Token HYPE của Hyperliquid vừa vượt mốc 64 USD, thiết lập mức cao nhất mọi thời đại. Theo giới phân tích, đà tăng này không chỉ đến từ kỳ vọng quanh ETF giao ngay, mà còn được thúc đẩy bởi cơ chế mua lại token ngay trong hệ sinh thái, cùng các nguồn cầu có tính cấu trúc và tương đối bền vững.

Ngày 25/5 (giờ địa phương), CoinPost dẫn nhận định từ Xenon Carfron, nhà sáng lập công ty nghiên cứu fintech Carfron Asia, cho biết yếu tố cốt lõi phía sau đợt tăng giá của HYPE là cấu trúc mua vào liên tục trên nền tảng Hyperliquid. Theo ông, việc HYPE được niêm yết vào ETF giao ngay đầu tiên tại Mỹ khó có thể một mình lý giải toàn bộ nhịp tăng gần đây.

Hiện các ETF giao ngay HYPE, gồm THYP của 21Shares và BHYP của Bitwise, đã hút tổng cộng 74,5 triệu USD vốn vào, với tổng tài sản quản lý khoảng 89 triệu USD. Dù vậy, Carfron cho rằng lực đẩy quan trọng hơn nằm ở áp lực mua mang tính cấu trúc xuất phát từ chính nền tảng.

Động lực đầu tiên là quỹ “Assistance Fund” của Hyperliquid. Cơ chế này sử dụng phần lớn phí giao dịch phát sinh trên nền tảng để mua lại HYPE trên thị trường mở.

Theo ước tính của DefiLlama, khoảng 99% phí từ thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh cửu của Hyperliquid được chuyển vào quỹ này. Carfron cho biết nền tảng đã ghi nhận doanh thu tích lũy hơn 1,16 tỷ USD kể từ khi ra mắt, trong đó một phần đáng kể được dùng để mua lại HYPE. Riêng giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9/2025, giá trị HYPE được mua vào ước khoảng 316,76 triệu USD.

Theo Carfron, đây là một vòng lặp thuận chiều: khối lượng giao dịch tăng kéo theo phí tăng, và dòng tiền này lại tiếp tục quay về hỗ trợ hoạt động mua lại token.

Nguồn cầu thứ hai đến từ các doanh nghiệp theo đuổi chiến lược tích lũy tài sản số. Hyperliquid Strategies, doanh nghiệp niêm yết trên Nasdaq, đang áp dụng chiến lược nắm giữ HYPE như tài sản cốt lõi trong bảng cân đối và được cho là sở hữu khoảng 20 triệu HYPE.

Trong quý I/2026, công ty này ghi nhận lợi nhuận ròng 152,5 triệu USD, sau khi phản ánh khoản lãi đánh giá lại từ HYPE. Carfron nhận định nhu cầu từ các doanh nghiệp niêm yết theo mô hình này có thể tạo ra một nền cầu ổn định cho thị trường.

Yếu tố thứ ba là lợi suất phát sinh từ lượng USDC được ký gửi trên Hyperliquid. Nền tảng này có cơ chế sử dụng tối đa 90% lợi suất USDC để mua lại HYPE và khuyến khích hoạt động trong hệ sinh thái.

Vì quy mô USDC ký gửi trên nền tảng luôn ở mức hàng tỷ USD, riêng nguồn lợi suất này cũng có thể tạo ra lực mua HYPE lên tới vài trăm triệu USD mỗi năm.

Dù vậy, Carfron lưu ý cơ chế nói trên không đồng nghĩa giá sẽ luôn đi lên. Nếu thị trường tiền mã hóa suy yếu và khối lượng giao dịch giảm, quy mô mua lại dựa trên phí cũng sẽ thu hẹp theo.

Trong giai đoạn thị trường tăng, giao dịch sôi động hơn có thể mở rộng quy mô mua lại và khuếch đại đà tăng của HYPE. Ngược lại, khi bước vào chu kỳ giảm, lực đỡ này cũng có thể suy yếu.

Cùng thời điểm, Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise, cho rằng HYPE vẫn đang bị định giá thấp. Ông nhấn mạnh khoảng một nửa khối lượng giao dịch trên Hyperliquid hiện đến từ các tài sản ngoài tiền mã hóa, như hàng hóa, hợp đồng tương lai S&P 500 và cổ phiếu chưa niêm yết.

Theo đánh giá này, Hyperliquid có thể phát triển thành một nền tảng tài chính bao phủ nhiều nhóm tài sản trong tương lai.

Tựu trung, việc HYPE liên tiếp lập đỉnh không chỉ phản ánh kỳ vọng đối với ETF giao ngay, mà còn cho thấy tác động cộng hưởng từ ba trụ cột chính: mua lại token bằng phí giao dịch, nhu cầu tích lũy từ doanh nghiệp niêm yết và tái đầu tư lợi suất USDC. Tuy nhiên, hiệu quả của các cơ chế này vẫn phụ thuộc lớn vào sức nóng giao dịch trên thị trường.