tục tồn tại trong môi trường tái định giá mới hay không. Báo cáo nhấn mạnh rằng khi ETF giao ngay ngày càng phổ biến, năng lực cạnh tranh của các công ty niêm yết nắm giữ Ethereum sẽ không còn nằm ở quy mô nắm giữ, mà ở khả năng tạo ra lợi nhuận ổn định từ chính khối tài sản đó.