Nguồn cung stablecoin trên thị trường đã vượt mốc 300 tỷ USD, song đà mở rộng đang chậm lại rõ rệt khi phần lớn mức tăng mới chỉ đến từ USDT của Tether.

Theo The Block, trong một tháng qua, nguồn cung USDT đã tăng hơn 5 tỷ USD. Ở chiều ngược lại, tổng nguồn cung của USDC, USDe và PYUSD giảm khoảng 4,2 tỷ USD trong cùng kỳ. Vì vậy, mức tăng ròng của toàn thị trường chỉ vào khoảng 900 triệu USD, tương đương 0,3% so với tháng trước.

The Block nhận định cấu trúc hiện nay của thị trường cho thấy dòng vốn mới vào stablecoin gần như chỉ bù cho lượng vốn rút khỏi USDC, USDe và PYUSD. Nói cách khác, dù Tether vẫn tiếp tục phát hành thêm USDT, tổng nguồn cung stablecoin toàn thị trường không tăng đáng kể.

Trong nhóm này, sự sụt giảm của USDe - stablecoin “đô la tổng hợp” do Ethena phát hành - được xem là vấn đề mang tính cấu trúc. Nguồn cung USDe đã giảm 28% chỉ trong một tháng và thấp hơn khoảng 34% so với đầu năm.

USDe hoạt động theo mô hình tạo lợi suất từ phí giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Sau đợt lao dốc của thị trường vào tháng 10 năm ngoái, mức phí này giảm mạnh, kéo lợi suất đi xuống. Theo The Block, điều đó khiến USDe trở nên kém hấp dẫn hơn so với các stablecoin sử dụng cơ chế thế chấp vượt mức.

Trong bối cảnh tổng nguồn cung gần như đi ngang và chỉ USDT còn tăng trưởng, các stablecoin do ngân hàng phát hành cùng những tổ chức phát hành mới tuân thủ Đạo luật Genius đang đối mặt giai đoạn khởi đầu khó khăn hơn dự kiến. The Block cho rằng nếu muốn giành thị phần trực tiếp từ USDT, các bên này sẽ phải đưa ra mức lợi suất cao hơn, kênh phân phối hiệu quả hơn và lợi thế pháp lý mà USDT khó theo kịp. Tuy nhiên, đến nay vẫn chưa có đơn vị nào cho thấy họ sở hữu đầy đủ những lợi thế đó.